盛路通信2024年三季报点评：Q3业绩出现转好，新兴技术构筑核心竞争力

证Q3业绩出现转好，新兴技术构筑核心竞争力 券 研——盛路通信2024年三季报点评 究 报买入（维持）投资摘要 告事件概述 行业:国防军工 2024年10月29日，盛路通信发布2024年三季报。季报数据显示，公 日期: 2024年11月01日 司单Q3实现营业收入2.71亿元，同比增长14.51%；实现归母净利润 0.17亿元，同比增长10.77%，业绩水平出现转好迹象。 分析师:刘京昭 E-mail:liujingzhao@shzq.comSAC编号:S0870523040005 基本数据 最新收盘价（元）7.15 12mthA股价格区间（元）4.84-10.22 总股本（百万股）915.32 无限售A股/总股本92.61% 流通市值（亿元）60.61 最近一年股票与沪深300比较 盛路通信沪深300 19% 11% 2% -6%11/23 -15% 01/24 03/2406/2408/2410/24 -24% -32% -41% -49% 公司点评 相关报告： 《核心技术铸就护城河，高新产业引领新成长》 ——2024年07月04日 《核心技术铸就护城河，高新产业引领新成长》 ——2024年07月04日 核心观点 Q3季度出现业绩拐点，多因素驱动公司成长。Q3季度营收利润均出现同比增长，展望未来，随着5.5G基站建设的迅速普及、卫星通信及自动驾驶应用的广泛扩容，公司相关硬件产品有望迎来长期稳定的发展态势。 费用管控能力增强，利润率逐步改善。费用方面，2024Q3盛路通信销售、管理、研发三费费用率分别达3.93%、10.23%、10.56%，较Q2环比改善0.58、1.22、0.82个百分点，绝对值同比下降分别为11.23%、4.58%、2.23%。存货方面，9月30日公司存货达6.26亿元，同比增长8.04%，存货规模延续中报以来的上升趋势。 研发能力持续精进，积极布局新兴领域。基站天线方面，今年以来公司成功中标基站天线、特殊场景天线集中采购项目，并开展5G高增益绿色电调智能天线研发项目，使基站天线升级为高集成度、低成本的馈电网络技术；微博/毫米波方面，公司设计开发出超宽带微波天线，实现不同器件配套双频双极化信号传输；室内数字化网络衍生领域，公司也在继续推动业务模式从“解决方案+运营管理服务”的转型，积极开展6G领域研发和技术储备，我们认为构筑公司新一轮成长曲线。 投资建议 我们认为，受益于5.5G技术成熟度的快速提升，以及基站&核心组件的持续性扩容，公司军民两用业务有望迎来长期转好态势，我们预计2024-2026年公司营业收入为10.71、13.01、16.18亿元，同比增长率为-9.76%、21.44%、24.34%；实现归母净利润1.27、1.96、2.23亿元，同比增长142.46%、54.17%、13.96%，对应PE为52/33/29倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1187 1071 1301 1618 年增长率 -16.6% -9.8% 21.4% 24.3% 归母净利润 52 127 196 223 年增长率 -78.5% 142.5% 54.2% 14.0% 每股收益（元） 0.06 0.14 0.21 0.24 市盈率（X） 124.91 51.52 33.42 29.32 市净率（X）2.041.961.851.74 资料来源：iFinD，上海证券研究所（2024年10月31日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 864 1005 1094 1130 营业收入 1187 1071 1301 1618 应收票据及应收账款 907 757 842 1005 营业成本 741 669 782 943 存货 592 539 586 655 营业税金及附加 9 8 10 13 其他流动资产 111 129 148 171 销售费用 47 48 52 65 流动资产合计 2474 2429 2670 2961 管理费用 128 112 130 162 长期股权投资 4 4 4 4 研发费用 114 107 124 154 投资性房地产 102 102 102 102 财务费用 -2 0 1 2 固定资产 475 536 597 633 资产减值损失 -116 0 0 0 在建工程 226 290 362 455 投资收益 12 0 0 4 无形资产 133 120 109 99 公允价值变动损益 2 0 0 0 其他非流动资产 846 855 855 854 营业利润 73 157 242 284 非流动资产合计 1785 1908 2029 2147 营业外收支净额 -1 -2 -2 -2 资产总计 4259 4337 4699 5107 利润总额 72 155 240 283 短期借款 122 184 248 311 所得税 20 28 45 61 应付票据及应付账款 515 484 567 666 净利润 52 127 195 222 合同负债 6 4 5 7 少数股东损益 0 0 -1 -1 其他流动负债 176 101 119 142 归属母公司股东净利润 52 127 196 223 流动负债合计 819 773 939 1126 主要指标 长期借款 136 136 136 136 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 95 83 83 83 毛利率 37.6% 37.5% 39.9% 41.7% 非流动负债合计 230 219 219 219 净利率 4.4% 11.9% 15.1% 13.8% 负债合计 1049 992 1158 1345 净资产收益率 1.6% 3.8% 5.5% 5.9% 股本 914 915 915 915 资产回报率 1.2% 2.9% 4.2% 4.4% 资本公积 2165 2183 2183 2183 投资回报率 3.4% 3.5% 5.0% 5.3% 留存收益 110 236 432 655 成长能力指标 归属母公司股东权益 3207 3343 3539 3762 营业收入增长率 -16.6% -9.8% 21.4% 24.3% 少数股东权益 3 3 2 1 EBIT增长率 -41.1% -5.7% 55.6% 18.4% 股东权益合计 3210 3346 3541 3763 归母净利润增长率 -78.5%142.554.2%14.0% % 负债和股东权益合计 4259 4337 4699 5107 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.06 0.14 0.21 0.24 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 3.50 3.65 3.87 4.11 经营活动现金流量 135 378 266 212 每股经营现金流 0.15 0.41 0.29 0.23 净利润 52 127 195 222 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 折旧摊销 75 86 95 99 营运能力指标 营运资金变动 -92 156 -39 -123 总资产周转率 0.28 0.25 0.29 0.33 其他 101 9 15 14 应收账款周转率 1.66 1.70 2.22 2.43 投资活动现金流量 -125 -220 -228 -221 存货周转率 1.25 1.18 1.39 1.52 资本支出 -226 -204 -217 -218 偿债能力指标 投资变动 97 -11 -11 -7 资产负债率 24.6% 22.9% 24.6% 26.3% 其他 4 -6 0 4 流动比率 3.02 3.14 2.84 2.63 筹资活动现金流量 230 -16 50 46 速动比率 2.25 2.39 2.17 2.00 债权融资 219 -6 64 63 估值指标 股权融资 16 19 0 0 P/E 124.91 51.52 33.42 29.32 其他 -6 -29 -14 -17 P/B 2.04 1.96 1.85 1.74 现金净流量 242 141 89 37 EV/EBITDA 29.55 24.31 17.40 15.26 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何