金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年11月06日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.10月财新中国服务业PMI为52，为三个月来最高，前值50.3；财新中国综合PMI反弹1.6个百分点至51.9，为7月来新高。 2.广州多家银行证实，新增房贷利率将在11月7日上调至3%。在10月21日LPR下调25个基点后，5年期以上LPR为3.60%，广州房贷利率随LPR的下调而下降，首套房贷主流利率为2.85%-2.9%。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月6日以固定利率、数量招标方式开展了173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日4310亿元逆回购到期。 4.美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡加大，至收盘，上证50指数跌0.77%，沪深300指数跌0.5%，中证500指数涨0.23%，中证1000指数涨0.43%，沪深两市成交额达2.62万亿元。 早盘市场一度冲高，上证指数冲上3400点，随着港股的大幅波动，市场出现震荡，尾 盘快速跳水，各指数纷纷翻绿，收盘跌幅收窄。两市个股仍涨多跌少，上涨个股超2800只，成交继续放大一成。盘面热点快速轮动，固态电池、锂电池冲高回落，低空经济、飞行汽车板块反复活跃；军工板块依旧强势；农业股午后上扬；游戏、机器人、汽车产业链、海南板块、冰雪产业等均有所表现。跌幅方面，保险、信托、银行、多元金融等大金融板块冲高回落领跌市场；AIPC、AI手机等消费电子概念展开调整；光模块、液冷、英伟达概念等硬科技板块集体回调；白酒、医药、出海概念纷纷走低，电力、钢铁、环保等板块均表现不佳。 股指期货表现分化，至收盘，主力合约IH2412跌0.52%，IF2412跌0.32%，IC2412涨0.18%，IM2412涨0.28%。各品种基差全线回落，但IM当月合约、IF和IH各合约仍保持升水。IC、IF、IH和IM成交分别增加8.6%、5.8%、2.7%和2.5%。IC、IH和IM持仓分别下降1.9%、2.3%和1.8%，IF持仓增加0.1%。 后市展望： 周三市场出现震荡，短期市场可能需要消化整理。由于早盘券商、锂电池等权重板块冲击前期高点后回落，午后在港股大跌、人民币汇率快速贬值影响市场人气，股指在午后一度出现跳水。市场情绪对于美国大选的反映过于激烈，其实上部分个股的跳水也有冲高之后兑现离场的可能。但整个市场的成交仍保持高位，板块热点层出不穷，决定市场的整体基调仍然不变。因此，短期震荡后，市场仍将保持上行趋势。 金融期权：今日A股市场表现分化，中小市值类风格相对强势。市场交投热情维持高位，市场成交超2万亿元。 期权方面，标的表现分化，但日内振幅不小，多数期权品种成交量维持高位。隐波方面，多数品种隐波中枢有所继续回落，标的与隐波走势依然呈现正相关。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。本周国内外宏观事件相对集中，预计各个品种隐波本周偏高运行。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。标的日内/日间波动较大，对冲难度较高，且A股市场情绪处于高位（高成交高换手），隐波弹性预计较高，给卖方策略兑现收益带来难度。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会。近期标的振幅不小，导致11月以后的几个月份的合约行权价宽度得到显著改善（行权价加挂），卖方投资者可以继续通过结构性头寸轻仓布局。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 24.12% 25.90% 30.42% 49.22% 35.93% 32.95% 64.13% 波动率指数 31.35% 31.68% 35.60% 54.20% 38.08% 39.19% 63.34% 成交量 1,424,355 1,220,238 1,496,279 1,626,851 252,815 78,126 883,735 持仓量 1,725,611 1,408,640 1,062,412 1,385,345 233,113 159,957 1,606,294 国债期货：周三国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.06%，10年期主力合约持平，5年及2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间国债现券收益率多数反弹，其中5Y及以上收益率上行逾1bp。按中债估值计算，TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为2.5866%、2.3372%、2.0754%、1.3893%。 今日央行净回笼4137亿元短期流动性，市场资金面窄幅波动，整体仍显偏松。消息面上，美国大选结果陆续揭晓，特朗普再次当选且共和党可能拿下两院。在此前的报告中，我们多次指出，特朗普胜选将加剧外部环境的不确定性，国内风险资产继续大幅走强面临一定外部约束，“股债跷跷板”效应对债市的扰动可能也将有所减弱。 不过，外部不确定性的上升也增加了国内稳增长政策继续发力的必要性，国内增量财政的规模和发力方向依旧是目前市场的博弈焦点，相关消息明确前，我们建议投资者短期内单边操作暂保持中性思路。套利方面，当前7Y-5Y利差处于近年来的偏高分位数水平，建议投资者可考虑轻仓参与做窄7Y-5Y利差（2T-3TF）交易；另外，11月上旬内外消息面扰动较多，期债盘面波动可能大于现券，建议投资者还可留意潜在的基差交易和期现套利机会。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，做窄7Y-5Y利差 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、银河期货 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-05-31 2024-06-07 2024-06-17 2024-06-24 2024-07-01 2024-07-08 2024-07-15 2024-07-22 2024-07-29 2024-08-05 2024-08-12 2024-08-19 2024-08-26 2024-09-02 2024-09-09 2024-09-18 2024-09-25 2024-10-09 2024-10-16 2024-10-23 2024-10-30 2024-11-06 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2023-10-24 2023-11-07 2023-11-21 2023-12-05 2023-12-19 2024-01-03 2024-01-17 2024-01-31 2024-02-22 2024-03-07 2024-03-21 2024-04-08 2024-04-22 2024-05-09 2024-05-23 2024-06-06 2024-06-21 2022-11-11 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-11 2023-05-12 2023-06-09 2023-07-11 2023-08-08 2023-09-05 2023-10-11 2023-11-08 2023-12-06 2024-01-04 2024-02-01 2024-03-08 2024-04-09 2024-05-10 2024-06-07 2024-07-08 2024-08-05 2024-09-02 2024-10-09 2024-11-06 2022-11-11 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-11 2023-05-12 2023-06-09 2023-07-11 2023-08-08 2023-09-05 2023-10-11 2023-11-08 2023-12-06 2024-01-04 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17800 17500 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源：Wind、银河期货 4/8 2024-07-05 2024-02-01 2024-07-19 2024-03-08 2024-08-02 2024-04-09 2024-08-16