跟踪报告之三：24Q3业绩高增，安防和汽车业务持续推进

2024年11月7日 公司研究 24Q3业绩高增，安防和汽车业务持续推进 ——宇瞳光学（300790.SZ）跟踪报告之三 要点 事件： 公司发布2024年三季度财务报告：公司2024年前三季度实现营收19.93亿元 （同比+33.67%），归母净利润1.33亿元（同比+221.38%），扣非归母净利润 1.24亿元（同比+291.59%），毛利率22.87%（同比+3.88pct）。 公司2024Q3实现营业收入7.45亿元（同比+33.11%，环比+9.54%），归母净利润0.49亿元（同比+235.13%，环比10.06%），扣非归母净利润0.49亿元（同比+308.94%，环比+24.71%），毛利率为24.35%（同比+6.13pct，环比+1.62pct）。 点评： 公司前三季度业绩增长主要因传统安防镜头、车载镜头业务量增加以及毛利率回升。24Q3公司研发费用同比增长42.06%（主要系材料投入，职工薪酬增长），整体费用率保持平稳，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.68%/6.21%/6.15%/2.75%（同比+0.02/-0.46/+1.59/-0.21pct）。 积极布局车载光学：公司战略收购玖洲光学，布局车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，合作伙伴为丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安、五菱、日产、比亚迪、吉利等车企，对外销售的玻璃非球面镜片已供应给下游客户用于生产车载ADAS镜头并间接供应至T客户。同时，公司镜头产品应用于大疆民用无人机，与南京先飞机器人、深圳联合飞机、广州极飞科技公司合作处于小批量样试阶段。 增持（维持） 当前价：16.96元 作者分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002021-52523849 kailiu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)3.26 总市值(亿元)：55.29 一年最低/最高(元)：7.81/19.81近3月换手率：193.29% 股价相对走势 22% 5% -12% -29% -46% 11/2301/2405/2408/2411/24 宇瞳光学沪深300 研发投入助力公司发展：公司持续推进大倍率变焦、智能家居、车载镜头及其核 心零部件、机器视觉镜头等高端产品的研发，并开展产学研合作，加快推进光学 材料国产替代，在一体机设计、国产塑脂材料产业化应用、关键镀膜工艺突破，实现HUD自由曲面、激光雷达转镜、红外硫系镜片的量产等方面取得进展。 盈利预测、估值与评级：公司为国内领先的光学镜头制造商，在安防领域具有较高的市场地位；公司不断完善产品布局，开拓车载镜头领域新增长点。考虑到公司在安防、车载等产品线业务的快速推进，我们上调公司24-25年归母净利润预测为1.85/2.45亿元（上调比例为44.53%/40.00%），新增公司26年归母净利润预测为3.37亿元，对应目前PE估值分别为30X/23X/16X，我们看好公司在安防市场的竞争力和车载领域布局，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,846 2,145 2,672 3,236 3,795 营业收入增长率 -10.46% 16.19% 24.58% 21.11% 17.25% 归母净利润（百万元） 144 31 185 245 337 归母净利润增长率 -40.59% -78.60% 500.87% 32.18% 37.72% EPS（元） 0.43 0.09 0.57 0.75 1.04 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.01% 1.64% 8.45% 10.64% 13.73% P/E 40 184 30 23 16 P/B 3.2 3.0 2.5 2.4 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-11-06，注：公司22年股本为3.38亿股，23年股本为3.36亿股，24-26年股本为3.26亿股。 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 相对 -3.57 11.65 绝对 绝对 -9.01 32.09 资料来源：Wind 相关研报安防主业静待复苏，车载业务稳步推进——宇瞳光学（300790.SZ）跟踪报告之二（2023-11-08） 宇瞳光学（300790.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,846 2,145 2,672 3,236 3,795 总资产 4,275 5,056 5,793 6,587 7,356 营业成本 1,392 1,726 2,048 2,444 2,826 货币资金 311 504 641 777 911 折旧和摊销 157 194 215 246 277 交易性金融资产 0 301 361 433 519 税金及附加 9 13 15 18 21 应收账款 515 727 891 1,079 1,265 销售费用 37 40 40 49 57 应收票据 0 4 5 6 7 管理费用 119 124 152 184 213 其他应收款（合计） 6 7 9 11 13 研发费用 133 122 152 184 213 存货 720 601 715 857 993 财务费用 32 55 46 59 71 其他流动资产 