公职岗位扩招，看好公司业务拓展

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-11-07 收盘价(元) 79.46 流通股本(亿股) 1.40 每股净资产(元) 2.59 总股本(亿股) 1.40  最近12月市场表现 事件：2025年军队文职招录发布。2025年军队文职招考34784人，同比 +4.20%。近期公职类岗位持续发布，高校毕业生人数新高背景下，报考人数有望持续提升。 华图山鼎 沪深300 88% 68% 48% 28% 8% -13% 供给端政策性岗位稳中有升，报考端增速更快。2024年9月，中共中央、国务院印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提及“拓展高校毕业生等青年就业成才渠道。”公务员、事业单位等政策岗位作为高校应届生重要就业去向，相关部门持续扩招稳定就业，2025年国家公务员考试共计招录职位数20813个，同比+9.8%；招录人数39721人，同比+0.4%。毕业生人数新高背景下，2025年国考341.6万人通过资格审查，同比+12.6%。 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 联系人李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 1.《非学历培训业务全面开展，期末合同负债7.6亿元》2024-09-03 2.《非学历培训业务开展顺利，24Q1收现9.8亿元》2024-04-27 3.《积极探索经营转型，有序推进非学历培训业务》2023-12-23 华图山鼎：非学历培训业务进展顺利，看好公司未来发展。2024年前三季度，公司营业收入为21.31亿元，同比+4702.21%；归母净利润为1.29亿元，同比+3594.67%。截至2024年9月末，公司合同负债余额为8.94亿元，较年初+282.96%，系预收非学历培训费增加。公司持续加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升。 投资建议：公司为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，合同负债等快速提升。考虑近年公职类报考人数提升，预计公司业绩有望保持较快增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88/5.00/6.05亿元，对应PE估值分别为59x/22x/18x，维持“增持”评级。 风险提示：公职类考培需求波动；行业竞争加剧；政策监管变化。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 107 247 3004 3442 3954 收入增长率(%) -2.87 131.27 1115.57 14.60 14.85 归母净利润(百万元) 11 -92 188 500 605 净利润增长率(%) -14.21 -939.01 — 165.92 21.05 EPS(元) 0.08 -0.65 1.34 3.56 4.31 PE 444.13 — 59.37 22.33 18.44 ROE(%) 3.60 -43.88 51.80 70.13 54.13 PB 16.38 56.75 30.76 15.66 9.98 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月07日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入106.85247.123003.893442.343953.54成长性 减:营业成本68.85194.091338.071395.821600.30营业收入增长率-2.9%131.3%1,115.6%14.6%14.9% 营业税费1.120.8830.0434.4239.54营业利润增长率-1.4%-839.9%321.7%173.0%21.1% 销售费用3.3073.97871.13757.31830.24净利润增长率-14.2%-939.0%—165.9%21.1% 管理费用14.8469.49450.58516.35593.03EBITDA增长率-14.1%-550.5%693.9%97.9%18.8% 研发费用0.004.1560.0868.8579.07EBIT增长率-6.7%-1,035.4%347.4%159.6%21.3% 财务费用-0.115.7817.8313.5818.09NOPLAT增长率-3.8%-991.1%-327.1%152.9%21.3% 资产减值损失-0.19-0.950.000.000.00投资资本增长率3.6%88.0%52.9%56.5%40.1% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率2.8%-31.2%73.2%96.4%56.8% 投资和汇兑收益3.582.493.003.443.95利润率 营业利润14.89-110.14244.19666.65806.99毛利率35.6%21.5%55.5%59.5%59.5% 加:营业外净收支-2.440.510.000.000.00营业利润率13.9%-44.6%8.1%19.4%20.4% 利润总额12.45-109.64244.19666.65806.99净利润率10.3%-37.2%6.3%14.5%15.3% 减:所得税1.49-17.6756.16166.66201.75EBITDA/营业收入15.7%-30.7%15.0%25.9%26.8% 净利润10.96-91.97188.02499.99605.25EBIT/营业收入10.6%-42.9%8.7%19.8%20.9% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金48.79195.511669.602269.423003.21固定资产周转天数1406181113 交易性金融资产75.1065.1465.1465.1465.14流动营业资本周转天数575-90-119-190-190 应收账款122.78204.8773.4456.5041.38流动资产周转天数840557151242272 应收票据1.270.600.830.961.10应收账款周转天数3822391774 预付账款0.5916.77133.81139.58160.03存货周转天数—0000 存货0.000.381.121.552.22总资产周转天数1128996227328359 其他流动资产0.262.422.422.422.42投资资本周转天数101864588119151 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE3.6%-43.9%51.8%70.1%54.1% 长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA3.2%-9.0%6.8%14.3%13.8% 投资性房地产25.4238.4038.4038.4038.40ROIC3.2%-15.4%22.8%36.9%31.9% 固定资产41.2041.9683.89123.32160.25费用率 在建工程0.000.000.000.000.00销售费用率3.1%29.9%29.0%22.0%21.0% 无形资产0.340.160.150.140.13管理费用率13.9%28.1%15.0%15.0%15.0% 其他非流动资产11.146.927.467.467.46财务费用率-0.1%2.3%0.6%0.4%0.5% 资产总额346.581020.932770.093508.454376.67三费/营业收入16.9%60.4%44.6%37.4%36.5% 短期债务0.000.000.000.000.00偿债能力 应付账款23.1867.9474.3477.5588.91资产负债率12.1%79.5%86.9%79.7%74.5% 应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比13.8%387.0%663.2%392.1%291.4% 其他流动负债0.127.087.087.087.08流动比率6.240.850.981.141.30 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率6.220.820.921.081.23 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数69.78-21.2013.2522.4620.23 负债总额41.94811.312407.142795.513258.48分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)0.020.001.291.822.36 股本140.49140.49140.49140.49140.49分红比率0.260.000.320.300.33 留存收益136.8642.08170.11520.10925.34股息收益率0.1%0.0%1.6%2.3%3.0% 股东权益304.64209.61362.95712.941118.19业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)0.08-0.651.343.564.31 净利润10.96-91.97188.02499.99605.25BVPS(元)2.171.492.585.077.96 加:折旧和摊销5.5030.12188.08210.58233.08PE(X)444.1—59.422.318.4 资产减值准备7.9713.4510.0010.0010.00PB(X)16.456.730.815.710.0 公允价值变动损失0.000.000.000.000.00P/FCF 财务费用0.165.0019.7830.2840.78P/S46.748.13.73.22.8 投资收益-2.92-2.49-3.00-3.44-3.95EV/EBITDA294.0-159.222.310.78.5 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动-25.85258.431401.89229.24285.46PEG——0.20.10.9 经营活动产生现金流量-4.29194.411823.58976.651170.62ROIC/WACC 投资活动产生现金流量16.962.95-447.54-346.56-346.05REP 融资活动产生现金流量-4.52-49.9798.06-30.28-90.78 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年11月07日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：