美国总统选举点评：特朗普胜选之后？

证券研究报告|海外市场点评 证券分析师 海外市场点评 薛威 投资要点： 特朗普胜选之后？ ——美国总统选举点评 2024年11月06日 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 背景：美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。目前参众两院的选票显示共和党有“横扫”态势，“三权合一”意味着后续政策的落 地将较为顺畅。 展望：特朗普胜选后，短期通胀预期或抬头，程度取决于降息节奏。先从财政政策来看，特朗普主张对外加关税与对内减税，但两者对财政的影响有对冲作用；关税 对制造业回流的吸引存在不确定性，特朗普上一任期希望通过提高关税来吸引制造业回流，但实际效果有限，新的任期美国制造业就业和建设支出能否显著增加，贸易逆差能否明显改善，值得观察。财政开支方面，削减财政开支的计划需要货币政策方面的协同支持，因此特朗普大概率会给美联储施加压力，但具体的降息节奏仍然取决于经济数据的变化。特朗普对美联储的干预倾向较大，此前曾认为总统应对利率和货币政策有一定发言权。 从货币政策方向来看，特朗普倾向于宽松，其上台后可能会给美联储施加“加快降息”的压力。但美联储也会有自己的考虑，经济数据或仍是政策锚点，在没有发生重大风险事件、经济数据仍然维持韧性的背景下，我们预计降息节奏短期仍将以回归中性利率为目的，11月降息25bp仍是大概率。 外交方面，特朗普对于全球各国的态度较民主党更为强硬，或加剧全球通胀效应。特朗普与美国历任总统不同，对于美国以外的国家态度强硬，这可能会导致其政策实施时更少考虑其他经济体的诉求，给非美国家提供了更大的外交活动空间，但同时可能也意味着关税等贸易限制更加倾向于“一视同仁”，全球或面临更为严重的经贸环境与供应链波动风险。 产业方面，对传统能源的青睐对通胀的影响或有限。能源方面，特朗普提到可能废除拜登政府的清洁能源条例，增加石油钻探活动，但我们认为短期实现难度较大。当前美国是全球最大的产油国，石油生产商有逐利需求，从近3个月WTI原油期货以及美国页岩油的新井成本看，WTI油价在65美元/桶附近有支撑，当前WTI原油现货价格在70-72美元/桶，这方面给通胀的降温效果会有，但空间也不大。 影响：综上分析，我们认为特朗普的政策短期具有通胀效应，移民的限制也容易催升美国劳动力市场成本，加大以服务业为主的通胀压力，同时也与降息节奏相互影 响。预计短期市场的通胀交易有所抬头，美元指数、美债利率将较为强势；板块方面，未来这一轮通胀更多在服务业而非周期品，建议关注美股大盘消费、制造与科技。 风险提示：美国降息节奏不及预期；全球经济景气度不及预期；地缘局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示 1）美国降息节奏不及预期。如果美联储降息节奏不及预期，在削减联邦财政支出的背景下美国经济或受挫。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。