Q3业绩符合预期，CKBAII期全部受试者入组

泰恩康（301263） 公司点评 Q3业绩符合预期，CKBAII期全部受试者入组 2024-11-06 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）14.71 流通股本（百万股） 263 2024Q3，公司营收1.77亿元（YOY+0.53%）；归母净利 流通股比例（%） 61.80 万元（YOY-6.66%）；扣非归母净利润为2923.97万元（YOY 总市值（亿元） 63 -2.56%）。 流通市值（亿元） 39 近12个月最高/最低（元）20.50/11.65总股本（百万股）425 公司发布2024年三季度报告。前三季度，公司营收5.72亿元 （YOY-1.50%）；归母净利润1.16亿元（YOY-17.97%）；扣非归母净利 润为1.14亿元（YOY-13.58%）。 润3058.66 公司价格与沪深300走势比较 10% -8%11/232/245/248/24 26% 43% 27% - - 泰恩康沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：刘洪飞 执业证书号：S0010123080001邮箱：liuhongfei@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评泰恩康：核心产品优势稳固，CKBAII期临床试验顺利2024-08-30 2.【华安医药】公司点评泰恩康：主营业务稳健发展，CKBA创新药临床进展顺利2024-05-08 点评： 期间费用率和研发费用率提升，利润短期承压 2024年前三季度，除销售费用率以外，公司期间费用率同比提升，前三季度公司销售费用率为16.47%（同比降低0.66pct），管理费用率为9.42%（同比提升1.00pct），研发费用率为10.76%（同比提升2.31pct）,财务费用率为0.60%(同比提升1.53pct)。 前三季度，公司毛利率为61.41%（同比降低1.08pct），净利率为18.35%（同比降低5.27pct），利润短期承压。 研发成果逐渐落地，CKBA创新药II期临床试验顺利 2024年第三季度，全资子公司安徽泰恩康收到国家药品监督管理局签发的比拉斯汀片、枸橼酸西地那非片及布瑞哌唑片境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，公司研发成果逐渐落地。 2024年10月，公司CKBA软膏II期临床已完成全部200例受试者入组，整体安全性良好，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该产品后续开发的巨大潜力。随着受试者的全部入组，公司将加快推进CKBA软膏白癜风适应症II期临床试验进度，并将根据白癜风适应症II期临床的进展情况，计划提交突破性疗法认定申请，以进一步加速CKBA治疗白癜风适应症1类新药的上市进程。 投资建议：维持“买入”评级 预计2024-2026年公司收入分别为8.77/10.99/13.76亿元（前值为8.85/11.09/13.89亿元），收入增速分别为15.3%/25.3%/25.2%，2024-2026年归母净利润分别为1.94/2.63/3.67亿元（前值为 2.07/2.84/3.89亿元），增速分别为20.9%/35.7%/39.8%，2024-2026 年EPS预计分别为0.46/0.62/0.86元，对应2024-2026年的PE分别为32/24/17x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利开展。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 761 877 1099 1376 收入同比（%） -2.9% 15.3% 25.3% 25.2% 归属母公司净利润 160 194 263 367 净利润同比（%） -8.3% 20.9% 35.7% 39.8% 毛利率（%） 60.6% 64.6% 67.9% 71.2% ROE（%） 8.9% 10.5% 12.4% 14.8% 每股收益（元） 0.38 0.46 0.62 0.86 P/E 42.97 32.31 23.82 17.04 P/B 3.88 3.38 2.96 2.52 EV/EBITDA 29.91 23.65 17.82 13.12 资料来源：ifind（2024年11月6日），华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1187 973 1051 1183 营业收入 761 877 1099 1376 现金 456 187 143 129 营业成本 300 310 353 396 应收账款 312 327 413 531 营业税金及附加 10 11 13 17 其他应收款 4 4 6 7 销售费用 137 158 209 275 预付账款 18 13 18 20 管理费用 66 79 99 124 存货 87 80 93 107 财务费用 -6 -1 3 4 其他流动资产 312 361 379 388 资产减值损失 -10 -3 -3 -4 非流动资产 1042 1235 1463 1741 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 8 0 0 0 固定资产 230 240 239 241 营业利润 191 228 309 432 无形资产 158 195 245 305 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 654 800 978 1195 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 2229 2208 2514 2924 利润总额 192 228 309 432 流动负债 253 173 216 259 所得税 39 34 46 65 短期借款 54 0 0 0 净利润 154 194 263 367 应付账款 121 75 96 121 少数股东损益 -7 0 0 0 其他流动负债 78 98 120 137 归属母公司净利润 160 194 263 367 非流动负债 147 143 143 143 EBITDA 223 262 351 478 长期借款 108 108 108 108 EPS（元） 0.38 0.46 0.62 0.86 其他非流动负债 39 35 35 35 负债合计 400 316 359 402 主要财务比率 少数股东权益 39 39 39 39 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 425 425 425 425 成长能力 资本公积 901 897 897 897 营业收入 -2.9% 15.3% 25.3% 25.2% 留存收益 464 530 793 1160 营业利润 -8.7% 19.4% 35.7% 39.8% 归属母公司股东权 1790 1852 2115 2482 归属于母公司净利 -8.3% 20.9% 35.7% 39.8% 负债和股东权益 2229 2208 2514 2924 获利能力毛利率（%） 60.6% 64.6% 67.9% 71.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 21.1% 22.1% 23.9% 26.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 8.9% 10.5% 12.4% 14.8% 经营活动现金流 94 143 232 317 ROIC（%） 7.3% 9.5% 11.6% 14.0% 净利润 154 194 263 367 偿债能力 折旧摊销 40 36 39 41 资产负债率（%） 17.9% 14.3% 14.3% 13.7% 财务费用 2 8 6 6 净负债比率（%） 21.8% 16.7% 16.7% 15.9% 投资损失 -8 0 0 0 流动比率 4.69 5.64 4.87 4.58 营运资金变动 -106 -92 -80 -103 速动比率 4.20 4.96 4.23 3.98 其他经营现金流 272 283 346 474 营运能力 投资活动现金流 -391 -228 -270 -324 总资产周转率 0.36 0.40 0.47 0.51 资本支出 -200 -233 -269 -323 应收账款周转率 2.62 2.75 2.97 2.92 长期投资 -200 -1 -1 -1 应付账款周转率 3.37 3.17 4.13 3.65 其他投资现金流 9 7 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -54 -183 -6 -6 每股收益 0.38 0.46 0.62 0.86 短期借款 34 -54 0 0 每股经营现金流 0.22 0.34 0.54 0.75 长期借款 108 0 0 0 每股净资产 4.21 4.35 4.97 5.83 普通股增加 189 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -208 -4 0 0 P/E 42.97 32.31 23.82 17.04 其他筹资现金流 -176 -125 -6 -6 P/B 3.88 3.38 2.96 2.52 现金净增加额 -351 -268 -45 -13 EV/EBITDA 29.91 23.65 17.82 13.12 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：李昌幸，主要负责中药、药店、智慧医疗、生命科学上游行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于某国产科学仪器公司、华西证券研究所。 联系人：刘洪飞，医药行业研究员，华中科技大学生物信息学本科、中国人民大学经济学硕士。 重要声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