金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年11月07日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国10月外汇储备为32610.5亿美元，前值为33163.7亿美元。中国10月末黄金储备报7280万盎司，与上个月持平，连续6个月保持不变。 2.中国10月出口（以美元计价）同比增长12.7%，前值增2.4%；进口下降2.3%，前值增0.3%；贸易顺差957.2亿美元，前值817.1亿美元。 3.证监会机构司司长申兵表示，A股、H股以及境外上市的中国企业，代表新质生产力方向的企业占比持续提升，从估值水平看，与新兴经济体相比，仍然处于相对历史低位，这为外资长期配置提供更优选择。 4.市场消息称，央行下属的市场利率定价自律机制拟发布《关于加强同业活期存款利率自律管理的倡议》，商业银行应以公开市场7天逆回购操作利率（目前是1.5%）为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平，使同业活期存款利率围绕政策利率波动，充分体现利率政策导向；商业银行不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金，防止形成空转套利。据悉，倡议书目前只是几家自律机制成员（银行）很初步的研究讨论，尚未和央行沟通过，目前也尚未下发。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月7日以固定利率、数量招标方式开展了192亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日3276亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场再度大涨，至收盘，上证50指数涨3.37%，沪深300指数涨3.02%，中证500指数涨1.86%，中证1000指数涨1.76%，沪深两市成交额达2.56万亿元。 早盘市场跳空低开，快速翻红后震荡上行，午后市场加速，至收盘各指数纷纷站于全日最高点。两市个股普涨，上涨个股超4500家。盘面上，大消费板块强势反弹，白酒股全天领涨，，预制菜、社区团购概念反复活跃；保险、券商、期货、信托等大金融板块午后掀起涨停潮；房地产、信创、固态电池等板块一度走高。跌幅方面，黄金、有色金属板块走低；军工板块回调。 股指期货全线上涨，至收盘，主力合约IH2412涨3.98%，IF2412涨3.49%，IC2412涨1.68%，IM2412涨1.96%。除IC外，各基差上行，特别是IF和IH各合约升水明显。IF和IH成交分别增加2.7%和22.8%，IC和IM成交分别下降17.7%和16.8%。IH和IF持仓分别增加13.1%和2.7%，IC和IM持仓分别下降1.7%和2.9%。 后市展望： 在消化海外市场因素后，周四市场再度大涨。周三盘中震荡主要指数未出现大跌，周四早盘跳空低开后快速翻红表明了投资者的态度，在“以我为主”的大消费板块大幅上涨之后，午后大金融再度大涨，带动股指大涨。从股指期货看，IF和IH成交持仓增加明显，显示投资者看好大型指数的补涨，而中证1000指数已经逼近本轮反弹的高点震荡在所难免。市场继续量价齐升，大型指数有望保持强势，股指仍将震荡上行。 金融期权：今日A股市场普涨，大市值类风格相对强势。市场交投热情维持高位，市场成交超2万亿元。 期权方面，多数期权品种标的尾盘拉升，期权成交量维持高位。隐波方面，多数品种隐波中枢有所反弹，标的与隐波走势依然呈现正相关。政策预期带动下，50ETF，300ETF期权隐波尾盘反弹幅度较高。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。本周国内外宏观事件相对集中，预计各个品种隐波本周偏高运行。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。标的日内/日间波动较大，对冲难度较高，且A股市场情绪处于高位（高成交高换手），隐波弹性预计较高，给卖方策略兑现收益带来难度。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会。近期标的振幅不小，导致11月以后的几个月份的合约行权价宽度得到显著改善（行权价加挂），卖方投资者可以继续通过结构性头寸轻仓布局。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 24.12% 25.90% 30.42% 49.22% 35.93% 32.95% 64.13% 波动率指数 32.06% 31.51% 35.00% 52.75% 36.16% 39.26% 61.95% 成交量 1,910,572 1,518,080 1,204,785 1,334,517 226,426 56,086 685,469 持仓量 1,765,468 1,468,895 1,083,458 1,428,849 235,301 163,645 1,658,010 国债期货：周四国债期货收盘多数上涨，10年及5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.08%报102.566元，创历史新高；30年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债全线走强，收益率下行1-3bp左右。按中债估值计算，TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为1.8715%、2.2275%、2.1237%、1.9173% 数据方面，10月外贸数据有喜有忧。海关口径下，以美元计，我国货物出口金额同比 +12.7%，表现优于预期，不过进口金额同比-2.3%，则再度转负。消息面上，《关于加强同业活期存款利率自律管理的倡议》传出，市场对长期资金价格的预期有所改善，今日国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.86%附近，较上日降约3bp。这对债市情绪的提振较为明显，尤其是中短端。 今日风险资产和国债表现均相对较强，市场继续定价国内财政、货币双宽松的宏观政策基调，外部因素对国内资产的扰动暂有限。明日人大常委会即将闭幕，增量财政政策细节预计也将随之明确。 在此之前，我们建议投资者短期内单边操作暂保持中性思路。套利方面，建议投资者可考虑轻仓参与做窄7Y-5Y利差（2T-3TF）交易；另外，近期内外消息面扰动较多，期债盘面波动可能大于现券，建议投资者还可留意潜在的基差交易和期现套利机会。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，做窄7Y-5Y利差 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、银河期货 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 2024-09-19 2024-09-26 2024-10-10 2024-10-17 2024-10-24 2024-10-31 2024-11-07 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2023-10-25 2023-11-08 2023-11-22 2023-12-06 2023-12-20 2024-01-04 2024-01-18 2024-02-01 2024-02-23 2024-03-08 2024-03-22 2024-04-09 2024-04-23 2024-05-10 2024-05-24 2024-06-07 2024-06-24 2022-11-14 2022-12-12 2023-01-10 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-12 2023-05-15 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-09 2023-09-06 2023-10-12 2023-11-09 2023-12-07 2024-01-05 2024-02-02 2024-03-11 2024-04-10 2024-05-13 2024-06-11 2024-07-09 2024-08-06 2024-09-03 2024-10-10 2024-11-07 2022-11-14 2022-12-12 2023-01-10 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-12 2023-05-15 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-09 2023-09-06 2023-10-12 2023-11-09 2023-12-07 2024-01-05 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 18100 17800 17500 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：