债市月报：海外保护主义升温的危 国内财政刺激出炉的机

核心观点及策略

• 海外方面：美国10月就业增长停滞，劳动力市场状况扑朔迷离；美国大选进入倒计时，投票率接近2020年的一半。
• 债券市场：政策利率低、流动性充裕，中短端债券存在投资机会；长端、超长端债券需谨慎参与，收益将跑输风险资产。
• 风险点：股市持续上涨、房地产数据反弹。

2024年10月债市行情回顾

• 债市小幅反弹后横盘整理，受政策刺激预期降温及股市冲高回落影响。
• 十年期国债期货主力合约T2412上涨0.585，活跃券收益率下行1.75BP。

资金面分析

• DR001、DR007等加权成交利率：资金面宽松，利率中枢下行，未来仍将保持宽松。
• 央行公开市场操作：10月净回笼195亿元，但实际宽松力度大，后续政策出台需关注风险偏好变化。
• 存单一级发行利率：横盘震荡，未来走势需观察央行态度及存款转移情况。

基本面分析

• 社会融资规模：9月末同比增长8%，政府部门支撑明显，居民和企业融资需求疲软。
• CPI：9月同比上涨0.4%，食品价格上涨，非食品价格下降。
• PPI：9月同比下降2.8%，生产资料价格下降，生活资料价格下降。
• 社会消费品零售总额：9月同比增长3.2%，除汽车外消费品增长3.6%。
• 工业增加值：9月同比增长5.4%，36个行业中有36个行业增加值保持同比增长。
• 固定资产投资：1-9月同比增长3.4%，第二产业投资增长12.3%，第三产业投资下降0.7%。
• 出口：前三季度同比增长6.2%，民营企业增长较快，高端装备出口增长43.4%。
• 规模以上工业企业利润：1-9月同比下降3.5%，部分行业利润增长，部分行业下降。
• 制造业PMI：10月为50.1%，重回荣枯线以上，企业信心有所增强。

行情展望

• 高频数据显示消费、房地产、外贸等领域有所改善。
• 美国大选及国内财政政策将对市场产生重大影响。
• 国内资本市场机会大于风险，政策刺激有望推动风险偏好回暖。
• 债市方面，中短端债券存在投资机会，长端、超长端债券需谨慎参与。