营收稳健增长，负债成本持续改善

核心观点与关键数据

营收稳健增长，非息收入表现较好

• 2024Q1-Q3公司营收同比+1.81%，主要得益于非息收入边际改善。
• 中收同比-15.16%，其他非息收入同比+12.79%，增速较2024H1分别+4.27pct、+4.09pct。
• 归母净利润同比-3.02%，主要受息差业务及拨备计提拖累。
• 业绩归因显示，生息资产规模、净息差、中收、拨备计提对净利润贡献度分别为+6.54%、-4.15%、-3.04%、-6.04%，较2024H1分别-0.62pct、-1.22pct、+1.23pct、-1.96pct。

票据冲量较为明显，负债成本明显改善

• 截至2024Q3末，贷款余额同比+8.05%，增速较2024H1 -0.51pct。
• 2024Q3单季度贷款净增加725.10亿元，其中票据贴现净新增669.51亿元，占比92.33%。
• 2024Q1-Q3累计净息差为1.84%，较2024H1 -2bp，整体韧性较强。
• 截至2024Q3末，存款余额同比+3.98%，2024Q1-Q3存款付息率2.03%，同比-23bp。

资产质量稳健，拨备计提充足

• 截至2024Q3末，不良率、关注率分别为1.08%、1.77%，较2024H1分别+0bp、+4bp。
• 关注率上行主要系零售风险上升。
• 2024Q1-Q3计提资产减值损失477.03亿元，同比+14.31%。
• 拨备覆盖率233.54%，较2024H1末-4.28pct，风险抵补能力较足。
• 核心一级资本充足率9.70%，资本较为充足。

投资建议与财务预测

• 维持兴业银行“买入”评级。
• 预计2024-2026年营业收入分别为2147/2228/2351亿元，同比增速分别为+1.83%/+3.78%/+5.50%，3年CAGR为3.69%。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为775/801/838亿元，同比增速分别为+0.48%/+3.32%/+4.71%，3年CAGR为2.82%。

风险提示

• 稳增长不及预期。
• 资产质量恶化。
• 监管政策转向。