宏观研究：10月制造业PMI指数重回扩张区间

宏观研究 宏观评论意见分析师李怀军 证书编号：S1080510120001电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 10月制造业PMI指数重回扩张区间 2024年10月31日 摘要： 10月中国制造业PMI为50.1%，在经过连续五个月的收缩后，重新回到50%以上的扩张区间，较9月回升0.3个百分点，与往年同期相比，反季节性特征较为明显。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。 10月生产指数为52%，较9月回升0.8个百分点。从需求上看，10月新订单为50%，较9月回升0.1个百分点；而新出口订单为47.3%，较9月回落0.2个百分点。而从进口指数看，10月为47%，较9月回升0.9个百分点。可见，10月PMI仍维持供强需弱的格局，但内需表现好于外需。 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，10月这一指数3.1%，较上月回升1.6个百分点，已处于一年来的较高水平；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，10月为3.9%，较上月回升0.3个百分点，连续两月回升显示制造业生产积极性有所恢复。制造业企业对生产经营活动的预期，10月为54%，较上月回升2个百分点，也说明制造业企业对生产经营活动的预期有所改善。 10月产成品库存指数为46.9%，较上月回落1.5个百分点；而原材料库存指数为48.2%，较上月回升0.5个百分点。10月采购量指数为49.3%，较上月回升1.7个百分点；而从PMI中产成品库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，10月为1.03，而9月为1.1。可见，企业采购的积极性较高，制造业企业去库存较为顺利。从价格指数上看，10月出厂价格指数为49.9%，较上月回升5.9个百分点；主要原材料购进价格为53.4%，较上月大幅回升8.3个百分点。 10月非制造业PMI指数为50.2%，较9月回升0.2个百分点。其中，服务业为50.1%，较9月回升0.2个百分点，重新回到50%以上的扩张区间；而建筑业为50.4%，较9月回落0.3个百分点。10月综合PMI产出指数为50.8%，较9月回升0.4个百分点。 请务必阅读正文后免责条款部分 一、10月制造业PMI中生产继续扩张而需求基本持平 10月31日国家统计局公布10月中国制造业PMI为50.1%，在经过连续五个月的收 缩后，重新回到50%以上的扩张区间，较9月回升0.3个百分点（图1所示），与往年同期相比，反季节性特征较为明显。其中，10月生产指数为52%，较9月回升0.8个百分点。 图124年9-10月中国制造业PMI构成指数面积雷达图 PMI:供货商配送时间 PMI:生产 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 47.0 46.0 45.0 PMI:新订单 PMI:从业人员 PMI:原材料库存 2024-10 2024-09 资料来源：WIND第一创业整理 图210月PMI中代表需求的新订单回升和新出口订单回落 54 52 50 48 46 44 42 40 PMI:新出口订单:+PMI:新订单:/2 PMI:新出口订单 PMI:新订单 PMI:进口 资料来源：WIND第一创业整理 请务必阅读本页免责条款部分 从需求上（图2所示）看，10月新订单为50%，较9月回升0.1个百分点，处于扩张和收缩临界点上；而10月新出口订单为47.3%，较9月回落0.2个百分点。从两者的平均值看，10月为48.7%，与上月基本持平；而从进口指数看，10月为47%，较9月回升0.9个百分点。可见，10月PMI仍维持供强需弱的格局，但内需表现好于外需。 另外，10月非制造业PMI指数为50.2%（图3所示），较9月回升0.2个百分点。其中，服务业为50.1%，较9月回升0.2个百分点，重新回到50%以上的扩张区间；而建筑业为50.4%，较9月回落0.3个百分点，保持持续回落的趋势。 10月综合PMI产出指数为50.8%，较9月回升0.4个百分点，继续处于50%的荣枯线之上，表明我国企业生产经营活动总体稳定扩张。 图3主要受服务业影响10月非制造业PMI指数略有回升 60 55 50 45 40 35 30 25 20 非制造业PMI:商务活动 非制造业PMI:服务业 非制造业PMI:建筑业 资料来源：WIND第一创业整理 二、10月制造业的经营状态有所改善 从代表供求关系的具体指数角度看，用新订单减去产成品库存来代表供需关系（图4显示），10月这一指数3.1%，较上月回升1.6个百分点，已处于一年来的较高水平。 