食饮三季报综述及展望20241105

食饮三季报综述及展望20241105_导读 2024年11月05日22：43 关键词 白酒高端白酒五粮液茅台动销渠道库存分红价格增速竞争品牌盈利现金流投资顺周期预测复苏伊利双汇 全文摘要 本次讨论聚焦食品饮料行业内的投资方向，涵盖了成长股、稳定品类、顺周期板块（尤其白酒和啤酒）以及港股和餐饮供应链等多个方面。成长股方面，关注展现出强劲增长潜力和超预期表现的公司，如康师傅、统一、农夫山泉等。稳定品类讨论侧重于饮料和调味品的稳健表现，如海天、保利食品、中炬高新，在经济放缓背景下的韧性和竞争优势。 食饮三季报综述及展望20241105_导读 2024年11月05日22：43 关键词 白酒高端白酒五粮液茅台动销渠道库存分红价格增速竞争品牌盈利现金流投资顺周期预测复苏伊利双汇 全文摘要 本次讨论聚焦食品饮料行业内的投资方向，涵盖了成长股、稳定品类、顺周期板块（尤其白酒和啤酒）以及港股和餐饮供应链等多个方面。成长股方面，关注展现出强劲增长潜力和超预期表现的公司，如康师傅、统一、农夫山泉等。稳定品类讨论侧重于饮料和调味品的稳健表现，如海天、保利食品、中炬高新，在经济放缓背景下的韧性和竞争优势。尽管白酒行业面临盈利挑战，建议关注基本面筑底的头部公司，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖。港股和餐饮供应链部分，看好在产品创新、渠道扩张和成本下降推动下的投资机会，如蒙牛乳液、农夫山泉等。零食和速冻食品板块，前者看好转型和渠道扩张带来的增长，后者关注在经济放缓和竞争加剧下，龙头企业的市场份额维持及潜在复苏机会。整个讨论强调了在当前经济环境下，如何从不同板块中寻找投资机会，并提出了具体的投资建议和分析。 章节速览 ●00：00投资策略：成长股与稳定品类，及白酒板块分析 讨论了投资市场的两个主要方向：一是成长股，特别是表现突出的饮料和调味品公司，如康师傅、统一、农夫山泉、海天、保利食品和中炬高新等；二是稳定品类，特别是饮料和调味品行业，由于其稳定性和较高的增长表现，表现良好。此外，还提到了白酒板块，强调当前板块已接近底部，预期回升，建议关注头部企业，如古井、五粮液、汾酒、老窖和茅台等，虽然可能不会出现太大弹性，但整体风险降低，值得关注。 ●03：06白酒产业三季报分析与趋势展望 本报告基于2024年第三季度白酒产业数据，分析了产业整体降速与头部效应显著的现状，指出在扣除部分头部企 业后，整体回落更为明显。区域性和腰部价位的白酒营收增速放缓，强调了竞争已从价格带分化转向基于竞争优势的分化。特别指出茅台、汾酒和五粮液等大企业表现超预期，显示出品牌和渠道优势的重要性。报告还讨论了毛利率、现金流和企业对渠道调节能力的减弱，预测了未来几个季度，尤其是25年上半段，板块将面临盈利挑战，但强调股价可能因经济复苏预期而提前筑底，建议关注具备竞争优势的企业。 ●10：06高端白酒市场三季度增速放缓，五粮液分红计划提升股东回报 高端白酒市场在三季度面临增速放缓，其中五粮液和泸州老窖增长明显放缓，茅台通过调整发货结构保持较快增长。五粮液宣布未来三年分红率不低于70%，一年两次分红，回应市场对提高股东回报的诉求。茅台四季度需实现双位数增长以达成全年15%营收目标，策略包括调整产品发货结构，侧重非标产品和部分酒的放量。五粮液和泸州老窖预计四季度增长将保持缓慢，公司正主动给渠道减压。 ●13：28高端白酒市场展望与价格维护策略 市场观察者预测高端白酒行业将继续去库存周期，重点关注茅台和五粮液等头部企业的未来展望及价格策略。尽管行业动向偏弱，但价格指标仍然重要，特别是茅台和五粮液积极维护价格，应对双十一期间可能的价格波动。茅台通过市场巡查和调整策略应对价格下滑，五粮液则通过渠道补贴和限制发货来稳定市场。整体策略旨在支撑白酒行业情绪，维持价格稳定。 ●18：37伊利和双汇第三季度利润超预期，股息率值得关注 在提到的对话内容中，伊利和双汇在第三季度表现出了利润的显著增长，超越了市场预期。