新质生产力+服务消费，开辟更多增量空间
行业复盘
- 年初以来板块表现：年初至10月29日，申万社会服务、申万商贸零售分别下跌3.1%、1.4%，表现弱于沪深300指数。
- 子板块表现：专业连锁、旅游综合、超市、自然景区取得正收益。港股方面，OTA（携程集团-S、同程旅行）和特海国际表现较好。
- 具体公司表现：
- 2024年至今，自然景区板块股价表现相对更优。
- 2024年初至今，港股OTA公司股价表现更优。
出行需求不减，景区及OTA业绩表现更佳
- 旅游需求：旅游具备刚需属性，2023年节假日国内旅游人次保持较高水平，持续超过2019年同期。旅行消费趋于理性，节假日人均消费尚未完全恢复至疫情前水平，但国庆假期恢复度环比提升。
- 非假期出行：2024年大部分时段民航旅客运输量超过去年同期，主要得益于出入境客流增量和商务出行复苏。
- 景区消费：资源禀赋较强的自然景区客流表现亮眼。九华山24年五一及端午客流分别同比增长15%、44%，长白山24年5月客流同比增长48%。
- OTA业绩：2024年上半年，携程、同程收入分别同比+21%、+49%，归母净利润分别同比增长103%、13%。主要原因包括疫后旅行线上化率提升、下沉市场旅游火爆和全年文旅热点轮动较快。
新业态、新渠道驱动传统行业变革
- 超市新业态：胖东来、重百新世界超市等通过聚焦SKU、提高性价比实现转型。
- 4S店：IAM服务商如途虎快速扩张，2023年底途虎工厂店数量达到5909家，同比增长43%。
AI应用快速渗透
- 贸易：义乌小商品市场已有超过一万户商户尝试使用AI工具。
- 教育：豆神教育推出豆神AI，实现个性化教学。
- 会展：多家公司接入微软云的OpenAI服务，应用于海外推广、国内销售、客户服务等领域。
性价比消费、兴趣消费趋势延续
- 618活动：各平台推出“全网最低价”策略，名创优品在快闪店销售中表现出色。
- 名创优品：IP商业化前景广阔，2024年上半年国内IP占比提升至近30%，销售同比增长近40%。
行业展望
- 促消费政策：政策持续加码，关注服务消费对内需的提振作用。
- 价格力优势：消费力低迷背景下，价格力成为重要决策因素，关注性价比连锁消费业态扩张及利润率提升。
- 品质消费+兴趣消费：线下零售有望迎来拐点，关注胖东来等超市的新业态。
投资建议
- 三条投资主线：
- 出海链：米奥会展、安克创新、赛维时代、焦点科技、致欧科技、华凯易佰等。
- 景区旅游：九华旅游、长白山、三特索道、众信旅游、携程集团-S、同程旅游等。
- 性价比零售及服务：途虎-W、名创优品、海底捞、特海国际、达势股份等。
风险提示
- 行业竞争加剧；
- 对外贸易政策发生变化；
- 宏观经济复苏不及预期；
- 汇率大幅波动。