10月在手订单指数为45.4%，较上月回升1.4个百分点，仍处于50%以下的收缩区间，显示有效需求仍不足。 以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，两者之差10月为3.9%，较上月升升0.3个百分点，连续两月回升显示制造业生产积极性有所恢复。 从总体上看，制造业企业对生产经营活动的预期，10月为54%，较上月回升2个百分点，说明制造业企业对生产经营活动的预期有所改善。 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 PMI:采购量-PMI:在手订单 PMI:新订单:-PMI:产成品库存 图4从PMI指数看10月制造业的供需关系有所改善 资料来源：WIND第一创业整理 60 55 50 45 40 35 30 25 20 PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 PMI:出厂价格 PMI:主要原材料购进价格 图510月PMI中库存指数分化而价格指数出现回升 资料来源：WIND第一创业整理 从库存角度看，10月产成品库存指数为46.9%，较上月回落1.5个百分点；而10 月原材料库存指数为48.2%，较上月回升0.5个百分点（图5所示）。10月采购量指数为49.3%，较上月回升1.7个百分点；而从PMI中产成品库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，10月为1.03，较9月的1.1回落7个百分点。因此，从上述各分类指数看，产成品库存下滑，而原材料库存与采购量指数上升，库存销售比回落，显示企业采购的积极性较高，制造业企业去库存较为顺利。 而从PMI价格指数上看（图5所示），10月出厂价格指数为49.9%，较上月回升5.9个百分点，虽连续五月仍在50%以下的收缩区间，但10月回升力度较大，显示PPI同比在10月将有所改善；主要原材料购进价格为53.4%，较上月大幅回升8.3个百分点，在连续三月处于收缩区间后，重新回到50%以上的扩张区间。以出厂价格指数减去主要原材料购进价格指数，10月为-3.5%，较上月回落2.4个百分点。这说明10月出厂价格指数虽有所回升，但上游原材料价格回升幅度更大，预示制造业企业利润仍不容乐观，“增量不增价”现象仍较普遍，制造业企业利润仍处于较低水平。从PMI新订单和出口订单看，两者平均值与上月持平，既然需求端的改善较为困难，供给侧的优化仍有必要。 三、10月不同规模企业的经营状况有所分化 10月不同规模制造业企业的经营状况有所分化（图6所示）。其中，大型企业10月PMI指数为51.5%，较上月回升0.9个百分点，仍处于50%以上的扩张区间；中型企业10月PMI为49.4%，较上月回升0.2个百分点；小型企业10月PMI为47.5%，较上月回落1个百分点。可见，10月大型企业继续在50%以上的扩张区间，且景气指数回升幅度最大；而中型企业经营状况略所改善，但仍位于50%以下的收缩区间；小型企业的表现最差，景气指数的回落幅度较为明显。 52 50 48 46 44 42 40 PMI PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 图610月大中小型规模企业的经营状况均有所分化 资料来源：WIND第一创业整理 从就业情况看，10月从业人员指数为48.4%，较上月回升0.2个百分点，虽略有回升，但仍处于50%以下的较低水平，属于表现较差的分项指数，显示就业状况仍不容乐观。 重要声明： 第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别具体评级评级定义 股票投资评级 行业投资评级 强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上审慎推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 推荐行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL:0755-23838888FAX:0755-25831718 P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东楼16层TEL:010-63197788FAX:010-63197777P.R.China:100140 上海市浦东新区世纪大道1229弄1号楼1603——A室TEL:021-68551658FAX:021-68551281P.R.China:200135