食品饮料行业周报：内需重要性提升，板块迎来催化

食品饮料 2024年11月10日 投资评级：看好（维持） 内需重要性提升，板块迎来催化 张宇光（分析师）张思敏（联系人） ——行业周报 行业走势图 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 24% 12% 0% -12% -24% -36% 食品饮料沪深300 核心观点：美国大选落地提升内需重要性，风险释放择机布局 11月4日-11月8日，食品饮料指数涨幅为7.1%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约1.6pct，子行业中保健品（+11.7%）、零食（+10.8%）、预加工食品 （+10.6%）表现相对领先。美国大选落地，中国内需市场重要性提升，食品饮料作为内需重要板块，本周涨幅较多。上市公司三季报已披露，食品饮料部分企业营收降速已在市场预期范围内。一方面在于市场需求进一步走低，商务消费低 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 迷导致行业压力增大；另一方面企业主动给渠道减负，弱化对于回款完成率的要 求，通过减少市场投放量的方式来促使渠道秩序向良性发展。季报结束后市场对 相关研究报告 于企业盈利预测有下调，业绩修正风险已经释放。本周人大常委会释放经济调整 政策，随着经济预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。在市 《三季报整体承压，企业分化加大— 行业周报》-2024.11.3 《秋糖气氛平淡，三季报行情开启—行业周报》-2024.10.27 《家电提速推动社零数据回暖，食品饮料仍有压力—行业点评报告》 -2024.10.21 场预期的变化下，叠加前期板块回调较多，本轮食品饮料估值先行。短期来看行业仍面临有效需求不足问题，政策传导到基本面尚需时日，但政策出台使我们对于政策底的判断更加坚定，此时策略即是风险释放择机布局，等待基本面逐渐兑现，此时或已无悲观必要。在短期基本面底部，中期经济展望乐观的背景下，白酒建议逢低布局，关注标的包括古井贡酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。大众品方面，一是关注零食板块，零食量贩仍在红利期叠加零食企业开启出海战略打开成长空间；二是调味品可能受益于经济活跃度提升后的餐饮复苏；三是关注成本下降带来的红利，如糖蜜价格下行利好安琪酵母利润释放、青菜头价格低于有助于涪陵榨菜利润率提升。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。短期批价快速回升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、每周观点：美国大选落地提升内需重要性，风险释放择机布局3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘3 3、上游数据：部分上游原料价格回落4 4、酒业数据新闻：郎酒乙巳蛇年生肖纪念酒系列上市6 5、备忘录：关注万辰集团11月11日限售股解禁7 6、风险提示8 图表目录 图1：食品饮料涨幅7.1%，排名10/283 图2：保健品、零食、预加工食品表现相对较好3 图3：西王食品、黑芝麻、ST加加涨幅领先4 图4：威龙股份、贝因美、洽洽食品跌幅居前4 图5：2024年11月5日全脂奶粉中标价同比+26.0%4 图6：2024年10月31日生鲜乳价格同比-15.9%4 图7：2024年11月9日猪肉价格同比+19.0%5 图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5%5 图9：2024年9月能繁母猪数量同比-4.2%5 图10：2024年11月2日白条鸡价格同比+0.1%5 图11：2024年9月进口大麦价格同比-16.9%5 图12：2024年9月进口大麦数量同比-8.7%5 图13：2024年11月8日大豆现货价同比-19.4%6 图14：2024年10月31日豆粕平均价同比-26.4%6 图15：2024年11月8日柳糖价格同比-12.8%6 图16：2024年11月1日白砂糖零售价同比-0.6%6 表1：最近重大事件备忘录：关注万辰集团11月11日限售股解禁7 表2：关注11月3日发布的行业周报7 表3：重点公司盈利预测及估值8 1、每周观点：美国大选落地提升内需重要性，风险释放择机布局 11月4日-11月8日，食品饮料指数涨幅为7.1%，一级子行业排名第10，跑赢 沪深300约1.6pct，子行业中保健品（+11.7%）、零食（+10.8%）、预加工食品（+10.6%）表现相对领先。美国大选落地，中国内需市场重要性提升，食品饮料做为内需重要板块，本周涨幅较多。上市公司三季报已披露，食品饮料部分企业营收降速已在市场预期范围内。一方面在于市场需求进一步走低，商务消费低迷导致行业压力增大；另一方面企业主动给渠道减负，弱化对于回款完成率的要求，通过减少市场投放量的方式来促使渠道秩序向良性发展。季报结束后市场对于企业盈利预测有下调，业绩修正风险已经释放。本周人大常委会释放经济调整政策，随着经济预期扭转，市场悲观情绪得到缓解。以白酒为代表的食品饮料作为经济顺周期的重要行业之一，在经济预期转向时，更容易获得市场青睐。在市场预期的变化下，叠加前期板块回调较多，本轮食品饮料估值先行。