季报点评：三季度营收同比提升，培育钻跨界拓宽下游消费领域

分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com0371-86537085 三季度营收同比提升，培育钻跨界拓宽 下游消费领域 ——四方达(300179)季报点评 证券研究报告-季报点评增持(维持) 市场数据(2024-11-05) 收盘价(元)8.47 一年内最高/最低(元)10.90/5.42 沪深300指数4,044.57 市净率(倍)3.45 流通市值(亿元)31.85 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元)2.46 每股经营现金流(元)0.08 毛利率(%)53.46 净资产收益率_摊薄(%)7.87 资产负债率(%)23.25 总股本/流通股(万股)48,590.88/37,604.73B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 四方达沪深300 23% 14% 5% -4% -13% -21% -30%2023.11 -39% 2024.03 2024.07 2024.11 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《四方达(300179)公司点评报告：上半年业绩不及预期，CVD金刚石项目未来有望贡献业绩》2024-08-01 《四方达(300179)公司点评报告：全年营收稳健增长，CVD项目有望开启业绩贡献元年》2024-03-25 《四方达(300179)中报点评：上半年业绩表现稳健，CVD金刚石项目持续推进》2023-09-13 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2024年11月06日事件：公司公布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入3.99亿元，同比下滑1.90%。实现归属母公司股东的净利润0.94亿元，同比下滑14.30%，扣非后的归母净利润0.85亿元，同比下滑7.52%，基本每股收益0.19元。 投资要点： 三季度营收同比小幅增加，公司业绩企稳。单看三季度公司实现营业收入1.36亿元，同环比+4.25%/+2.43%，我们认为公司重点下游领域油气资源开采和精密加工行业景气度逐渐趋于稳定，因此三季度营收同比小幅提升。公司销售毛利率约为53.2%，同比增加3.38pct，期间费用率同比微增0.17pct至33.91%。公司在营收增长、毛利率提升叠加期间费用率基本持平的影响下，实现扣非后的归母净利润0.27亿元，同环比+31.90%/-17.63%。 持续高研发投入，提升公司产品竞争力。前三季度公司研发费用率为11.95%，较去年同期增加0.71pct，在超硬材料行业内保持较高的研发投入水平。报告期内，公司取得71项专利，其中，取得国内专利68项，取得美国专利3项。公司不断开展技术攻关、产品研发，有助于开发新产品，满足客户需求，为公司中长期发展奠定良好基础。 培育钻石跨界手机，不断拓宽下游消费领域。10月29日，小米召开发布会推出一系列产品，其中推出了中框镶嵌环保培育钻石的小米15钻石限定版手机。在此之前（2022年3月），隶属LVMH集团的泰格豪雅（TAGHEUER）在“钟表与奇迹”W&W展会上也曾宣布全新卡莱拉系列腕表采用了培育钻石。培育钻石跨界手机、手表表明培育钻石在不断向饰品化转型，未来可能进入包括汽车行业在内的更多的民用品领域。随着新的应用场景和赛道的不断开辟，培育钻石的市场需求将得到进一步拉动。公司依托子公司天璇半导体实施年产70万克拉功能性金刚石产业化项目，目前已开始逐步调试生产。在培育钻石饰品化趋势的影响下，随着项目的逐渐达产以及公司在培育钻石产业链布局的深化，未来该项目有望开始为公司贡献业绩。 盈利能力与投资建议：考虑到公司三季度业绩企稳回升，我们小幅上调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为5.89/6.45/6.79亿元，净利润为1.41/1.6亿2/元1.，71对应的EPS为0.29/0.33/0.35元，对 应的PE为28.70/24.98/23.60倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位以及CVD金刚石项目发展前景，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 514 542 589 645 679 增长比率（%） 23.24 5.55 8.65 9.49 5.21 净利润（百万元） 154 138 141 162 171 增长比率（%） 68.55 -10.66 2.26 14.91 5.84 每股收益(元) 0.32 0.28 0.29 0.33 0.35 市盈率(倍) 26.22 29.35 28.70 24.98 23.60 资料来源：中原证券研究所，聚源 图1：公司2018-2024Q3营业总收入和同比增长率图2：公司2018-2024Q3归母净利润和同比增长率 6 5 4 3 2 1 0 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 40% 20% 0% -20% -40% 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 营业总收入（亿元）同比增长率(%)归母净利润（亿元）同比增长率(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：公司2018-2024Q3销售毛利率和净利率图4：公司2018-2024Q3各项费用率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 