非银行业事件点评：10月交易所开户数大增，券商业绩与估值有望迎来双击

非银行业事件点评 10月交易所开户数大增，券商业绩与估值有望迎来双击 2024年11月07日 事件：11月6日晚，上交所发布10月统计月报。数据显示，10月沪市投 资者账户新开户739.40万户。其中沪市A股新开户684.68万户，基金开户54.65万户。沪市A股新开户中，个人账户新开户683.97万户，机构账户新开户7060户。 沪市投资者新开户数创2015年6月以来新高，同时也为2006年以来同月 最高水平。9月24日行情至今，市场交投热度持续修复，十一假期以来开户数量明显提升。10月沪市A股新开户684.68万户，新开户数量创2015年6月以来新高。这一开户数也大幅超过沪市2006年至2023年10月平均新开户数（102.64万户）。参考过往历史，开户数大幅增长季度，证券行业交易结算资金、经纪业务收入快速提升，证券行业指数也取得超额收益。（1）2014年三季度，沪市A股新开户数同比增长81.5%，2014年12月证券行业交易结算资金余额达到1.2万 分析师张凯烽执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@mszq.com研究助理李劲锋 亿，同比增速由6月的13.6%扩大至115.9%，代理买卖证券业务收入1049亿 执业证书：S0100124080012 元，同比增速由2014年6月的-5.7%转为增长38.2%。2014Q4末，申万证券 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 指数较2014Q3期末上涨93.5%。（2）2015年二季度，沪市A股新开户数达 相关研究1.非银行业周报20241103：三季报后的非银板块仍需重视长期视角-2024/11/032.非银行业周报20241027：互换便利落地，震荡后板块β蓄势待发-2024/10/273.非银行业周报20241020：SFISF操作启动关注有望超预期的非银三季报-2024/10/204.非银行业周报20241013：重视财政增量政策下的非银板块持续性-2024/10/135.非银行业事件点评：头部券商吸收合并预案发布，行业资源整合助力业绩回升-2024/10/10 2105万户，同期证券行业客户交易结算资金余额升至3.41万亿元，同比增速进一步上升至427.7%。证券行业代理买卖证券收入同比增长393.5%。（3）2020年三季度，沪市A股新开户数952万户，同比增长100.3%，同季度券商结算资金与代买证券收入增速上升至21.9%、43.9%。2020Q3同期申万证券指数上涨18.9%。我们认为近期股票新开户数回升，证券公司交易结算资金和代理买卖证券业务收入规模有望实现同步增长。 从新开户结构来看，个人投资者占比较高，新开户数占存量比重较低。第一， 9月末以来个人开户热情高涨，个人投资者占比保持高位。2024年1-10月沪市A股新开户股票账户中，自然人投资者占比99.7%，与2006年至今的历史均值99.6%接近。第二，当前市场存量客户规模庞大，开户客户数同比增速与新增投资者占比较低。根据上交所数据测算，截至2024年10月，沪市A股自然人投资者累计开户数已达3.64亿户，2021年以来累计开户数同比增速放缓至7%左右，我们认为存量客户证券资产盘活，也有望为市场热度提供有力支撑。 关注营收规模排名靠前的头部券商，以及经纪业务占比较高的券商收入弹 性。2024年前三季度，中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商营收处在行业第一梯队，营收增速保持稳步增长。另外，方正证券、华西证券、天风证券等中型券商经纪业务占营收比重较高。我们认为头部券商有望受益于经纪、两融、自营等多业务条线的业绩共振，经纪业务占比较高的券商也有望在市场热度回暖过程中实现业绩快速修复。 投资建议：近期股票新开户数与交易量抬升，我们认为有助于推动证券行业 交易结算资金、代理买卖证券业务收入规模上升，四季度流动性保持宽松，增量政策加速出台，证券行业指数有望在业绩与估值的双击下取得超额收益。个股方面，我们建议继续关注营收规模较大的头部券商、经纪业务具备优势的中小型券商。 风险提示：资本市场波动加大，证券公司财富管理、经纪等收入修复不及预 期。 图1：2006年至今沪市A股新增账户数 沪市:A股:新增账户数:当月值 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图2：2006年至今沪市A股新增账户数图3：2006年至今沪市A股累计开户数 800 600 400 200 2015201620232024 4.0 3.0 2.0 1.0 沪市A股自然人投资者开户数沪市A股自然人投资者开户数，同比增长 亿户 3.64 49% 3.44 3.23 42% 2.97 2.64 2.34 2.12 1.93 214.6%8 1.35 13%13% 0.880.910.95 15% 13%13% 0.560.64 04.%38 0.72100.8%00.85 7% 10%10% 5% 3%3% 9% 7%7% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 万户 685 242 196 183 130 147 127 108 115 100 0 123456789101112 0.0 -10% 资料来源：iFinD，民生证券研究院。