2024年三季度货币政策执行报告解读：支持力度不减

核心观点与关键数据

• 贷款利率再创新低：三季度金融机构贷款利率降至3.67%，创历史新低，其中房贷利率降至3.31%，票据利率降至1.35%，一般贷款利率微升至4.15%。9月末超额准备金率升至1.8%。
• 货币宽松面临内外约束：央行指出政策利率传导不畅，存贷款市场传导效率低，进一步降息受净息差和汇率双重约束，但支持性货币政策立场不变，可能需等待汇率约束缓解或降低银行负债成本。
• M1口径或迎来调整：央行建议将银行卡、移动支付和个人活期存款纳入M1统计，以完善货币供应量范畴，未来可能修订统计方案并回溯历史数据。
• 货币政策强化价格调控：针对M2波动，央行解释为居民存款分流至理财和证券保证金，强调推进调控框架转型，淡化数量目标，强化价格调控。
• 症结在于需求，坚持支持性立场：Q3报告新增“社会预期偏弱”，强调需求改善空间，提出加大调控强度和精准性，删去“加强逆周期调节”表述，关注汇率目标灵活性和地产政策落实。

研究结论

• 货币政策维持支持立场，但进一步宽松受内外因素制约，需等待汇率环境改善或降低银行负债成本。
• M1统计口径可能调整，以适应金融市场发展。
• 货币政策框架转型，强化价格调控，淡化数量目标。
• 经济面临需求不足和预期偏弱挑战，政策更具针对性，关注汇率和地产政策。