224 121 121 121 121 投资收益 0 -1 0 0 0 流动资产合计 1,781 2,268 2,748 3,288 3,835 营业利润 149 44 223 303 403 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 143 42 221 301 401 长期股权投资 0 0 0 0 0 所得税 -8 -6 29 39 52 固定资产 1,713 1,952 2,085 2,199 2,289 净利润 151 47 192 262 348 在建工程 250 198 215 223 226 少数股东损益 7 17 7 17 11 无形资产 121 122 169 215 260 归属母公司净利润 144 31 185 245 337 商誉 67 42 42 42 42 EPS(元) 0.43 0.09 0.57 0.75 1.04 其他非流动资产 24 54 54 54 54 非流动资产合计 2,495 2,788 3,046 3,299 3,521 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 2,376 3,057 3,477 4,143 4,747 经营活动现金流 402 546 355 472 607 短期借款 929 1,029 1,445 1,874 2,242 净利润 144 31 185 245 337 应付账款 537 855 1,014 1,210 1,399 折旧摊销 157 194 215 246 277 应付票据 125 32 38 45 52 净营运资金增加 104 -97 226 231 225 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -3 418 -271 -250 -233 其他流动负债 1 1 1 1 1 投资活动产生现金流 -872 -853 -536 -573 -587 流动负债合计 1,878 2,249 2,670 3,337 3,940 净资本支出 -776 -522 -450 -450 -450 长期借款 431 298 298 298 298 长期投资变化 0 0 0 0 0 应付债券 0 450 450 450 450 其他资产变化 -97 -331 -86 -123 -137 其他非流动负债 44 57 57 57 57 融资活动现金流 539 409 318 236 114 非流动负债合计 498 808 807 807 807 股本变化 114 -3 -10 0 0 股东权益 1,899 1,999 2,317 2,444 2,610 债务净变化 660 526 238 429 368 股本 338 336 326 326 326 无息负债变化 -91 156 182 238 235 公积金 996 954 982 1,007 1,040 净现金流 70 104 137 135 134 未分配利润 621 647 780 866 987 归属母公司权益 1,800 1,881 2,193 2,304 2,458 少数股东权益 99 117 124 141 152 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 24.6% 19.5% 23.4% 24.5% 25.5% 销售费用率 2.02% 1.85% 1.50% 1.50% 1.50% EBITDA率 20.6% 19.4% 19.0% 19.2% 20.1% 管理费用率 6.45% 5.79% 5.70% 5.70% 5.60% EBIT率 10.0% 8.2% 11.0% 11.6% 12.8% 财务费用率 1.72% 2.55% 1.73% 1.81% 1.86% 税前净利润率 7.7% 1.9% 8.3% 9.3% 10.6% 研发费用率 7.22% 5.69% 5.70% 5.70% 5.60% 归母净利润率 7.8% 1.4% 6.9% 7.6% 8.9% 所得税率 -6% -14% 13% 13% 13% ROA 3.5% 0.9% 3.3% 4.0% 4.7% ROE（摊薄） 8.0% 1.6% 8.5% 10.6% 13.7% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 5.9% 5.9% 6.5% 7.4% 8.7% 每股红利 0.00 0.10 0.41 0.56 0.75 每股经营现金流 1.19 1.63 1.09 1.45 1.86 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 5.32 5.61 6.73 7.07 7.54 资产负债率 56% 60% 60% 63% 65% 每股销售收入 5.46 6.39 8.20 9.93 11.64 流动比率 0.95 1.01 1.03 0.99 0.97 速动比率 0.56 0.74 0.76 0.73 0.72 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 1.26 0.96 1.00 0.88 0.82 PE 40 184 30 23 16 有形资产/有息债务 2.76 2.42 2.47 2.35 2.31 PB 3.2 3.0 2.5 2.4 2.2 EV/EBITDA 21.5 19.9 14.5 12.5 10.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 0.0% 0.6% 2.4% 3.3% 4.4% 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。