营收稳健增长，负债成本持续改善

证券研究报告 金融公司|公司点评|兴业银行（601166） 营收稳健增长，负债成本持续改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月06日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.01pct，主要系公司非息收入表现边际改善。 2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比-15.16%、+12.79%，增速较2024H1分别+4.27pct +4.09pct。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 金融公司|公司点评 2024年11月06日 兴业银行(601166) 营收稳健增长，负债成本持续改善 股价相对走势 兴业银行 40% 沪深300 20% 0% -20% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《兴业银行（601166）：息差韧性较强，地产领域风险较为可控》2024.08.23 2、《兴业银行（601166）：负债成本管控成效显著，息差逐步企稳》2024.04.28 扫码查看更多 投资要点 行 业： 银行/股份制银行Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 18.40元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 20,774/20,774 流通A股市值(百万元) 382,247.15 每股净资产(元) 36.22 资产负债率(%) 91.47 一年内最高/最低(元) 21.05/13.95 兴业银行发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入1642.17亿元，同比 +1.81%。实现归母净利润630.06亿元，同比-3.02%。 营收稳健增长，非息收入表现较好 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.01pct，主要系公司非息收入表现边际改善。2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比-15.16%、+12.79%，增速较2024H1分别+4.27pct、+4.09pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1 -3.88pct，主要系息差业务以及拨备计提拖累。从业绩归因来看，2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、中收、拨备计提对净利润的贡献度分别为+6.54%、-4.15%、 -3.04%、-6.04%，较2024H1分别-0.62pct、-1.22pct、+1.23pct、-1.96pct。 票据冲量较为明显，负债成本明显改善 截至2024Q3末，公司贷款余额为5.74万亿元，同比+8.05%，增速较2024H1 -0.51pct。从新增贷款看，公司2024Q3单季度贷款净增加725.10亿元，其中票据贴现净新增669.51亿元，占比92.33%，票据冲量较为显著。净息差方面，2024Q1-Q3公司累计净息差为1.84%，较2024H1-2bp，整体韧性较强。从负债端来看，公司坚持“稳规模”“降成本”。截至2024Q3末，公司存款余额为5.43万亿元，同比+3.98%。2024Q1-Q3存款付息率2.03%，同比-23bp，降幅较2024H1有所扩大。 资产质量稳健，拨备计提充足 截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为1.08%、1.77%，较2024H1分别+0bp +4bp。关注率有所上行，主要系零售风险有所上升。从信用减值损失来看，2024Q1-Q3公司计提资产减值损失477.03亿元，同比+14.31%。拨备方面，2024Q3末公司拨备覆盖率为233.54%，较2024H1末-4.28pct，风险抵补能力较足。资本方面，截至2024Q3末，公司核心一级资本充足率为9.70%，资本较为充足。 投资建议：维持兴业银行“买入”评级 考虑到当前利率持续下行，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为 2147/2228/2351亿元，同比增速分别为+1.83%/+3.78%/+5.50%，3年CAGR为3.69% 归母净利润分别为775/801/838亿元，同比增速分别为+0.48%/+3.32%/+4.71%，3年CAGR为2.82%。考虑到公司经营稳健且股息率较高，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 222,374 210,831 214,685 222,801 235,059 增速（同比） 0.51% -5.19% 1.83% 3.78% 5.50% 归母净利润（百万元） 91,377 77,116 77,488 80,057 83,828 增速（同比） 10.52% -15.61% 0.48% 3.32% 4.71% EPS（元/股） 4.20 3.51 3.53 3.62 3.80 BVPS（元/股） 31.79 34.20 36.78 39.39 42.14 PE（A股） 4.39 5.24 5.22 5.09 4.84 PB（A股） 0.58 0.54 0.50 0.47 0.44 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月05日收盘价 1.风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，或会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，或会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，或将会对公司经营产生较大影响。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 442,403 418,569 367,877 402,582 440,641 存放同业及其他金融机构款项 94,114 185,906 137,346 150,862 165,707 拆出资金 352,043 363,172 464,865 510,609 560,854 发放贷款和垫款 4,869,879 5,333,483 5,711,412 6,129,944 6,585,281 交易性金融资产 999,855 957,708 1,028,081 1,129,246 1,240,367 债权投资 1,607,026 1,801,346 1,752,224 1,924,647 2,114,037 其他债权投资 548,007 572,585 491,278 539,621 592,721 其他权益工具投资 3,453 3,836 3,603 3,957 4,347 资产合计 9,266,671 10,158,326 10,565,114 11,604,745 12,746,679 向中央银行借款 94,621 307,064 158,477 174,071 191,200 拆入资金 277,268 349,494 221,867 243,700 267,680 卖出回购金融资产数 353,626 416,568 338,084 371,352 407,894 吸收存款 4,788,754 5,217,064 5,724,380 6,277,148 6,882,331 应付债券 1,158,007 1,029,525 1,405,160 1,543,431 1,695,308 其他负债 64,087 65,784 130,361 183,571 246,287 负债合计 8,509,373 9,350,607 9,702,555 10,687,168 11,770,959 股本 20,774 20,774 20,774 20,774 20,774 其他权益工具 88,960 88,960 88,960 88,960 88,960 资本公积 74,909 74,759 74,914 74,914 74,914 盈余公积 10,684 10,684 10,684 10,684 10,684 一般风险准备 108,957 120,118 123,049 126,054 129,210 未分配利润 442,627 479,690 528,430 579,631 633,758 归属于母公司股东权益合计 746,187 796,224 849,811 904,017 961,301 股东权益合计 757,298 807,719 862,558 917,578 975,720 负债和股东权益合计 9,266,671 10,158,326 10,565,114 11,604,745 12,746,679 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 222,374 210,831 214,685 222,801 235,059 利息净收入 145,273 146,503 149,395 156,269 163,966 利息收入 328,746 349,079 348,175 362,523 390,551 利息支出 (183,473) (202,576) (198,780) (206,254) (226,584) 手续费及佣金净收入 45,041 27,755 29,489 30,865 32,108 投资收益/（损失） 30,222 30,699 29,748 29,209 32,083 公允价值变动损益 (631) 4,139 4,112 4,517 4,961 营业支出 (116,212) (126,691) (125,833) (130,983) (138,889) 营业税金及附加 (2,278) (2,319) (2,147) (2,228) (2,351) 业务及管理费 (64,843) (62,608) (54,315) (56,369) (59,470) 信用减值损失 (48,592) (60,974) (68,567) (71,463) (76,144) 营业利润 106,162 84,140 88,852 91,817 96,170 利润总额 106,221 84,329 89,453 92,418 96,771 净利润 92,414 77,654 78,271 80,866 84,675 归属于母公司股东的净利润 91,377 77,116 77,488 80,057 83,828 少数股东权益 1,037 538 783 809 847 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月05日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体