石化周报：大选扰动原油价格，有底逻辑未变

大选扰动原油价格，有底逻辑未变。在特朗普赢得美国总统大选后，布伦特原油期货价格于11月6日最大跌幅超过2.8%，而后迅速拉升，当日收盘表现仅微幅下跌，和金银铜等大宗商品表现出现背离，主要是供需层面，在OPEC+维持减产的背景下，石油供需将依然处于紧平衡状态，从而美国拉斐尔飓风使得墨西哥湾17.4%的石油生产关闭，导致市场情绪对油价的信心较足。随着市场逐步消化总统大选这一结果，尽管美国安全与环境执法局于11月8日再次表示美国墨西哥湾超过23%的石油和10%的天然气生产被迫停止，但油价依然于后半周出现补跌。从特朗普的政策倾向来看，其或将加快本土的油气项目审批、并取消电动汽车的补贴，一方面，行业角度，尽管石油产量可能增加，但汽车的汽油和原油需求也有望得到正向拉动；另一方面，企业角度，美国页岩油企业的增产强度依赖于其盈利空间，在其较高成本的支撑下，我们预计，油价即使下跌，空间也相对有限。此外，自俄乌冲突以来，伊朗的原油产量从2022年1月250万桶/日增加至2024年9月的332万桶/日，增幅高达82万桶/日，而特朗普计划在第二个任期对伊朗采取强硬策略，因此伊朗的原油产量能否长期维系仍是未知。 综合来看，我们认为油价有底的逻辑不变，且中短期内供需层面对油价的支撑较为坚挺。 美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至11月8日，美元指数收于104.96，周环比上升0.66个百分点。1）原油：截至11月8日，布伦特原油期货结算价为73.87美元/桶，周环比上涨1.05%；WTI期货结算价为70.38美元/桶，周环比上涨1.28%。2）天然气：截至11月8日，NYMEX天然气期货收盘价为2.67美元/百万英热单位，周环比上涨0.60%；东北亚LNG到岸价格为13.89美元/百万英热，周环比上涨7.88%。 美国原油库存上升，汽油库存上升。1）原油：截至11月1日，美国战略原油储备为38722万桶，周环比上升139万桶；商业原油库存为42766万桶，周环比上升215万桶。2）成品油：车用汽油库存为21128万桶，周环比上升41万桶；航空煤油库存为4293万桶，周环比下降23万桶；馏分燃料油库存为11581万桶，周环比上升295万桶。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油、中曼石油；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；3）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 大选扰动原油价格，有底逻辑未变。在特朗普赢得美国总统大选后，布伦特原油期货价格于11月6日最大跌幅超过2.8%，而后迅速拉升，当日收盘表现仅微幅下跌，和金银铜等大宗商品表现出现背离，主要是供需层面，在OPEC+维持减产的背景下，石油供需将依然处于紧平衡状态，从而美国拉斐尔飓风使得墨西哥湾17.4%的石油生产关闭，导致市场情绪对油价的信心较足。随着市场逐步消化总统大选这一结果，尽管美国安全与环境执法局于11月8日再次表示美国墨西哥湾超过23%的石油和10%的天然气生产被迫停止，但油价依然于后半周出现补跌。从特朗普的政策倾向来看，其或将加快本土的油气项目审批、并取消电动汽车的补贴，一方面，行业角度，尽管石油产量可能增加，但汽车的汽油和原油需求也有望得到正向拉动；另一方面，企业角度，美国页岩油企业的增产强度依赖于其盈利空间，在其较高成本的支撑下，我们预计，油价即使下跌，空间也相对有限。此外，自俄乌冲突以来，伊朗的原油产量从2022年1月250万桶/日增加至2024年9月的332万桶/日，增幅高达82万桶/日，而特朗普计划在第二个任期对伊朗采取强硬策略，因此伊朗的原油产量能否长期维系仍是未知。综合来看，我们认为油价有底的逻辑不变，且中短期内供需层面对油价的支撑较为坚挺。 美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至11月8日，美元指数收于104.96，周环比上升0.66个百分点。1）原油方面，截至11月8日，布伦特原油期货结算价为73.87美元/桶，周环比上涨1.05%；WTI期货结算价为70.38美元/桶，周环比上涨1.28%。2）天然气方面，截至11月8日，NYMEX天然气期货收盘价为2.67美元/百万英热单位，周环比上涨0.60%；东北亚LNG到岸价格为13.89美元/百万英热，周环比上涨7.88%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油方面，截至11月1日，美国原油产量1350万桶/日，周环比持平。2）成品油方面，截至11月1日，美国炼油厂日加工量为1633万桶/日，周环比上升28万桶/日；汽油产量为971万桶/ 日，周环比上升1万桶/日；航空煤油产量为179万桶/日，周环比上升6万桶/日； 馏分燃料油产量为510万桶/日，周环比上升23万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存上升。1）原油方面，截至11月1日，美国战略原油储备为38722万桶，周环比上升139万桶；商业原油库存为42766万桶，周环比上升215万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为21128万桶，周环比上升41万桶；航空煤油库存为4293万桶，周环比下降23万桶；馏分燃料油库存为11581万桶，周环比上升295万桶。 欧盟储气率下降。截至11月7日，欧盟储气率为94.08%，较上周下降1.09个百分点。 汽油价差扩大，烯烃价差收窄。1）炼油板块，截至11月8日，NYMEX汽油和取暖油期货结算价分别为2.01/2.24美元/加仑，周环比分别变化 +2.34%/+0.40%，和WTI期货结算价差为14.15/23.65美元/桶，周环比变化+7.95%/-2.14%。