非银行业事件点评：10月交易所开户数大增，券商业绩与估值有望迎来双击

10月沪市投资者新开户数创2015年6月以来新高，其中沪市A股新开户684.68万户，基金开户54.65万户，个人投资者占比99.7%。该数据大幅超过2006年至2023年10月平均新开户数（102.64万户），且市场交投热度自9月24日行情以来持续修复，十一假期开户数量明显提升。

历史数据显示，开户数大幅增长季度往往伴随证券行业交易结算资金、经纪业务收入快速提升及行业指数超额收益。例如，2014年Q3沪市A股新开户数同比增长81.5%，带动证券行业交易结算资金余额同比增速扩大至115.9%，代理买卖证券业务收入增长38.2%，申万证券指数上涨93.5%；2015年Q2新开户数达2105万户，同期证券行业客户交易结算资金余额同比增速升至427.7%，代理买卖证券收入同比增长393.5%；2020年Q3新开户数同比增长100.3%，券商结算资金与代买证券收入增速分别达21.9%、43.9%，申万证券指数上涨18.9%。基于此，我们认为近期股票新开户数回升将推动证券公司交易结算资金和代理买卖证券业务收入规模同步增长。

从新开户结构来看，个人投资者占比较高，但新开户数占存量比重较低。截至2024年10月，沪市A股自然人投资者累计开户数已达3.64亿户，2021年以来累计开户数同比增速放缓至7%左右。我们认为存量客户证券资产盘活有望为市场热度提供支撑。

关注营收规模排名靠前的头部券商及经纪业务占比较高的券商。2024年前三季度，中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商营收增速保持稳步增长；方正证券、华西证券、天风证券等中型券商经纪业务占营收比重较高。我们认为头部券商有望受益于多业务条线业绩共振，经纪业务占比较高的券商也有望在市场回暖过程中实现业绩快速修复。

投资建议：建议关注营收规模较大的头部券商及经纪业务具备优势的中小型券商。四季度流动性保持宽松，增量政策加速出台，证券行业指数有望在业绩与估值的双击下取得超额收益。

风险提示：资本市场波动加大，证券公司财富管理、经纪等收入修复不及预期。