伊利和双汇在供给和需求方面的调整，以及季度内特定节假日的消费刺激，被认为是利润增长的关键因素。伊利的年度分红加上回购率，使得其分红率达到了80%以上，而双汇的分红率更高，已超过5%。预计明年，伊利和双汇的股息率仍将继续保持在较高水平，显示出这两个公司正从之前内外部的负面因素中恢复过来，其业绩的回升有望进一步提升股息投资的价值。 ●21：43饮料和调味品第三季度表现及未来展望 分析指出，饮料和调味品在当前经济周期下，展现出突出的防御属性，尤其是在2023年，由于产品本身的低价高 频消费特性，顺应了经济放缓阶段消费者的消费心理变化。预计旺季到来将推动饮料板块业绩提升，特别是在成本下行趋势中，毛利率和净利率有望进一步改善。重点关注东鹏饮料，因其高性价比定位、渠道扩张积极，以及新品类扩张，预示着强劲的成长确定性。 ●26：38调味品市场韧性与增长分析 调味品行业展现出的韧性和增长，与资本市场的预期存在差异。尽管餐饮渠道表现不佳，但调味品作为家庭日常必需品，需求稳定，促进了家庭渠道的销售增长。头部企业通过加大费用投入，抢夺市场份额，受益于成本下降带来的利润空间扩大，实现了收入的稳健增长。预计未来行业将继续保持增长态势，看好海天味业、中绿高新、保利食品以及福林榨菜等企业。 ●31：28啤酒板块三季度表现及投资机会分析 啤酒板块在三季度展现了明显的区域分化，区域品牌表现优于全国性品牌，特别是燕京和珠江啤酒在利润增量上贡献显著。虽然整体销量下滑，但价格提升及利润率改善趋势明显。展望未来，区域品牌利润率有改善空间，短期销量有望稳健增长。投资机会包括竞争格局变化、组织变革带来的阿尔法机会，以及消费回暖和产品创新带来的贝塔改变。此外，卤味板块的两个小市值标的在业绩上保持平稳，股价表现跑赢食品饮料板块，主要由于筹码结构因素影响。 ●39：08食品饮料公司股价弹性及投资价值分析 分析指出，尽管两家公司基本面未见明显好转，但股价已先行反应，显示出弹性。随着通缩缓解和消费力回升，存在贝塔反转的可能性。同时，公司积极分红，部分公司的股息率较高。此外，关注港股中几家食品饮料公司的投资价值，认为这些公司基本面和流动性均有所改善，建议布局。 ●41：57国泰君安陈丽宇分享零食及速冻板块投资机会 在啤酒板块，推荐青岛啤酒为确定性标的，珠江燕京为成长型标的。饮料方面，关注农夫山泉和蒙牛乳业。肉制品板块，绝味食品和紫燕食品近期值得关注。零食及速冻板块，强调产品扩张、渠道拓展和成本效益，呈现与宏观周期较低的相关性。虽然部分公司调整较慢导致收入受到拖累，但利润增长显著，毛利率和毛销差均有所提升。短期看，以三只松鼠、燕京兔子为代表的公司可能更具催化效果。 ●46：59松鼠供应链深化布局带动业绩增长 松鼠公司通过供应链的深化布局，获取了更多的价值链空间，从而能够推出更具性价比的产品，提升了渠道终端的产品性价比，带动了销售量的增长。同时，公司在并购、合资工厂投资以及新品牌建设方面动作积极，进一步整合资产，提升效率。特别是在量贩和折扣业态的投资与并购，以及在饮料领域的投资，都为公司未来业绩的增长提供了有力支撑。 ●49：34速冻食品板块第三季度表现分析 速冻食品板块第三季度在利润端降幅扩大，但收入端环比保持稳定，未见进一步下滑。龙头企业加大竞争力度，维持市场份额，虽然面临费用增加和毛利率下降的压力，但市场渗透率提升仍处于早期阶段。小型企业和白牌企业在竞争中承受更大压力，预计随着需求恢复，龙头企业有望展现更大的回升弹性。 要点回顾 在投资方向上，你们提到了两个主线，能否具体介绍一下？ 当然可以。第一个主线是偏成长股方向，主要集中在临时这几家公司。第二个主线则是稳定的品类，比如饮料和调味品行业。饮料方面，例如康师傅、统一以及农夫山泉，它们在股价上表现强劲，因为这些公司持续保持较高的增长势头，并且季报不断超预期。