策略日报

宏观： 无。 消费： 无。 策略： 大选的几个看法 大选结果是史上最有权势的一届总统，考虑到特朗普的声望和威望以及万斯在此次竞选中展现的才能，如果干得好的话，下一届或者两届可能仍然是共和党，而其接班人可能延续执行其政策，如果再考虑特朗普的年龄，这可能会有点像历史上里根和老布什的关系。这个判断可能会影响一些长久期资金的行为模式，因为市场一开始即便预期特朗普胜利，也没有料到是如此酣畅淋漓的大胜。这意味着 1、较长时间维度上美国将逐步退出世界警察的角色，短期意味着几个热点地缘纷争的缓和，但长期来看则意味着旧秩序崩坏，可能出现混乱； 2、权力的统一可能会摆脱过去8年市场对美国那种说一套做一套行为模式的看法，过去两届总统和我国关联的外事活动往往第一时间说的好听，但是实际落实力度很差，甚至反向落实。从这个角度来看，个人还是持月度汇报时的观点，即不能忽视所谓硬脱钩的风险，从个人的意愿和能力来说，特朗普都有动力去推动这个方向；在其团队尚未成熟，缺乏体制信任的第一任期都能发动5轮加税，这一次的力度应该只强不弱。 目前来看，市场对关税的观点存在分歧，偏多的看法是关税只是谈判武器，偏空的看法可能类比1929年大萧条后美国的斯穆特-霍利法案，这个看法的根据之一是民主党任下经济数据是大幅美化过的，而现在换高管了，可能会把所有烂账拉出来甩给上一任，因此环境非常类似大萧条时期，舆论环境有利于关税政策出台同时现任政府无需为短期经济恶化背锅。总之，目前对关税的形式没有定论；在时间上，其生效最早可能是25H2，最晚则可能来到26年中。 在策略的角度，个人认为这是一个回调的契机，但是在短期，倾向于一次性力度相对有限的回调；这里我参考的一个样本是英国脱欧，这和本次大选有两点比较类似的地方，一是公投前结果高度不确定，二是公投后对于政策的具体内容大家有分歧，三是从公投到公投内容的落实存在较长时间差。 英国脱欧公投后其富时100指数有数日的剧烈调整，但随后恢复上行。甚至指数中相当一部分它的优势跨国企业还是上涨的。因此短期内个人认为市场会针对一些潜在利空较为明显的行业砸盘调整，但是整体指数调整有限，更深层次的定价可能需要等到明年特朗普上台后其政策规划较为明显的时候。 这些行业可能包括之前和出口出海关联较为密切的泛家电，家具，光伏锂电以及汽车等。从隔夜美股的走势来看，新能源被定价短期利空。 3、接下来市场需要关注我们这边政策的应对情况，这分成几个部分 1）关于年内增发特别国债，目前感觉这个概率是中性的，个人认为即使有也不会很多，理由除了之前提到目前年内淤积的财政资源还没用完之外，还有就是我们偏爱防守反击的风格，不太可能第一时间争对前景和落地时间都未知的美国政策打出底牌；这里顺带引用一下昨天外交部发言人对关税的置评：但关于你提到的关税，我们不回答假设性的问题。” 2）化债的措施确定性较高，10月末已经有关于全口径地方债务测算的公文出现，而目前市场的预期可能是3年10万亿，最好伴随有中央债对地方债的置换而不是单纯的再融资债； 3）年内可能仍然有一些小的刺激政策出台，以兑现之前的财政发力承诺，这方面关注基建、设备更新、旧改货币化安置、耐用消费，一直在传的假期调整等；但是也可以看到上述内需相关的行业都是成熟的大权重行业，资金关注基本面可能更加倾向于看到政策乃至进一步确认效果后才进行交易； 4）自主可控是参照18年经验比较利好的方向，目前也有一些产业趋势，也建议重点关注。这里面还有一点是对于新能源，不排除有进一步的产能压降措施。长期来看，依赖外需较多又产能过剩的行业需要做出调整，这类政策在趋势即使没有特朗普也会持续出台，不过特朗普上台可能会大大加速这个进程；这里也引用虎嗅对深圳市电子商务服务中心部长的采访：“其实无论谁上台，中美贸易的整体趋势都是趋紧的，只是节奏快和慢的区别。” 5）最后关注台湾问题，因为特朗普倾向于非热战的冲突形式，这可能加速我们解决台湾问题的进程，这点仍然对军工比较利好。 最后来做一个简单的总结，对于大盘，还是昨天那个看法，1000往6400左右靠拢后承压，涨速放缓同时回调的概率加大，个人倾向于这两天是十字星类型的K线，常委会后可能出现回调，点位可能看到5900左右。监管在边际上加大了对抖音炒股的监管力度，这可能表明很多高标股的无脑炒作可能边际退潮。建议做一定的减仓，同时在结构上参考刚刚提到的一些c