Q3业绩高增，市占率稳步提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|申通快递（002468） Q3业绩高增，市占率稳步提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月05日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收334.91亿元，同比增长14.16%，其中第三季度实现营收119.22亿元，同比增长16.31%；前三季度公司实现归母净利润6.52亿元，同比增长195.18%，其中第三季度实现归母净利润2.15亿元，同比增长7760.86%。 |分析师及联系人 曾智星 李蔚 SAC：S0590524100004SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月05日 申通快递(002468) Q3业绩高增，市占率稳步提升 行业： 交通运输/物流 投资评级：买入（维持） 当前价格：10.95元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,531/1,492 流通A股市值(百万元) 16,337.90 每股净资产(元) 6.15 资产负债率(%) 61.52 一年内最高/最低(元) 12.66/6.15 股价相对走势 申通快递 30% 沪深300 7% -17% -40% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《申通快递（002468）：2024H1业绩表现亮眼，盈利同增100%》2024.09.03 2、《申通快递（002468）：业务量保持高增，经营业绩稳健》2024.04.26 扫码查看更多 投资要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收334.91亿元，同比增长14.16%，其中第三季度实现营收119.22亿元，同比增长16.31%；前三季度公司实现归母净利润6.52亿元，同比增长195.18%，其中第三季度实现归母净利润 2.15亿元，同比增长7760.86%。 Q3业务量高增，市占率稳步提升 2024年前三季度，公司完成快递业务量161.09亿件，同比增长30.8%；市占率为 13.02%，同比提升0.87pct。其中，2024Q3公司完成快递业务量58.82亿件，同比增长27.9%，市占率为13.49%，环比2024Q2提升0.39pct。据公司产能规划，到2024年底公司日均常态产能预计达到7500万单。Q3公司单票快递收入为2.01元，同比2023Q3下降5.22%，环比2024Q2下降0.01元，传统淡季下公司单票价格保持相对稳定。 降本增效持续，单票成本显著优化 规模效应叠加公司精细成本管控，公司单票快递成本实现稳步下降。2024Q3，公司单票快递成本为1.91元，同比下降约7%，环比2024Q2持平，剔除均重影响后Q3单票快递成本小幅下降。Q3单票归母净利润为0.04元，同比提升0.04元。公司现金流情况显著改善，1-9月份，公司经营活动现金净流量为26.98亿元，同比增长40.26%。 盈利预测与评级 基于公司盈利弹性持续释放，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为483.10/560.11/640.45亿元，同比增速分别为18.05%/15.94%/14.34%；归母净利润分别为9.15/12.46/15.26亿元，同比增速分别为168.55%/36.16%/22.46%；EPS分别为0.60/0.81/1.00元。鉴于公司业务量保持高增速，规模效应逐步释放，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 33671 40924 48310 56011 64045 增长率（%） 33.32% 21.54% 18.05% 15.94% 14.34% EBITDA（百万元） 1541 1860 2395 2876 3314 归母净利润（百万元） 288 341 915 1246 1526 增长率（%） 131.64% 18.41% 168.55% 36.16% 22.46% EPS（元/股） 0.19 0.22 0.60 0.81 1.00 市盈率（P/E） 58.3 49.2 18.3 13.5 11.0 市净率（P/B） 2.1 1.9 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA 13.1 9.4 9.4 7.9 6.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月05日收盘价 风险提示 宏观经济复苏不及预期：宏观经济增速放缓可能导致上游电商消费增速减缓，对于公司业务量的增长造成负面影响。 快递行业价格竞争超预期：行业价格竞争加剧会导致公司盈利能力受到影响。 