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专题 | 新湖化工专题:天胶-合成胶价差快速走强原因分析

2024-11-07 新湖期货何杰斌

核心观点：丁二烯是顺丁胶的唯一原料，占其成本的80%，两者价格高度相关。近期丁二烯价格波动对顺丁胶及合成胶市场影响显著。
丁二烯市场分析：
- 前三季度强势原因：无新增装置投放（仅卫星石化技改1万吨），下游新增产能36万吨；净进口量低，市场流通量小，进口量对价格影响大。
- 10月后价格下滑原因：9月净进口量环比上升，10-11月进口量传闻较大；港口库存回升至正常区间；11月至明年年初三套大装置（裕龙石化44万吨、中石化英力士17万吨、金诚石化6万吨）集中投产，外放量增加；企业预期不佳，降价抛售。
顺丁胶市场分析：
- 前三季度利润压缩：丁二烯价格上涨导致顺丁胶负荷长期偏低。
- 近期利润修复：丁二烯价格下跌，顺丁胶负荷快速走高，库存增加。
- 期货与现货联动：合成胶期货跟随现货下跌，基差变动不大。
天然橡胶与合成胶关系：
- 替代性有限：大型轮胎企业一般不修改配方，小型企业因亏损可能调整配方。
- 价差限制：天然橡胶-合成胶价差难以无限扩大或收缩。
后市展望：
- 丁二烯累库通道开启，后期到港量大，新装置密集开车，库存预计继续上行；价格对库存敏感度高，易暴涨暴跌。
- 顺丁胶大概率跟随丁二烯下跌。
研究结论：合成胶虽小，但对天然橡胶影响不可忽视，其单边下跌行情对天然橡胶构成利空。