固定收益点评：若同业存款利率调降影响如何？

2024-11-08 杨业伟,朱美华国盛证券阿杰

存单利率下行：昨日（11月7日）存单利率明显下行，3个月、6个月、1年AAA存单收益率分别下行2.85bp、3.68bp、3.5bp，1年存单收益率下行至1.86%，反映了银行负债成本可能进一步降低的预期。
政策延续性：降低同业存款利率是降低银行负债成本政策的延续，今年以来政策已通过叫停手工补息、两次存款利率调降（针对保险通道存款、居民和企业存款）等方式降低银行负债成本。
同业存款利率现状：非银同业存款规模达30万亿，占比10%，具有不缴准优势且利率高于一般存款。截至5月23日，1年国有股份同业存款报价为1.80%-2.15%，1个月同业存款报价1.80%-1.84%，在广谱利率下行趋势下不合理，阻碍政策利率传导。

利率下调影响：若同业存款利率调降至1.5%附近，银行负债成本可降低约2-3bp。假设当前同业活期存款利率1.7%、定期存款利率2%，未来均下调至1.5%，银行每年可节省利息支出400-900亿元。
对债市影响：银行负债成本下行有利于债市下行，短端直接受益，存单收益率下行打开利率债和信用债的下行空间。上市银行2024年半年报显示，平均计息负债成本降至2.20%，较去年底下降6bp，国有行平均计息负债成本已降至1.99%。