成本管控风险：若公司成本管控效果不及预期，将导致公司盈利能力受到负面影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2166 2433 3600 4943 6917 营业收入 33671 40924 48310 56011 64045 应收账款+票据 935 842 993 1152 1317 营业成本 32196 39214 45680 52741 60191 预付账款 304 290 342 397 454 营业税金及附加 59 78 92 106 121 存货 44 88 102 118 135 营业费用 178 168 199 230 263 其他 1754 2584 2819 3199 3596 管理费用 809 968 1064 1233 1410 流动资产合计 5203 6236 7856 9809 12418 财务费用 192 181 305 313 316 长期股权投资 94 43 39 35 32 资产减值损失 -73 -52 -61 -70 -81 固定资产 10079 12067 11833 11985 12426 公允价值变动收益 -12 2 2 2 2 在建工程 1247 226 1670 2463 2582 投资净收益 104 14 74 74 74 无形资产 1536 1554 1554 1549 1539 其他 232 181 211 207 204 其他非流动资产 2173 2624 2519 2426 2330 营业利润 487 460 1197 1601 1943 非流动资产合计 15129 16514 17614 18458 18909 营业外净收益 -124 -42 -80 -80 -80 资产总计 20332 22750 25470 28267 31327 利润总额 363 418 1117 1521 1863 短期借款 1909 2998 3198 3398 3598 所得税 90 85 200 273 334 应付账款+票据 3261 3441 4009 4629 5282 净利润 274 333 917 1248 1529 其他 3853 3637 4620 5342 6101 少数股东损益 -14 -7 2 2 3 流动负债合计 9023 10077 11828 13369 14982 归属于母公司净利润 288 341 915 1246 1526 长期带息负债 2979 3733 3813 3857 3821 长期应付款 2 2 2 2 0 财务比率 其他 120 120 120 120 0 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3102 3854 3934 3978 3942 成长能力 负债合计 12125 13931 15762 17348 18924 营业收入 33.32% 21.54% 18.05% 15.94% 14.34% 少数股东权益 38 31 33 35 38 EBIT 165.80% 7.90% 137.42% 28.91% 18.80% 股本 422 422 422 422 422 EBITDA 1,732.62% 20.72% 28.71% 20.11% 15.25% 资本公积 3041 3018 3018 3018 3018 归属于母公司净利润 131.64% 18.41% 168.55% 36.16% 22.46% 留存收益 4707 5348 6236 7445 8925 获利能力 股东权益合计 8207 8819 9708 10919 12403 毛利率 4.38% 4.18% 5.45% 5.84% 6.02% 负债和股东权益总计 20332 22750 25470 28267 31327 净利率 0.81% 0.81% 1.90% 2.23% 2.39% ROE 3.52% 3.88% 9.46% 11.45% 12.34% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 5.18% 4.25% 8.83% 10.34% 11.12% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 274 333 917 1248 1529 资产负债率 59.63% 61.24% 61.88% 61.37% 60.41% 折旧摊销 986 1261 972 1042 1136 流动比率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 财务费用 192 181 305 313 316 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 存货减少（增加为“-”） 11 -44 -14 -16 -17 营运能力 营运资金变动 327 840 1097 733 777 应收账款周转率 36.0 48.6 48.6 48.6 48.6 其它 280 242 16 3 4 存货周转率 738.8 446.6 446.6 446.6 446.6 经营活动现金流 2070 2814 3293 3323 3744 总资产周转率 1.7 1.8 1.9 2.0 2.0 资本支出 -3579 -2858 -2090 -1890 -1590 每股指标（元） 长期投资 2685 -141 0 0 0 每股收益 0.2 0.2 0.6 0.8 1.0 其他 98 59 17 17 17 每股经营现金流 1.4 1.8 2.2 2.2 2.4 投资活动现金流 -796 -2940 -2073 -1873 -1573 每股净资产 5.3 5.7 6.3 7.1 8.1 债权融资 -1255 1843 280 244 164 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 58.3 49.2 18.3 13.5 11.0 其他 -532 -1581 -333 -350 -361 市净率 2.1 1.9 1.7 1.5 1.4 筹资活动现金流 -1788 262 -53 -106 -197 EV/EBITDA 13.1 9.4 9.4 7.9 6.8 现金净增加额 -509 138 1167 1344 1974 EV/EBIT 36.4 29.2 15.9 12.5 10.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月05日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间