铁矿石月报：供需弱平衡 铁矿震荡为主

2024年10月11日 供需弱平衡 铁矿震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 需求端：9月下旬全国钢厂盈利大幅改善，10月初钢厂盈利数量达到全年最高水平，钢厂复产意愿增强，铁水产量企稳反弹。考虑到后市仍有增量政策，10月需求仍有改善的空间，而且钢厂利润保持良好，预计10月份高炉铁水产量有望继续提升。 供应端：上月全球铁矿石发运季节性回升，处于近年偏高水平，中国45港铁矿石到港低于预期主要受到台风天气的影响。10月外矿预计弱发运强到港，港库预计重回增势。 未来一个月，铁矿石供需仍有压力，预计海外发运回落，但到港增加，港口库存可能重回增势。钢材处于旺季，但受限于终端需求持续低迷，实际需求不强，下游钢厂盈利好转，高炉铁水维持反弹格局。宏观面，政策偏暖，短期市场进入相对平淡时段，资金情绪降温，预计期价震荡运行。2501合约参考区间730-880元/吨。 策略建议：震荡思路为主 风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、钢厂利润好转，钢厂产量快速回升5 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5全国高炉开工情况6 图表6全国钢厂盈利情况6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 9月铁矿石期货先跌后涨，震荡转强。在7-8月钢厂限产后，9月钢厂利润修复，高炉复 产增加，铁水产量反弹，需求由弱转强。上月铁水产量最低至220万吨/日附近，随后反弹， 最高至10月初的228万吨/日。供应端，海外发运9月发运回升，到港因台风影响偏弱，港口库存震荡下调。宏观面，9月24日国新办新闻发布会宣布重大政策，包括降准降息，提供长期流动性，降低存量房贷利率，二套房贷款首付比例从25%下调至15%，首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具。中共中央政治局9月26日召开会议，会议强调，要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要促进房地产市场止跌回稳；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，研究出台保护中小投资者的政策措施。9月29日，住房城乡建设部党组召开会议，要支持城市特别是一线城市用好房地产市场调控自主权，因城施策调整住房限购政策。纵观9月，宏观逆转市场走势，重磅政策密集推出，极大改善了市场的预期，资 本市场风险偏好提升，股市暴涨带动了商品做多情绪，进入10月份国新办一揽子增量政策低于市场预期，市场情绪降温，上涨趋势暂告一段落，市场关注点逐步转向新增政策及基本面，终端需求依然偏弱，压制了矿价上方空间。 9月铁矿石现货市场先弱后强，普氏指数价格表现强于港口现货价格，截至10月10日，普氏铁矿石价格指数62青岛港104.25美元/吨，环比上涨8.1美元/吨或8.4%，青岛港PB粉价格768元/吨，环比上涨51元/吨或7.1%，青岛港超特粉660元/吨，环比上涨60元/吨或10%，高低品价差持续下跌，现货高低品PB粉-超特粉价差108元/吨，下跌9元/吨。PB粉与最优交割品价差震荡向上，PB粉吸引力回升。期现方面，1月基差震荡上行，最优交割品 -01合约基差为46，月环比+52，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润宽幅震荡小幅下跌。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 4500 200 2000 200 4000 3500 0 -200 1000 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月 -400 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月 -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 1400 图表3铁矿石现货价格 100 80 60 40 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 20 900 0 400 2023年5月9日2023年11月9日2024年5月9日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、钢厂利润好转，钢厂产量快速回升 -20 023年11月24日2024年5月24日 9月上中旬钢厂生产偏弱运行，下旬全国钢厂盈利大幅改善，10月初钢厂盈利数量达到全年最高水平，钢厂复产意愿增强，高炉检修减少，原料需求增加，铁水产量企稳反弹。上月样本钢厂铁水产量总量预计6726万吨，环比减少283万吨，日均铁水产量224.2万吨/天，环比-1.89万吨/天，东北、华南、西南地区复产不及预期。受到宏观政策驱动，市场供需关系好转，钢厂复产增多，目前看华北、华东和东北地区铁水产量仍有一定的增产空间。