核心观点与逻辑
本周市场观察到有色贵金属板块定价出现预期差，铝价相比铜表现更韧。特朗普胜选后，美元上涨令黄金、白银、铜承压，但铝价展现较强韧性，并率先启动反弹。国内权益市场亦明显上扬，显示风险情绪回暖。市场普遍预期美国经济进入“高通胀、高利率和强美元”阶段，但本轮“特朗普交易”对有色板块的冲击不及预期，可能反映市场对美国经济前景的信心。特朗普在新能源、贸易关税等领域可能对有色金属需求侧形成压力，但实质性减量或不大，因美国传统制造业生产能力落后于消费能力，且高端制造业对铜铝需求仍可能持续增长。
铝市场分析
供应端：铝板带箔周度产量环比下滑收窄，型材开工率温和回升。铝锭社库去化较快，周四环比减少4.3万吨至56.7万吨。
需求端：铝棒加工费显著回落至80元/吨，下游加工利润处于历年同期偏低位。
价格驱动：国内显性库存去化、西南铝厂减产、氧化铝价格上涨、下游需求良好，均支撑铝价。资金层面，宏观资金可能更多配置铝。
后续关注：11月底或12月铝锭库存显性化程度。
氧化铝市场分析
供应端：远端产能新增逐步兑现，供需增速剪刀差收敛，但未能扭转现货涨价和社库去化趋势。
需求端：缓解供需缺口需新投产能更快落地或需求减量。高成本电解铝产能触及现金成本线可能导致需求减量。
价格驱动：现货报价坚挺，山西、河南等地报价全线上涨，青岛港及连云港现货均价上涨300元/吨。
库存：阿拉丁和钢联数据显示氧化铝全口径库存去库。
后续关注：资金持仓变动及交易所监管动作。AO加权合约持仓尚未明显回落，市场预期明年1-2季度累库拐点将近，远月合约多空博弈加剧，月差结构切换快速波动。
研究结论
铝价展现较强韧性，受供应端收缩、需求良好及资金配置等多重因素支撑。氧化铝现货价格坚挺，库存去化持续，但需关注新投产能落地及需求减量可能性。资金持仓及监管动作将是影响氧化铝走势的关键因素。