销售毛利率(%)销售净利率(%) 30% 20% 10% 0% -10% 2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%） 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图5：2018-2024年美国原油月度钻井数量 1200 1000 800 600 400 200 0 2017/12/312019/5/152020/9/262022/2/82023/6/232024/11/4 美国原油月度钻井数量（座） 资料来源：卓创资讯，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 741 948 1,027 1,136 1,285 营业收入 514 542 589 645 679 现金 75 211 212 279 403 营业成本 228 263 279 310 332 应收票据及应收账款 267 232 265 281 287 营业税金及附加 4 8 6 7 7 其他应收款 4 5 6 7 7 营业费用 37 35 46 43 45 预付账款 1 2 2 2 2 管理费用 64 72 72 74 75 存货 145 171 233 258 277 研发费用 64 63 70 74 75 其他流动资产 249 327 309 309 309 财务费用 -17 -4 -6 -6 -8 非流动资产 676 766 906 969 998 资产减值损失 -10 -2 0 0 0 长期投资 0 1 1 1 1 其他收益 27 25 25 26 27 固定资产 367 360 398 484 540 公允价值变动收益 12 5 0 0 0 无形资产 50 46 57 72 84 投资净收益 5 5 5 5 5 其他非流动资产 259 359 450 412 373 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1,418 1,714 1,933 2,106 2,282 营业利润 162 137 152 175 185 流动负债 150 181 184 198 207 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 3 3 3 3 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 90 101 106 114 119 利润总额 163 137 152 175 185 其他流动负债 61 77 75 81 85 所得税 13 10 14 16 17 非流动负债 120 145 238 238 238 净利润 150 126 138 159 168 长期借款 0 34 134 134 134 少数股东损益 -4 -11 -2 -3 -3 其他非流动负债 120 110 104 104 104 归属母公司净利润 154 138 141 162 171 负债合计 270 325 422 436 445 EBITDA 189 196 208 243 262 少数股东权益 90 184 181 178 175 EPS（元） 0.32 0.28 0.29 0.33 0.35 股本 486 486 486 486 486 资本公积 126 124 114 114 114 主要财务比率 留存收益 482 620 755 917 1,088 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益1,057 1,205 1,330 1,491 1,662成长能力 负债和股东权益 1,418 1,714 1,933 2,106 2,282 营业收入（%） 23.24 5.55 8.65 9.49 5.21 营业利润（%） 59.91 -15.47 10.85 14.83 6.06 归属母公司净利润（%） 68.55 -10.66 2.26 14.91 5.84 获利能力毛利率（%） 55.56 51.50 52.63 52.00 51.01 现金流量表（百万元） 净利率（%） 29.97 25.37 23.88 25.06 25.21 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 14.56 11.42 10.58 10.84 10.29 经营活动现金流 159 168 99 200 232 ROIC（%） 10.80 7.85 7.99 8.42 8.09 净利润 150 126 138 159 168 偿债能力 折旧摊销 53 74 62 75 85 资产负债率（%） 19.08 19.00 21.84 20.71 19.48 财务费用 0 1 0 0 0 净负债比率（%） 23.58 23.45 27.95 26.12 24.20 投资损失 -5 -5 -5 -5 -5 流动比率 4.93 5.24 5.57 5.73 6.21 营运资金变动 -52 -15 -74 -28 -16 速动比率 3.87 4.13 4.15 4.28 4.73 其他经营现金流 12 -14 -22 0 0 营运能力 投资活动现金流 -304 -192 -173 -134 -109 总资产周转率 0.39 0.35 0.32 0.32 0.31 资本支出 -198 -174 -192 -138 -113 应收账款周转率 2.93 2.95 3.28 3.57 3.62 长期投资 -110 -24 0 0 0 应付账款周转率 4.75 4.67 5.07 5.34 5.41 其他投资现金流5 6 19 5 5每股指标（元） 筹资活动现金流 -32 153 80 0 0 每股收益（最新摊薄） 0.32 0.28 0.29 0.33 0.35 短期借款 0 3 0 0 0 每股经营现金流（最