考虑到后市仍有增量政策，10月需求仍有改善的空间，而且钢厂利润保持良好，预计10月份高炉铁水产量有望继续提升至228-230万吨/日水平。中期看，下游终端需求依然偏弱，房地产数据延续下跌势头，制造业持续收缩，弱现实格局难改，预计铁矿需求难超预期。 海外方面，美联储降息落地，在美联储上月降息50个基点后，有多位官员表示，美联储可能需要进一步降息，下一阶段货币政策重点应放在保护美国经济上，今年美联储可能还将有两次降息，分别降息25个基点。世界钢铁协会数据显示，2024年8月全球71个纳入世界 钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.448亿吨，同比下降6.5%。其中，日本粗钢产量687万吨， 当月同比-3.9%，韩国粗钢产量546万吨，当月同比-2.1%，德国粗钢产量287万吨，同比增加1.1%。根据钢联数据，8月份全球高炉钢厂生铁产量10613万吨，环比上月下降411万吨，降幅3.7%，较去年同期下降5.9%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3604万吨，环比上月下降约23万吨，降幅0.6%，同比去年同期下降2.0%。 图表5全国高炉开工情况图表6全国钢厂盈利情况 高炉开工率:全国(样本数247家):当周值产能利用率:全国(样本数247家):当周值 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 100 100 90 80 80 60 70 40 60 20 50 2021-03-192022-03-192023-03-192024-03-19 0 2021-08-202022-08-202023-08-202024-08-20 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 270 250 230 210 400 350 300 日均疏港量:铁矿石:总计 190 250 170 200 150 150 2021-03-19 2022-03-19 2023-03-19 2024-03-19 2023/4/14 2023/10/14 2024/4/14 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定 今年国内进口保持增长态势，2024年1-8月份全国进口铁矿石81495万吨，同比增长 5.2%。其中，澳大利亚进口48712万吨，同比减少750万吨或1.5%，巴西进口17170万吨， 同比增2030万吨或13.4%，印度进口3025万吨，同比增加470万吨或18%，南非进口2617 万吨，同比增167万吨或6.8%，四国合计占比87.7%。 9月全球铁矿石发运季节性回升，处于近年偏高水平，总发运量预计为13830万吨，月环比+210万吨，同比去年同期+180万吨。上月发运增量主要来自澳洲，澳洲三大矿山均有增加，巴西与非主流地区发运环比下降，南非加拿大地区发运节奏调整。根据往期经验，10月发运环比回落的概率较大。2024年1-9月，全球铁矿石发运总量119216万吨，累计同比增加 3971万吨或3.4%。其中，澳洲铁矿发运总量69894万吨，累计同比增加70万吨或0.1%。巴 西铁矿发运总量28358万吨，累计同比增加1526万吨或6%。 9月份中国45港铁矿石到港量为9801万吨，环比-771万吨，日均到港326.7万吨，环 比-25.7万吨，低于预期主要受到台风天气的影响。1-8月累计到港量累计同比增5039万吨。根据船期推算，10月到港总量预计增加16.4万吨/日，港口供应宽松为主。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 1500 1000 500 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 1000 500 0 -500 1000 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 800 600 400 200 0 2024-02-092024-05-092024-08-09 -1000 0 2024-02-092024-05-092024-08-09 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 600 600 1500 400 200 40010000 200 500 -200 -400 0 2024-02-092024-05-092024-08-09 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2024-02-092024-05-092024-08-09 -600 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000铁矿石:中国到港量:北方六港 500 20,000 60% 1500 铁矿石:中国到港量:北方六港:比上周增加 0 15,000 55% 1000 10,000 50% 500 -500 5,000 45% 0 2024-02-092024-