竞争维度提升带来工程机械竞争格局优化：迈向高质量发展

观点总结

自动化

• 业绩表现：24Q3收入同比+7%，归母净利润同比-7%，环比-20%。受宏观数据回落影响，企业盈利承压。
• 行业视角：光伏、锂电需求拖累，龙头企业通过新品类发掘增长点。
• 板块表现：综合类、机床、激光企业表现较好，汇川技术、麦格米特收入保持增长，创世纪单季度收入同比增长66%。
• 盈利能力：毛利润同比+1%，毛利率30.0%，同比-1.6pct；扣非净利率7.3%，同比-1.5pct。
• 现金流：应收票据及应收账款增速15%，高于收入增速8pct；ROE(ttm）中位数7.99%，环比下降0.56pct。
• 展望：期待刺激政策带动基本面触底反弹。

工程机械

• 业绩表现：24Q3收入同比+4%，归母净利润同比+35%，环比-26%。受挖掘机、装载机销量转负影响，同比基数较低。
• 经营质量：毛利率27.1%，同比+0.7pct，环比+1.1pct；扣非净利率8.7%，同比+3.4pct，环比+0.7pct。
• 现金流：经营性现金流量净额62亿，同比-4%，为归母净利润的1.14倍。
• 应收账款：应收票据及应收账款增速5%，高于收入增速1pct。
• ROE：TTM中位数为9.85%，环比+0.74pct。
• 行业趋势：企业更强调经营质量和风险管控，报表质量明显改善。
• 展望：后续刺激政策将带动销量企稳回升。

矿山机械

• 业绩表现：24Q3收入同比-4%，归母净利润同比+13%，环比-23%。耐普矿机、大宏立、美腾科技收入增长较快。
• 行业趋势：智能矿石分选订单增长良好，美腾科技收入同比+23%；海外矿机备品备件需求稳健增长，耐普矿机收入同比+18%。
• 盈利能力：毛利率27.0%，同比+1.2pct，环比-2.1pct；扣非净利率8.3%，同比+1.4，环比-2.1pct。
• 现金流：合同负债环比微降0.6亿元。
• 应收账款：应收票据及应收账款增速7%，高于收入增速11pct。
• ROE：TTM中位数为5.44%，环比-0.8pct。

光伏设备

• 业绩表现：24Q3收入同比+36%，归母净利润同比-2%，环比+2%。
• 订单情况：奥特维公告1-9月新签订单87.07亿元，同比-3.17%。
• 盈利能力：毛利率28.5%，同比-7.9pct，环比-3.1pct；扣非净利率14.5%，同比-5.5pct，环比-0.6pct。
• 现金流：合同负债环比下降49亿元。
• 应收账款：应收票据及应收账款同比增长45%，比收入增速低1pct。
• 资产减值：计提资产减值损失3.3亿元，信用减值损失1.3亿元。
• 展望：拐点仍需等待，重点关注订单落地情况和下游客户盈利拐点。

研究结论

• 整体收入端承压：工程机械板块盈利能力展现出韧性。
• 长期发展主线：“扩区域”和“扩产品”是企业穿越周期、实现成长的两条主线，需全面升级企业能力。
• 竞争格局优化：新的竞争态势下，企业需“有长板”且“无短板”，对研发、产品、渠道、服务均提出新挑战。
• 建议关注：自动化、工程机械、矿山机械的细分龙头。

风险提示

1. 海外需求不及预期，海外市场竞争加剧。
2. 房地产疲弱，国内需求不及预期。
3. 原材料价格上涨可能影响企业利润。
4. 贸易摩擦可能给企业的经营带来风险。