业绩持续高速增长，持续进行平台化布局

核心观点与业绩表现

捷佳伟创2024年前三季度业绩高速增长，营收123.44亿元同比增长92.72%，归母净利润20.23亿元同比增长65.45%。Q3单季度营收57.22亿元同比增长146.41%，归母净利润7.97亿元同比增长69.10%。毛利率23.38%同比下滑7.05pct，主要因湿法设备占比下降；净利率13.92%同比下滑6.57pct。经营活动现金流17.05亿元同比增长52.70%，环比大幅提升419.88%，体现龙头实力。期间费用率6.31%同比改善0.93pct，研发费用率3.42%同比下滑2.48pct，合同负债164.60亿元略有下降。

技术布局与业务拓展

公司在TOPCon设备领域保持龙头地位，横向拓展HJT和钙钛矿设备。湿法设备市占率领先，管式设备持续创新，管式PE-poly设备成为TOPCon主流技术。钙钛矿业务取得突破，常州基地中试线钙钛矿电池效率超18%，半片叠层电池效率超26%，首台GW级磁控溅射设备PVD2400V成功出口海外。同时积极布局半导体设备业务，展现多元化发展潜力。

投资建议与估值

维持“买入”评级，上调2024-2026年归母净利润预测至26.24、34.88、40.21亿元，EPS分别为7.54、10.02、11.55元，对应2024年11月1日股价PE分别为9.42、7.09、6.15倍。给予2025年10倍PE目标价100.20元。业绩稳定性较强，技术实力强劲，在手订单充足，多技术路线布局及海外市场拓展提供增长动力。

风险提示

需关注光伏行业复苏不及预期、行业竞争加剧、新客户开拓不及预期等风险。