博实股份：三季度业绩符合预期，发布员工持股计划激励并绑定核心技术人员

证券研究报告|公司点评博实股份(002698.SZ) 2024年11月07日 买入（维持） 投资要点 博实股份：三季度业绩符合预期，发布员工持股计划激励并绑定核心技术人员 所属行业：机械设备/自动化设备 当前价格(元)：15.07 证券分析师 陈瑞基 资格编号：S0120524060002 邮箱：chenrj3＠tebon.com.cn 市场表现 博实股份沪深300 46% 34% 23% 11% 0% -11% -23% -34% 2023-112024-032024-072024-11 沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)2.5228.5826.32相对涨幅(%)2.365.055.95 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《博实股份（002698.SZ）：2023年度业绩预告略低于预期，后续有望迎来加速释放》，2024.1.31 事件：1.2024年10月29日，公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业总收入21.65亿元，同比上升9.2%；实现归母净利润4.56亿元，同比上升4.98%。其中，第三季度实现营业总收入7.13亿元，同比上升20.21%；实现 归母净利润1.84亿元，同比上升85.12%。 2.2024年9月23日，公司公布《哈尔滨博实自动化股份有限公司2024年员工持股计划》，该员工持股计划的参加对象为公司的核心骨干员工（核心技术人员和服务骨干员工，下同），总人数不超过100人，公司董事、监事及高级管理人员不参与本次员工持股计划，持有公司5%以上股份的股东、控股股东及其一致行动人或实际控制人及其关联人不参与本次员工持股计划。该员工持股计划持股规模不超过7,203,019股，约占公司目前总股本1,022,558,592股的0.70%。本员工持股计划 的存续期为30个月，购买标的股票的价格为5.80元/股。 三季度经营情况符合预期，利润率企稳回升。公司2024年前三季度归母净利润和收入确认均呈现同比逐季度加速趋势，整体经营情况稳中向好。其中公司2024年Q1-Q3毛利率分别为32.41%、34.97%、36.68%，净利率分别为18.47%、21.57%、 25.57%，盈利能力持续向好。 核心骨干员工持股计划发布，或有望绑定核心技术人员和服务骨干员工。本次公司发布的员工持股计划中，参加对象不包含公司董监高和5%以上股东及其一致行动人，本次员工持股计划的主要目的是留住和激励关键核心骨干人才，吸引更多 的优秀员工与公司共同成长，提升公司长期核心竞争力。 投资建议：考虑公司目前主业在手订单充足，并持续进行产业链横纵向拓展。同时2023年8月博实股份与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立 人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化，公司有望形成人形机器人+的第二增长曲线。本次员工持股计划开展后，核心骨干员工粘性有望持续增强，公司长期竞争力较好。我们预测公司24/25/26年实现归母净利润为6.03/6.89/7.71亿元，当前市值对应PE分别为 26/22/20X。维持“买入”评级。 风险提示：订单交付情况不及预期风险；人形机器人研发不及预期风险；公司产品在硅锰领域开拓不及预期风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票数据总股本(百万股)： 1,022.56 流通A股(百万股)： 841.44 52周内股价区间(元)： 10.40-19.06 总市值(百万元)： 15,409.96 总资产(百万元)： 6,640.39 每股净资产(元)： 3.60 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,154 2,565 2,940 3,439 3,913 (+/-)YOY(%) 1.9% 19.1% 14.6% 17.0% 13.8% 净利润(百万元) 445 534 603 689 771 (+/-)YOY(%) -9.2% 19.9% 13.0% 14.3% 11.8% 全面摊薄EPS(元) 0.44 0.52 0.59 0.67 0.75 毛利率(%) 37.0% 36.6% 37.6% 36.9% 36.2% 净资产收益率(%) 14.0% 15.5% 16.6% 17.6% 18.1% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 2,565 2,940 3,439 3,913 每股收益 0.52 0.59 0.67 0.75 营业成本 1,625 1,835 2,169 2,498 每股净资产 3.37 3.56 3.84 4.15 毛利率% 36.6% 37.6% 36.9% 36.2% 每股经营现金流 0.14 0.72 0.51 0.76 营业税金及附加 17 28 33 37 每股股利 0.25 0.31 0.44 0.44 