调味品中，尤其是海鲜类，在二三季度基本面表现非常稳固，即使在餐饮渠道收入增速没有下降，也显示出较强竞争力，像海天、保利食品、中炬高新等企业都是接下来值得配置的品种。 顺周期板块中，白酒和啤酒的情况如何？ 对于白酒和啤酒这类顺周期行业，目前股价基本处于底部区域，下跌空间不大。尽管我们还未看到明确的基本面触底，但预期已处于低位并开始回升。尤其是一些头部公司，如宁夏古井、五粮液、汾酒、老窖和茅台等，在未来有望形成趋势性上涨，尽管弹性可能不如2014年批价低位回升的情况，但大的股价风险已基本释放。 从三季报来看，白酒产业目前有哪些主要趋势和观点？ 从三季报数据来看，整个白酒行业增速呈现显著降速趋势，头部效应更加明显。其中，区域性白酒（腰部价位白酒）营收增速放缓较为明显。由此得出两个结论：一是预计整个2024Q3板块对渠道的调节能力减弱，行业可能从被动突破进入被动去库阶段，这意味着区域白酒盈利提价将持续；二是行业分化严重，不再是基于价格带的分化，而是竞争优势的分化，茅台、汾酒和五粮液等头部企业凭借品牌和渠道优势表现超预期。 对于整个板块，基于当前判断，您有什么配置建议吗？ 基于上述分析，我们认为在白酒板块中，一些头部公司的表现将逐渐成为趋势。在配置上，建议关注那些具备品牌和渠道优势的龙头企业，因为它们在行业被动去库存的过程中，其市场份额和定价能力将得到提升。 针对现金流和盈利能力的变化，目前白酒企业的表现如何？ 在盈利能力方面，区域性的白酒企业受市场竞争加剧及产品结构调整影响，毛利率波动较大；而在现金流方面，大部分白酒企业的表现不如收入端，预收款仍在回落，显示出企业对渠道的调节能力和加库存能力减弱。预计四季度及明年上半年，企业的表观收入增速将与动销显著正相关，因此在做盈利预测时，应以动销为首要指引。 对于当前板块所处的基本面阶段以及投资策略有何建议？ 综合分析，板块正进入去库存状态，若需求短期内呈现L型走势，则未来几个季度尤其是2025年上半年，板块将面临明显的盈利挑战。然而，考虑到经济复苏的强烈预期，尤其是财政、划债和地产预期的提升，股价可能提前于基本面筑底，向上空间虽难以预估，但向下风险较低。因此，建议投资者保持仓位，对于个股选择上，短期可关注筹码结构干净、渠道网络较宽的小酒企业，长期则坚持大票优于小票的原则，看好如毛五分、赢家金等价格龙头或香型龙头。 在三季报中，五粮液的分红情况如何？ 五粮液在三季报中发布了其三年股东回报计划，承诺未来三年的年度分红率不低于70%，并且可以一年进行多次分红，这体现了公司对市场承诺的积极响应，即逐步提高股东回报。相较于去年度60%的分红率，今年预计提升至70%，一年内分红率增长了10%，显示出五粮液分红率提升的节奏较快。 四季度及明年全年高端白酒的销售策略是什么样的？ 四季度茅台公司仍需维持全年总营收15%的目标不变，因此四季度至少要实现双位数增长。策略上延续第二季度和第三季度的做法，通过调整产品发货结构，特别是侧重非标产品和部分酒的放量来拉动增长。预计四季度茅台主要以非标茅台和公斤茅台等产品为主导，五粮液和老窖则预计会保持三季度以来的低速增长态势，主动给渠道减压。 对于明年高端白酒市场的展望有哪些关键点？ 明年高端白酒行业仍处于去库周期，重点在于关注茅台和五粮液这两个头部公司在年底对明年的展望及增速指引，因为它们的动作会影响整个行业明年的发展节奏。此外，年底到明年开门红期间，飞天茅台和普五的价格趋势也是重要观察点，因为目前行业动向偏弱，价格指标对于市场判断更具参考价值。 茅台最近的价格波动情况及其原因是什么？ 自10月底以来，茅台市场价格出现较大波动，主要原因是国庆节后消费淡季来临以及公司十月份投放了较多产品，叠加九月份曾进行的停货措施。在10月底时，市场上茅台供应量短期增加较多，电商平台的价格补贴导致线下茅台价格受到冲击，最低跌至2100元左右。对此，茅台公司迅速采取市场巡查措施打击渠道私自出货到电商平台的行为，并在近期启动了价格回暖态势。 五粮液的情况以及其应对措施？ 五粮液在十月份推出了渠道补贴政策，一定程度上减