注：数据截至2024年10月资料来源：iFinD，民生证券研究院 图4：沪市A股新增账户数与证券指数走势 沪市:A股:新增账户数:当月值（万户，右轴）申万行业指数:二级行业:证券 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2024年10月 沪市A股新增开户接近 2015年高点。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图5：新开户增速领先交易结算资金和代买收入增速 股票新开户数，同比证券公司交易结算资金余额，同比证券公司代理买卖证券业务收入，同比 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：iFinD，民生证券研究院。注：数据截至2024年10月资料来源：iFinD，民生证券研究院 排名 2024Q3 经纪业证券公司务收入占比 2024H1 经纪业证券公司务收入占比 2023 证券公司 经纪业务收入 占比 证券公司 2024Q3 总营业收入(亿 元) 同比(%) 证券公司 2024H1 总营业收入(亿 元) 同比(%) 证券公司 2023 总营业收入(亿 元) 同比 （%） 图6：截至2024Q3上市券商经纪业务收入占比与营收 1 方正证券 42.3% 天风证券 50.7% 锦龙股份 103.9% 中信证券 461.42 1% 中信证券 301.83 -4% 中信证券 600.68 -8% 2 华西证券 41.1% 华西证券 45.8% 华西证券 46.6% 华泰证券 314.24 15% 华泰证券 174.41 -5% 华泰证券 365.78 14% 3 天风证券 38.7% 长江证券 43.5% 方正证券 46.0% 国泰君安 290.01 7% 中国银河 170.86 -2% 国泰君安 361.41 2% 4 长江证券 36.7% 方正证券 42.8% 华林证券 42.8% 中国银河 270.86 6% 国泰君安 170.70 -7% 中国银河 336.44 0% 5 华林证券 31.1% 华林证券 35.0% 长江证券 40.5% 广发证券 191.37 6% 广发证券 117.78 -11% 广发证券 233.00 -7% 6 锦龙股份 29.4% 中银证券 30.1% 华创云信 37.7% 申万宏源 174.56 0% 申万宏源 108.76 -11% 中信建投 232.43 -16% 7 光大证券 28.5% 华创云信 29.9% 中银证券 28.7% 中信建投 143.15 -37% 招商证券 95.95 -11% 中金公司 229.90 -12% 8 中银证券 28.3% 光大证券 29.7% 招商证券 27.9% 招商证券 142.79 -12% 中信建投 95.28 -29% 海通证券 229.53 -12% 9 中原证券 28.1% 国金证券 28.8% 光大证券 27.6% 东方证券 140.79 -5% 中金公司 89.11 -28% 申万宏源 215.01 4% 10 国金证券 27.1% 太平洋 28.0% 天风证券 27.3% 中金公司 134.49 -27% 海通证券 88.65 -48% 招商证券 198.21 3% 11 中泰证券 26.6% 国信证券 27.5% 中原证券 27.0% 海通证券 128.99 4% 东方证券 85.71 -1% 浙商证券 176.38 5% 12 华创云信 26.5% 中泰证券 27.1% 华安证券 26.4% 国信证券 122.71 -10% 浙商证券 80.00 -5% 国信证券 173.17 9% 13 中信建投 26.2% 锦龙股份 26.9% 国信证券 25.1% 浙商证券 118.96 -6% 国信证券 77.57 -5% 东方证券 170.90 -9% 14 招商证券 25.7% 招商证券 26.9% 西南证券 25.1% 兴业证券 88.11 10% 兴业证券 53.91 -22% 中泰证券 127.62 37% 15 国信证券 24.8% 中信建投 26.4% 广发证券 24.9% 东吴证券 84.37 -5% 中泰证券 50.99 -23% 东吴证券 112.81 8% 16 太平洋 24.4% 财达证券 26.4% 国金证券 24.5% 东兴证券 80.68 -13% 东吴证券 50.51 -5% 兴业证券 106.27 0% 17 财达证券 24.1% 国联证券 25.7% 财达证券 24.1% 中泰证券 74.24 53% 东兴证券 48.78 168% 光大证券 100.31 -7% 18 信达证券 22.3% 广发证券 23.5% 中信建投 23.9% 光大证券 64.06 113% 光大证券 41.84 -32% 方正证券 71.19 -8% 19 西南证券 20.9% 华安证券 22.3% 太平洋 23.8% 方正证券 54.33 -30% 方正证券 37.22 -8% 长江证券 68.96 8% 20 广发证券 20.8% 信达证券 22.0% 中泰证券 23.1% 国元证券 50.55 -12% 西部证券 33.29 -15% 西部证券 68.94 30% 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。