三季度业绩高增，集装箱和海工业务双发力

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年11月7日 股票投资评级 中集集团(000039) 增持|首次覆盖 三季度业绩高增，集装箱和海工业务双发力 47% 39% 31% 23% 15% 7% -1% -9% -17% -25% 中集集团机械设备 投资要点 个股表现 事件：中集集团发布2024年三季报。 前三季度业绩高增。2024年前三季度，公司实现营收1289.71亿元，同比+35.58%；实现归母净利18.28亿元，同比+268.87%；实现扣 非归母净利16.92亿元，同比+40.34%。非经常性损益同比大幅改善今年业绩同比高增主要受益于集装箱业务量价齐升以及海工装备板块的回暖。 前三季度公司毛利率11.84%，同比-1.85pcts；净利率2.11%， 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）8.68 总股本/流通股本（亿股）53.93/23.01 总市值/流通市值（亿元）468/200 52周内最高/最低价10.47/6.86 资产负债率(%)60.0% 市盈率124.00 香港中央结算(代理人) 同比+0.58pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.59/- 0.89/-0.36/+0.88pcts，费用率总体控制情况较好，财务费用增加主要是受人民币兑美元汇率波动影响。 公司基本情况 分几个主要的业务板块来看： （1）集装箱：前三季度量价同比齐升，Q4订单仍较为饱满。前三季度，受全球集装箱贸易需求回升，公司集装箱销量大增。其中，干箱销量248.63TEU，同比增长约422%；冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长约17%。展望四季度，目前订单较为饱满，在手订单排到了12 月份，整体情况优于2023年同期。 （2）海工装备：市场需求继续向好，前三季度新签订单高增121%前三季度，受国际局部战争及全球新能源转型放缓影响，国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务营收同 研究所 第一大股东 分析师:刘卓 有限公司 比增长77.75%。前三季度已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录；累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%。 盈利预测与估值 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 我们预计公司2024-2026年营业收入1589.05/1700.12/1819.13 亿元，同比增长24.33%/6.99%/7.00%；预计归母净利润 24.35/33.02/43.66亿元，同比增长478.02%/35.62%/32.22%；对应 PE分别为19.53/14.40/10.89倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 汇率变化风险；下游需求不及预期风险；全球宏观经济和地缘政治变化风险；原油价格波动风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 127810 158905 170012 181913 增长率(%) -9.70 24.33 6.99 7.00 EBITDA（百万元） 9613.44 10822.68 13889.33 16541.94 归属母公司净利润（百万元） 421.25 2434.92 3302.20 4366.21 增长率(%) -86.91 478.02 35.62 32.22 EPS(元/股) 0.08 0.45 0.61 0.81 市盈率（P/E） 112.91 19.53 14.40 10.89 市净率（P/B） 0.99 0.93 0.89 0.85 EV/EBITDA 6.07 5.85 4.54 3.74 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 127810 158905 170012 181913 营业收入 -9.7% 24.3% 7.0% 7.0% 营业成本 110212 138485 145530 154262 营业利润 -62.3% 167.8% 35.4% 24.4% 税金及附加 541 645 696 747 归属于母公司净利润 -86.9% 478.0% 35.6% 32.2% 销售费用 2761 2701 2890 3002 获利能力 管理费用 6505 6197 6630 7095 毛利率 13.8% 12.9% 14.4% 15.2% 研发费用 2429 2542 2720 2911 净利率 0.3% 1.5% 1.9% 2.4% 财务费用 1507 717 791 747 ROE 0.9% 4.8% 6.2% 7.8% 资产减值损失 -526 -477 -828 -747 ROIC 3.8% 5.2% 6.5% 7.5% 营业利润 2832 7585 10268 12778偿债能力 营业外收入 125 0 0 0 资产负债率 60.0% 59.2% 58.7% 57.2% 营业外支出 123 0 0 0 流动比率 1.12 1.15 1.13 1.13 利润总额 2834 7585 10268 12778 营运能力 所得税 971 2503 3388 4217 应收账款周转率 5.65 6.41 6.14 6.11 净利润 1863 5082 6880 8561 存货周转率 5.87 6.64 6.26 6.22 归母净利润 421 2435 3302 4366 总资产周转率 0.83 0.95 0.95 0.96 每股收益（元） 0.08 0.45 0.61 0.81 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.08 0.45 0.61 0.81 货币资金 21324 21405 22794 22822 每股净资产 8.87 9.48 9.88 10.41 交易性金融资产 338 1319 1602 1946 估值比率 应收票据及应收账款 23682 27481 29642 31775 PE 112.91 19.53 14.40 10.89 预付款项 8484 8242 9283 9959 PB 0.99 0.93 0.89 0.85 存货 19200 22532 23998 25564 流动资产合计 88440 95743 103831 110414现金流量表 固定资产 40355 42403 43984 45302 净利润 1863 5082 6880 8561 在建工程 4484 4228 3916 3704 折旧和摊销 3585 2520 2830 3017 无形资产 5874 6530 7336 8215 营运资本变动 -6170 1184 -1809 -2022 非流动资产合计 73323 77032 80778 84290 其他 3425 1758 2421 2346 资产总计 161763 172774 184609 194704 经营活动现金流净额 2703 10544 10322 11901 短期借款 12401 15269 18908 20111 资本开支 -5066 -5631 -5923 -5948 应付票据及应付账款 24863 27110 29171 31327 其他 -3108 -1790 -2049 -2067 其他流动负债 41721 41147 44019 46074 投资活动现金流净额 -8175 -7422 -7972 -8015 流动负债合计 78985 83526 92098 97512 股权融资 2203 -219 0 0 其他 18148 18732 16237 13842 债务融资 12210 -2788 1382 -1171 非流动负债合计 18148 18732 16237 13842 其他 -4708 508 -2342 -2688 负债合计 97133 102257 108335 111353 筹资活动现金流净额 9705 -2499 -960 -3859 股本 5393 5393 5393 5393 现金及现金等价物净增加额 4439 80 1389 27 资本公积金 4549 4329 4329 4329 未分配利润 30802 32211 33895 36122 少数股东权益 16773 19420 22997 27192 其他 7115 9165 9660 10315 所有者权益合计 64630 70517 76274 83351 负债和所有者权益总计 161763 172774 184609 194704 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报