营业税金率% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 价值评估(倍) 营业费用 128 126 144 160 P/E 29.11 25.56 22.36 19.99 营业费用率% 5.0% 4.3% 4.2% 4.1% P/B 4.50 4.24 3.92 3.63 管理费用 97 141 155 168 P/S 6.05 5.24 4.48 3.94 管理费用率% 3.8% 4.8% 4.5% 4.3% EV/EBITDA 24.71 20.49 18.12 16.02 研发费用 146 191 241 274 股息率% 1.6% 2.1% 2.9% 2.9% 研发费用率% 5.7% 6.5% 7.0% 7.0% 盈利能力指标(%) EBIT 600 712 805 898 毛利率 36.6% 37.6% 36.9% 36.2% 财务费用 2 -4 -6 -8 净利润率 21.6% 21.1% 20.6% 20.3% 财务费用率% 0.1% -0.1% -0.2% -0.2% 净资产收益率 15.5% 16.6% 17.6% 18.1% 资产减值损失 -19 -20 -20 -20 资产回报率 8.0% 8.5% 8.6% 8.9% 投资收益 27 29 34 39 投资回报率 12.8% 14.5% 15.3% 15.9% 营业利润 634 715 815 914 盈利增长(%) 营业外收支 4 0 0 0 营业收入增长率 19.1% 14.6% 17.0% 13.8% 利润总额 638 715 815 914 EBIT增长率 22.7% 18.6% 13.1% 11.5% EBITDA 634 752 845 937 净利润增长率 19.9% 13.0% 14.3% 11.8% 所得税 85 94 107 120 偿债能力指标 有效所得税率% 13.3% 13.1% 13.1% 13.2% 资产负债率 45.9% 46.2% 48.8% 48.4% 少数股东损益 19 18 19 23 流动比率 2.4 2.3 2.1 2.1 归属母公司所有者净利润 534 603 689 771 速动比率 1.0 1.0 1.0 1.0 现金比率 0.1 0.2 0.2 0.2 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 332 466 553 849 应收帐款周转天数 130.6 110.0 110.0 110.0 应收账款及应收票据 1,278 1,331 1,678 1,682 存货周转天数 478.1 470.0 430.0 420.0 存货 2,405 2,367 2,776 3,013 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 其它流动资产 1,722 1,827 1,908 1,945 固定资产周转率 11.2 9.2 9.9 11.6 流动资产合计 5,737 5,989 6,914 7,488 长期股权投资 404 421 436 450 固定资产 230 319 348 338 在建工程 75 115 70 55 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 54 75 100 131 净利润 534 603 689 771 非流动资产合计 911 1,082 1,112 1,138 少数股东损益 19 18 19 23 资产总计 6,649 7,071 8,026 8,626 非现金支出 75 65 65 65 短期借款 24 22 20 17 非经营收益 -22 -28 -33 -38 应付票据及应付账款 338 242 458 353 营运资金变动 -466 76 -214 -44 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 139 734 526 776 其它流动负债 2,056 2,372 2,804 3,169 资产 -103 -189 -50 -45 流动负债合计 2,418 2,636 3,282 3,538 投资 -102 -22 -21 -20 长期借款 0 0 0 0 其他 33 29 34 39 其它长期负债 633 633 633 633 投资活动现金流 -172 -182 -36 -26 非流动负债合计 633 633 633 633 债权募资 2 -2 -2 -3 负债总计 3,051 3,269 3,915 4,171 股权募资 4 -96 0 0 实收资本 1,023 1,023 1,023 1,023 其他 -300 -321 -401 -451 普通股股东权益 3,450 3,637 3,927 4,247 融资活动现金流 -294 -418 -403 -454 少数股东权益 147 165 185 208 现金净流量 -326 134 87 297 负债和所有者权益合计 6,649 7,071 8,026 8,626 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为11月6日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投