研报总结
第一部分 前言概要
10月国内外行情回顾
- 原糖：10月整体震荡偏弱。初期因巴西火灾引发减产担忧，价格见顶后回调。上旬巴西中南部糖产企稳，维持震荡。
- 郑糖：略强于原糖。国内食糖结转库存偏低支撑现货，但新榨季国产糖增产预期及糖浆、预拌粉进口增量压制盘面。
国内外行情展望
- 国际：巴西24/25榨季产量预估下调至3800-3900万吨，库存低位，预计四季度及明年一季度贸易流趋紧，支撑糖价。但北半球增产预期导致需求减弱，原糖短期震荡。
- 国内：9月糖进口量低于去年同期，四季度预计减少。郑糖重心回归国内。北方甜菜糖开榨，国产糖增产预期强烈，现货压力。糖浆、预拌粉进口量大，冲击国内食糖市场。短期陈糖库存偏低支撑糖价，郑糖短期震荡。
策略推荐
- 单边：短期观望；中长期若糖浆预拌粉管控未出台，逢高沽空。
- 套利：1-5反套。
- 期权：较虚值比例价差期权。
第二部分 基本面情况
一、国内外行情回顾
- 原糖10月震荡偏弱，巴西火灾引发担忧后回调。
- 郑糖略强于原糖，库存偏低支撑现货，但增产预期和替代品进口压制盘面。
二、国际供需格局变化
- 全球糖市供应聚焦巴西，巴西产量不及预期，原糖价格受扰动。预计巴西后期出口减少，贸易流趋紧支撑糖价。
- 原白糖价差分化，泰国糖升水高位。
三、市场一致预期巴西糖减产，关注预期差
- 巴西干旱和火灾影响甘蔗产量，市场下调预期。
- 10月上半月巴西产量高于预期，原糖价格回落。
- 巴西后期出口减少或支撑糖价。
四、北半球糖产预期增产，关注印度出口政策
- 印度季风增加降雨，促进新榨季甘蔗生长。
- 印度推行乙醇E20目标，预计糖产量3250万吨，其中500万吨用于乙醇，出口受限。
- 泰国增产预期强烈，糖升水高位。
五、陈糖价格有所下调，等待新糖上市
- 2023/24榨季国产糖增产，截至9月底库存偏低。
- 陈糖价格下调，下游采购积极性不佳，等待新糖上市。
六、新榨季国产糖预计增产
- 广西24/25榨季甘蔗入榨量5550-5650万吨，预计产糖680-700万吨，同比增加60-80万吨。
- 北方甜菜糖增产，云南、海南减产。
- 全国24/25榨季产量预计1100-1120万吨。
七、四季度食糖进口或有所减少
- 9月进口40万吨，同比减少14万吨，四季度预计低于预期。
- 2024年1-9月累计进口289万吨，同比增加77万吨。
八、糖浆、预拌粉进口增加，仍有增量空间
- 近三年进口同比增长，2024年1-9月累计进口173.26万吨，同比增长23.57%。
- 海关特殊监管区域政策调整后，进口影响有限。
- 若管控未出台，进口量仍有增量空间。
第三部分 后市展望及策略推荐
国际方面
- 巴西后期供应减少，贸易流趋紧支撑糖价。
- 北半球增产预期导致需求减弱，原糖短期震荡。
国内糖市
- 进口减少，郑糖重心回归国内。
- 国产糖增产预期强烈，现货压力。
- 替代品进口冲击大，供应压力仍在。
- 短期陈糖库存偏低支撑糖价，郑糖短期震荡。
策略推荐
- 单边：短期观望；中长期若糖浆预拌粉管控未出台，逢高沽空。
- 套利：1-5反套。
- 期权：较虚值比例价差期权。
