油脂周报：供需共同利多，棕榈油盘面突破万元

期货研究报告|油脂周报2024-11-10 供需共同利多，棕榈油盘面突破万元 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，菜油涨幅较小。棕榈油主力合约进入增仓加速上涨阶段，价格突破1万大关，持仓量也在增加，周五夜盘继续延续涨势；菜油在周初表现较弱，周五也进入补涨阶段，夜盘跟随棕榈油继续上涨。近期由于棕榈油大幅上涨，豆油、菜油跟棕榈油的价差倒挂进一步加深，截至周五夜盘收盘棕榈油豆油价差高达1388，棕榈油菜油价差342。 后市看，豆油方面，11月8日凌晨1点，美国农业部发布11月USDA报告，本次报告未对美豆旧作数据做�调整。新作方面11月美国2024/2025年度大豆单产预期为51.7蒲式耳/英亩，市场预期为52.8蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩；11月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.7亿蒲式耳，同时维持阿根廷2024/2025年度大豆产量预期在5100万吨不变；维持巴西2024/2025年度大豆产量预期在1.69亿吨不变。本次报告对美豆单产及产量下调幅度超市场预期，报告利多。报告发布后，CBOT大豆拉涨幅度较大，但后随着资金平仓，价格回吐之前涨幅。由于土壤墒情改善，巴西加快了大豆种植速度，CONAB数据显示，截至11月03日，巴西大豆播种率为53.3%。本周密西西河水位继续提升，周内美豆升贴水走低，但巴西远月升贴水仍较高，美豆性价比凸显。由于豆油价格上涨，国内油厂榨利可观，油厂12月买船进度较快，但1月买船还较少。据钢联数据，11月大豆到港量或将有所减少，部分地区因港口通关问题导致断豆停机现象仍在持续，国内油厂开机率下调，大豆和豆油库存有望下降。现货油厂继续挺价，市场交投氛围略显平淡，豆油近期涨幅继续小于其他油脂，豆棕价差倒挂进一步加深，预计豆油继续偏强运行并跟随其他油脂运行。 棕榈油方面，由于2023年的厄尔尼诺天气，印尼棕榈油协会预计今年印尼的棕榈油总产量将比2023年减少5%，但预测2024/25年度棕榈油产量增长2.5%；而且印尼将在2025年1月实行B40，预计将增加290万吨棕榈油消费，可供�口数量预计会减少；SPPOMA数据显示10月马来棕榈油产量环比减7.30%，但MPOA数据显示马来10月产量数据略增。11月11日马来棕榈油局将公布10月MPOB报告，届时关注产量、�口和库存的数据变化。近期印度排灯结，前几个月进口量低于正常水平，节日需求强劲导致库存下降，精炼厂增加进口补充库存，有印度贸易商预测10月印度进口量将达到 84万吨。由于印尼�口减少和印度消费旺盛，马来10月�口数据强劲。11月4日，印尼贸易部表示提高CPO参考价，这将提高进口国的进口成本，由于棕榈油价格高企，目前进口国正在寻求替代，例如豆油、葵花籽油等，近日SEA也下调了印度2023/24年度植物油进口预估。国内市场棕榈油基差有所降低，但绝对价格依旧高企，下游刚需采购。整体看，棕榈油驱动在产地，目前刚进入减产周期，后期或还有拉尼娜天气扰动；印尼和印度两个需求大国需求强劲，供应和需求端同时发力，产地报价高企。国内价格大幅高于豆油并在本周超过了菜油，非刚需领域替代明显。供应端的利好限制了下跌空间，在增产季来临前逢低买入是主要策略。 菜籽油方面，加拿大菜籽�口数量亮眼，据加拿大谷物理事会数据，截至11月3日当周，本年度加拿大菜籽�口总量达到310万吨，而去年同期是160万吨。受�口数据良好、欧洲菜籽强势和美豆上涨影响，ICE菜籽期货上涨，截至11月8日收盘，加拿大油菜籽期货收盘价为665.10加元/吨，创下7月底以来的最高水平。由于中加贸易摩擦尚存在不确定性，企业担忧反倾销调查后，我国会提高菜籽进口关税，加拿大菜籽到港前置。海关数据显示，9月我国进口菜籽80.7万吨，其中进口加拿大菜籽78万吨；1-9 月，我国累计进口菜籽423万吨，其中进口加拿大菜籽401万吨，占比为94.8%。由于菜油上涨，国内油厂榨利较好，国内油厂买船积极。10月份由于加拿大工人罢工影响菜籽装运部分菜籽到港延期，11月菜籽到港增加，据钢联数据，11月沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，约52万吨。四季度菜籽整体供应充足，由于担忧后期菜籽供应减少，国内菜油进口预计增加；沿海油厂库存高位，华东油厂库存去化缓慢。但是棕榈油强势，四季度又是菜油消费旺季，预计菜油会跟随棕榈油强势运行，后期关注中加贸易摩擦进展。 ■策略 谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2501合约10088元/吨，环比上涨420元，涨幅4.34%；本 周收盘豆油2501合约8840元/吨，环比上涨252元，涨幅2.93%；本周收盘菜油2501 合约9847元/吨，环比上涨68元，涨幅0.69%。现货方面，广东地区棕榈油现货价10150元/吨，环比上涨310元，涨幅3.15%，现货基差P01+62，环比下跌110元；天津地区一级豆油现货价格8890元/吨，环比上涨270元/吨，涨幅3.13%，现货基差Y01+50，环比上涨18元；江苏地区四级菜油现货价格9850元/吨，环比上涨40元，涨幅0.41%，现货基差OI01+3，环比下跌28元。 ■棕榈油供需 供应方面，11月7日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚10月1-31日棕榈油产量预估增加0.6%；其中，马来半岛产量减少5.15%，东马来西亚产量增加7.97%，沙巴产量增加10.46%，沙捞越产量增加0.19%。11月4日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年10月马来西亚油棕鲜果串单产减少7.54%， �油率增加0.05%，棕榈油产量减少7.30%。周内（10.26-11.1）国内新增6条买船，11 月1船，2月1船，7月1船，8月2船，另外11月洗1船。需求方面，棕榈油期货继续领涨豆油，豆棕价差倒挂幅度加深，油厂成交以下游刚需为主，周内棕榈油成交量较上周下降明显。Mysteel统计，截止11月6日当周全国重点油厂棕榈油成交量2800吨，较上周减少3190吨，减幅53.26%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年11月1日（第44周），全国重点地区棕榈油商业库存50.54万吨，环比上周增加1.53万吨，增幅3.12%；同比去年97.27万吨减少46.73万吨，减幅48.04%。 ■豆油供需 供应方面，据钢联数据，2024年11月份国内全样本油厂大豆到港预估123.5船，共计约802.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。预计2024年12月850万吨,2025年1月580万吨。第44周（10月26日至11月1日）油厂大豆实际压榨量185.27万吨，开机率为53%；较预估低19.25万吨。本统计周期豆油实际产量为35.2万吨，环比减少4.78万吨。 需求方面，统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量10.36万吨，日均成交量2.07万吨，较上周日均成交量环比减少32.57%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年11月1日（第44周），全国重点地区豆油商业库存113.25万吨，环比上周减少0.15万吨，降幅0.13%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至上周11月1日沿海油厂菜籽压榨量16.25万吨，较上期增加4.85万吨。油厂菜籽到港，恢复压榨，本周油厂开机较上周增加。受反倾销带来的影响，担心未来菜籽供应收紧，油厂加快压榨节奏，压榨维持高位，压榨量处于往年同期较高水平。部分油厂因菜粕胀库停机，预计下周压榨或减少。根据Mysteel统计，截至上周11月1日沿海油厂菜油产量为6.66万吨，较上期增加1.99万吨。菜油产量跟随菜籽压榨量变动，菜油供应格局未来或将改变，未来四季度菜籽到港压榨产油将会使得菜油供应保持稳定。根据Mysteel统计，截至上周11月1日沿海油厂菜油提货量为 6.61万吨，较上周增加0.64万吨。提货量维持高位，较上周微增。由于反倾销政策影响，菜油提货速度高于去年同期。库存方面，截止本统计周期全国进口菜籽库存71.75万吨，环比增加1.75万吨；上周沿海油厂菜油库存6.6万吨，环比增加0.05万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，菜油涨幅较小。棕榈油主力合约进入增仓加速上涨阶段，价格突破1万大关，持仓量也在增加，周五夜盘继续延续涨势；菜油在周初表现较弱，周五也进入补涨阶段，夜盘跟随棕榈油继续上涨。近期由于棕榈油大幅上涨，豆油、菜油跟棕榈油的价差倒挂进一步加深，截至周五夜盘收盘棕榈油豆油价差高达1388，棕榈油菜油价差342。 后市看，豆油方面，11月8日凌晨1点，美国农业部发布11月USDA报告，本次报告未对美豆旧作数据做�调整。新作方面11月美国2024/2025年度大豆单产预期为51.7蒲式耳/英亩，市场预期为52.8蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩；11月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.7亿蒲式耳，同时维持阿根廷2024/2025年度大豆产量预期在5100万吨不变；维持巴西2024/2025年度大豆产量预期在1.69亿吨不变。本次报告对美豆单产及产量下调幅度超市场预期，报告利多。报告发布后，CBOT大豆拉涨幅度较大，但后随着资金平仓，价格回吐之前涨幅。由于土壤墒情改善，巴西加快了大豆种植速度，CONAB数据显示，截至11月03日，巴西大豆播种率为53.3%。本周密西西河水位继续提升，周内美豆升贴水走低，但巴西远月升贴水仍较高，美豆性价比凸显。由于豆油价格上涨，国内油厂榨利可观，油厂12月买船进度较快，但1月买船还较少。据钢联数据，11月大豆到港量或将有所减少，部分地区因港口通关问题导致断豆停机现象仍在持续，国内油厂开机率下调，大豆和豆油库存有望下降。现货油厂继续挺价，市场交投氛围略显平淡，豆油近期涨幅继