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央行三季度货币政策报告7大信号：物价和汇率有新要求

2024-11-09 熊园,穆仁文国盛证券申明华

核心观点：本次报告延续此前政策定调，强调“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，并坚定支持性货币政策立场，加大调控强度。同时，报告在物价、汇率、货币政策框架等方面出现新变化，显示政策底层逻辑已转变，中国版量化宽松正在路上。
关键数据：
- 二季度贷款加权利率回落，居民房贷利率、企业贷款利率均创历史新低，9月新发放贷款加权利率3.67%。
- 预计年内CPI有望延续温和回升态势，PPI降幅将总体收窄。
政策信号：
- 全球经济：延续低增长态势，复苏进程偏弱，地缘政治不确定性加剧可能拖累全球贸易和投资增长。
- 国内经济：回升向好基础仍需巩固，外部环境不确定性上升，内部结构调整转型关键阶段，社会预期偏弱。
- 通胀：全球通胀总体回落，但商品价格回升和服务通胀持续或阻碍通胀进一步回落；国内通胀温和回升有基础，CPI和PPI将逐步改善。
- 货币政策：删除“加强逆周期调节”，强调促进物价“合理回升”，研究适当收窄利率走廊宽度，汇率调控更灵活，注重稳汇率与其他目标均衡。
- 利率体系：已基本形成市场化利率形成和传导机制，7天期回购操作利率为政策利率中枢，存贷款利率传导效率受损，后续将推进利率市场化改革。
- 货币统计：M1、M2口径可能调整，存款分流和回流影响M2波动，央行将研究货币供应量统计修订方案。
- 货币政策框架：逐步淡化对数量目标的关注，金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，更加注重利率调控。
研究结论：当前政策底层逻辑已转变，中央加杠杆的想象空间明显打开，央行正接近直接“下场”，中国版量化宽松正在路上，年底再降准可期，明年一季度可能进一步降息。