宏观经济点评：核心CPI环比逆季节性回升

核心观点与数据

• CPI 同比 +0.3%，预期 +0.4%，前值 +0.4%；PPI 同比 -2.9%，预期 -2.5%，前值 -2.8%。
• 供给修复导致农产品价格回落，CPI 同比下行。
  • 食品项环比由正转负，较前值下降 2 个百分点至 -1.2%。
  • 蔬菜、猪肉价格环比均由正转负，预计价格将继续回落。
• 核心通胀逆季节性回升，增量政策效果或已有所体现。
  • 非食品环比较前值上升 0.2 个百分点至 0%。
  • 核心CPI环比连续 8 个月弱于季节性，但 10 月环比边际回升，与季节性趋势相反。
  • 服务CPI环比连续 6 个月弱于季节性，但 10 月环比边际回升。
• PPI 同比降幅扩大，大宗品价格涨多跌少。
  • PPI 同比降幅扩大，同比较前值下降 0.1 个百分点至 -2.9%，环比降幅收窄。
  • 能源方面，石油链产品价格环比降幅收窄，煤炭价格环比接近持平。
  • 金属方面，黑色金属、有色金属、非金属矿物制品业价格环比均有所回升。

研究结论

• 预计 11 月 CPI、PPI 同比均回升。
  • CPI 方面，预计 11 月食品 CPI 环比有所回落，CPI 同比在 0.4% 左右，2024 年全年平均同比在 0.2% 左右。
  • PPI 方面，预计 11 月 PPI 环比较前值回升，同比降幅收窄，2024 年全年平均同比在 -2% 左右。
• 预计 2025 年 CPI、PPI 全年平均同比分别在 0%-1% 和 0% 左右。
• CPI-PPI 同比剪刀差略有收窄。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 大宗商品价格波动超预期。