短期来看行业仍面临有效需求不足问题，政策传导到基本面尚需时日，但政策出台使我们对于政策底的判断更加坚定，此时策略即是风险释放择机布局，等待基本面逐渐兑现，此时已无悲观必要。在短期基本面底部，中期经济展望乐观的背景下，白酒建议逢低布局，关注标的包括古井贡酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。大众品方面，一是关注零食板块，零食量贩仍在红利期叠加零食企业开启出海战略打开成长空间；二是调味品可能受益于经济活跃度提升后的餐饮复苏；三是关注成本下降带来的红利，如糖蜜价格下行利好安琪酵母利润释放、青菜头价格低于有助于涪陵榨菜利润率提升。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月4日-11月8日，食品饮料指数涨幅为7.1%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约1.6pct，子行业中保健品（+11.7%）、零食（+10.8%）、预加工食品（+10.6%）表现相对领先。个股方面，西王食品、黑芝麻、ST加加涨幅领先；威龙股份、贝因美、洽洽食品跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅7.1%，排名10/28图2：保健品、零食、预加工食品表现相对较好 7.1% 5.5% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 14% 11.7% 10.8%10.6%10.0% 9.3%8.7%8.4% 6.9%6.6% 4.4%3.9% 0.0% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 计算机国防军工非银金融商业贸易 电子机械设备轻工制造 汽车传媒 食品饮料房地产通信 建筑装饰医药生物休闲服务电气设备农林牧渔 化工沪深300纺织服装 综合钢铁 交通运输建筑材料有色金属家用电器 煤炭公用事业 银行 0% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：西王食品、黑芝麻、ST加加涨幅领先图4：威龙股份、贝因美、洽洽食品跌幅居前 3.0%3.2% 2.2%2.4%2.7% 0.8% 0.0% -0.5% -1.6% -4.9% 4% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 61.4%61.3% 28.2%25.0%24.8% 22.5%22.2%21.2%20.9%20.9% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、上游数据：部分上游原料价格回落 11月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3713美元/吨，环比+4.5%，同比+26.0%， 奶价同比上升。10月31日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比+0.0%，同比-15.9%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年11月5日全脂奶粉中标价同比+26.0%图6：2024年10月31日生鲜乳价格同比-15.9% 5000 4000 3000 2000 1000 0 新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速 60% 40% 20% 0% -20% -40% 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3.0 国内生鲜牛乳价格（元/公斤） 数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 11月9日，生猪出栏价格16.9元/公斤，同比+16.6%，环比-1.8%；猪肉价格24.4 元/公斤，同比+19.0%，环比-1.1%。2024年9月，能繁母猪存栏4062.0万头，同比 -4.2%，环比+0.6%。2024年9月生猪存栏同比-3.5%。2024年11月2日，白条鸡价 格17.9元/公斤，同比+0.1%，环比+0.0%。 图7：2024年11月9日猪肉价格同比+19.0%图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5% 中国：21省生猪出栏均价（元/kg） 中国：猪肉平均批发价（元/kg） 50 40 30 20 10 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 0 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 生猪存栏同比（%） 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 2023-08 2024-03 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：2024年9月能繁母猪数量同比-4.2%图10：2024年11月2日白条鸡价格同比+0.1% 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 3,400 能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.