2024年11月报告：新作大量上市，关注政策风险

2024年11月 新作大量上市，关注政策风险 分析师：肖锋波从业资格证号：F3022345投资咨询证号：Z0012557研究所农产品研究室Tel：010-82292680Email：xiaofengbo@swhysc.com 报告摘要： 行情回顾：外盘方面，美国玉米收割进展迅速，月中玉米出口强劲引导期货价格上涨，上周受到出口数据下滑及收割即将结束的影响，期货价格震荡下行；国内方面，上月初由于宏观利好政策持续出台提振市场情绪，大连玉米期货主力合约止跌反弹，但随着宏观预期转弱以及玉米新作集中大量上市，期货价格承压下行，月末市场传出中储粮在东北大规模增储传闻，再次刺激期货价格上涨，随后震荡运行。当前盘面呈现远月升水近月结构，且价差有所扩大，反映市场对后市玉米看法较为乐观。 供给：9月国内玉米进口量继续大幅减少，2024年累计进口量1288万吨。除玉米外，小麦、大麦、高粱等谷物进口预计也将收紧以维持农产品价格。东北地区玉米收割基本结束，仍在全面上市阶段，由于新作玉米上市后价格一路走低，农户面临亏损，叠加东北收储传闻影响，惜售情绪增强，近期东北玉米现货价格出现小幅反弹；华北地区玉米上市后跌幅较大，叠加冬小麦播种期，农户惜售情绪较重，上月初现货价格开始有明显反弹，较低点上涨约150元/吨后在上周又小幅回落。当前东北地区玉米价格略低于华北地区，价差在50元/吨左右。 相关研究 《京津冀会员国产大豆玉米产业调研成果汇总-宏源期货》《宏源玉米周报20241014：玉米期价止跌企稳，关注新作上市节奏》《宏源玉米周报20241021：新粮上市冲击，短期难有上涨》《宏源玉米周报20241025：玉米期价上行，关注收储情况》 需求：猪价震荡走弱，养殖端利润进入下行通道，猪粮比仍处于较高水平，饲料需求较强。9月全国饲料销量环比略增，同比仍然下降。小麦-玉米价差走阔，当前小麦饲用替代性很小。由于新旧作物轮换，中储粮玉米竞价采购量和销售量均处于高位。中储粮在黑龙江等主产区启动了新季玉米储备收购，后期还将增加收购网点，扩大收购规模。 库存：港口、玉米深加工企业及饲料企业在持续数月的去库后，库存水平降至低位并在10月左右新粮集中上市后先后开始出现季节性累库。 后市展望：进入11月，全国人大十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行，美国总统大选将于11月5日正式投票，美联储议息会议将于11月8日举行，宏观面不确定因素较多。当前盘面主力期货合约相对主产区现货升水较高，期货进一步上涨阻力较大，不建议追涨，产业客户可考虑利用备兑期权组合增厚现货持仓利润。 风险提示：新粮上市节奏；收储政策；农户惜售情绪。 目录 1、CBOT玉米合约价格及基金持仓..............................................................................................................................................52、大连玉米期货主力合约行情....................................................................................................................................................5 1、国内玉米进口情况....................................................................................................................................................................92、玉米新作上市情况................................................................................................................................................................. 10 三、 需求................................................................................................................................................................................... 11 1、猪饲料需求............................................................................................................................................................................. 112、玉米深加工企业需求............................................................................................................................................................. 143、中储粮收放储......................................................................................................................................................................... 15 四、 库存................................................................................................................................................................................... 16 1、港口库存................................................................................................................................................................................. 162、饲料企业库存......................................................................................................................................................................... 163、深加工企业库存..................................................................................................................................................................... 17 1、玉米淀粉期现货行情............................................................................................................................................................. 182、玉米淀粉供给......................................................................................................................................................................... 193、玉米淀粉需求......................................................................................................................................................................... 204、 玉米淀粉库存....................................................................................................................................................................... 21 图表 图表1：CBOT玉米主力合约收盘价（美分/蒲式耳）.................................................................................................................5图表2：CBOT玉米期货和期权:管理基金净多持仓（万手）..................................................................................................... 5图表3：大连玉米期货主力合约价格和持仓走势........................................................................................................................ 5图表4：大连玉米期货主力合约周度收盘均价走势.................................................................................................................... 6图表5：玉米11合约（元/吨）.....................................................................................................................................................6图表6：玉米01合约（元/吨）.....................................................................................................................................................6图表7：玉米03合约（元/吨）......................................................................................................................