三一重工：盈利能力明显提升，周期与成长共振

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营收583.61亿元，同比增长3.92%；归母净利润48.68亿元，同比增长19.66%；经营活动现金流量净额123.75亿元，同比增长151.74%。
• 费用控制较好，2024年Q3盈利能力显著提升：Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为8.03%/3.40%/6.60%，较去年同期下降0.09pct/0.07pct/0.93pct；Q3单季归母净利润12.95亿元，同比增长96.49%，净利率提升2.89pct。

核心产品竞争力显著，电动化战略助力高成长：

• 挖掘机销量连续13年国内第一，混凝土机械全球领先，履带起重机国内市场占有率超40%。
• 电动化战略进展：SY215E中型电动挖掘机成功进入欧洲高端市场，公司有望通过电动化技术实现弯道超车，巩固市场领先地位。

投资建议：

• 长期看好公司发展，维持2024-2026年营收预测分别为786.98/870.56/983.56亿元，归母净利润58.33/81.38/100.11亿元，摊薄EPS 0.69/0.96/1.18元。
• 当前股价对应PE倍数27/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 国内行业需求不及预期；2. 海外市场拓展不及预期；3. 应收账款回收风险；4. 行业竞争加剧。