事件描述
经纬恒润发布2024年三季度业绩报告，2024年前三季度实现营业收入35.46亿元（同比+24.05%），归母净利润-4.10亿元（同比-192.53%），扣非归母净利润-4.75亿元（同比-179.20%）。Q3单季度营收15.19亿元（同比+30.80%，环比+33.52%），归母净利润-0.77亿元（同比-50.08%，环比+45.81%），扣非归母净利润-0.88亿元（同比-44.83%，环比+47.64%）。
事件点评
- 营收稳步增长，毛利率环比改善：Q3单季度营收同比+30.80%，环比+33.52%，主要由于汽车电子产品销售订单量增加。Q3加权ROE为-1.78%，毛利率/净利率分别为23.95%/ -4.81%，同比分别改善3.44pct和-0.4pct，环比分别改善3.04pct和7.71pct，头部客户高价值产品订单及技术进步推动毛利率提升。
- 费用控制效果显著：Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.83%/6.43%/16.70%/-0.56%，同比分别改善2.31pct、-0.41pct、-7.54pct、+0.77pct，环比分别改善-0.43pct、-1.70pct、-5.00pct、+0.38pct，管理费用、研发费用同环比均下降，研发成果转化推动业绩拐点临近。
- 客户结构优化，智能化产品矩阵丰富：吉利汽车成为第一大客户，小米汽车成为重要增量客户，积极拓展Stellantis、舍弗勒等海外客户，马来西亚工厂成功量产。产品端，区域控制器配套小米，R-EPS配套比亚迪，小鹏MONAM03配套中央计算平台CCP与ADAS产品，标志性产品量产奠定营收增长基础。2025年更多在研项目将进入量产，包括EyeQ6L方案前800W一体机、辉羲500T芯片城市NOA产品、区域控制器等，CDC空簧配套车型、BMS、多合一产品等也将陆续起量，Stellantis的VCU产品明年起量。
投资建议
汽车电子与智能化零部件市场国产替代与价值量提升空间并存，公司作为国内汽车电子领先企业，通过高研发投入完善产品矩阵，积极开拓客户。随着定点项目量产，业绩拐点有望临近。预计24-26年公司营收分别为56.16/68.62/84.45亿元（同比+20.1%/22.2%/23.1%），归母净利润分别为-3.79/0.92/5.40亿元（同比-74.6%/124.2%/487.7%），EPS分别为-3.16/0.77/4.50元。首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
- 新产品量产导入不及预期。
- 下游客户开拓及客户销量不及预期。
- 原材料成本上涨风险。
- 汽车市场竞争恶化风险。