2）化工板块，截至11月8日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为161/186/25美元/吨，较上周变化-5.79%/-9.68%/-48.84%；FDY/POY/DTY价差为1857/1257/2907元/吨，变化-2.69%/-3.92%/-1.73%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油、中曼石油；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；3）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至11月8日，本周中信石油石化板块上涨3.1%，沪深300上涨5.5%，上证综指上涨5.5%，深证成指上涨6.8%。 图1：本周石油石化板块跑输沪深300指数（%） 截至11月8日，沪深300周上涨5.50%，中信石油石化板块周上涨3.11%。各子板块中，其他石化子板块周涨幅最大，为7.69%；石油开采子板块周涨幅最小，为0.58%。 图2：本周其他石化子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周岳阳兴长涨幅最大。截至11月8日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：岳阳兴长上涨21.85%，大庆华科上涨19.00%，中晟高科上涨18.42%，国际实业14.94%，ST新潮上涨14.71%。 本周中国海油跌幅最大。截至11月8日，石油石化行业中，中国海油下跌 1.29%，中国石油下跌0.60%，海油发展周涨跌幅0%，广汇能源上涨0.13%，昊华科技上涨0.18%。 图3：本周岳阳兴长涨幅最大（%） 图4：本周中国海油跌幅最大（%） 3本周行业动态 11月4日 11月4日，国际石油网报道，OPEC+成员国沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼同意将每日减产220万桶的减产协议，延长至2024年12月底。 11月4日，金十数据报道，据塔斯社：1月至10月，俄罗斯向欧洲出口的管道天然气增加了15%以上，达到265.2亿立方米。 11月4日，金十数据报道，马来西亚交通部长：马来西亚国家石油公司将在2025年7月1日之前停止国内车用天然气的零售供应与销售。 11月5日 11月5日，据路透调查，预计10月欧佩克石油产量将从前一个月的今年最低水平反弹。调查显示，10月欧佩克石油产量为2633万桶/日，比9月增加了19.5万桶/日，其中利比亚增幅最大。调查发现，委内瑞拉产量也增加，达到86万桶/日，为至少2020年以来的最高水平。在产量下降的国家中，伊拉克和伊朗的降幅最大。由于出口和国内消费减少，以及北部产量下降，伊拉克石油产量降至398万桶/日，低于其欧佩克+产量配额。 11月5日，沙特阿美表示，其季度净利润为275.6亿美元，低于去年同期的325.8亿美元。该公司表示，原油价格下降和炼油利润率走弱拖累了业绩，本季度其原油产品的平均售价从去年的每桶89.3美元降至79.3美元。该公司宣布第四季度基本股息为202.8亿美元，与业绩挂钩的股息为10.77亿美元。该公司维持全年1242亿美元股息的指引不变。 11月5日，利比亚国家石油公司：利比亚的石油产量升至接近150万桶/日。 11月5日，伊朗石油部：伊朗批准将石油产量增加25万桶/日的计划。 11月6日 11月6日，金十数据报道，从中国海油获悉，加拿大长湖西北项目已安全投产。预计2025年将实现日产原油8200桶的高峰产量。中国海油全资子公司 CNOOC PetroleumNorth America ULC拥有长湖西北项目100%的权益，并担任作业者。 11月6日，金十数据报道，印度10月份燃料销售同比增长2.9%，达到2004万吨，柴油销售同比增长0.1%，汽油销售同比增长8.7%。 11月6日，金十数据报道，西班牙石油产品战略储备公司(Cores):西班牙9月份原油进口同比下降8.2%，降至470万吨。 11月6日，金十数据报道，沙特阿美下调了12月份对亚洲买家的石油供应价格。 11月7日 11月7日，金十数据报道，海关总署：中国10月天然气进口1054.3万吨，9月为1199.1万吨。 11月7日，金十数据报道，海关总署：中国10月成品油进口为393.9万吨，9月为448万吨。 11月7日，金十数据报道，海关总署：中国1-10月原油油进口为45707.4万吨。 11月7日，金十数据报道，海关总署：中国1-10月成品油出口为4915.6万吨。 11月7日，金十期货报道，新加坡企业发展局（ESG）：截至11月6日当周，新加坡燃料油库存上涨266.9万桶，达到1802.3万桶的两周高点。 11月8日 11月8日，金十数据报道，土耳其央行：预计2024年油价为81.1美元/桶，此前预测为84.2美元/桶。 11月8日，金十数据报道，俄罗斯天然气工业股份公司：将继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，周五输送量为4240万立方米。 11月8日，金十数据报道，摩根大通：将埃克森美孚石油(XOM.N)目标价从128美元上调至130美元。 4本周公司动态 11月4日 广汇能源：11月4日，广汇能源股份有限公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。公告显示：截至2024年10月31日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式累计回购股份数量为0.32亿股，占公司总股本的比例为0.4847%；最高成交价为8.40元/股，最低成交价为5.73元/股，支付总金额为人民币2.17亿元。 中曼石油：11月4日，中曼石油天然气集团股份有限公司发布关于控股股东部分股份解质押的公告。公告显示：中曼控股将质押给王滔的500万股无限售流通股于2024年11月1日办理了解除质押登记手续，具体情况如下：中曼石油天然气集团股份有限公司控股股东上海中曼投资控股有限公司持有公司股份数量 8214.27万股，占公司总股本的17.77%。本次解质押后，中曼控股持有公司股份累计质押数量为45