家电行业周报：家电板块估值上修，行业涨幅排名靠前

家电周观点：家电板块年初至今涨幅24%位居第三。年内家电板块整体估值冲高回落，前期因出口数据强劲叠加Q1业绩稳健而驱动估值修复，随后在订单排产数据回落、海外宏观不确定性加剧以及市场情绪低迷等因素影响下走低，随后在“以旧换新”政策推动及市场整体向好背景下走高，当前家电板块整体板块估值15x左右，处于近年高位。整体看，年初至今家电板块涨幅为24%位居前三（截至11月3日），个股涨跌幅及季度业绩表现有所分化，部分优质龙头仍有强劲α表现。 板块行情：本周（2024年10月28日-2024年11月1日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.89%，跑输沪深300指数1.21pct。从子板块周涨跌幅来看 ，黑色家电/家电零部件/厨卫家电/小家电/照明设备/白色电器分别为+16.1%/-3.6%/-1.6%/-9.2%/-0.3%/-4.5%。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：四川长虹（+31.8%）、海立股份（+16.9%）、海信视像（+14.4%）、雅迪控股（+6.5%）；跌幅前四：石头科技（-15.6%）、倍轻松（-11.5%）、澳柯玛（-11%）、火星人（-10.5%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.1%；SHFE铝价格相较上期-0.8%；SHFE铜价格相较于上期-0.2%；DCE塑料价格相较上期+0.1%。液晶面板10月价格各尺寸较上期每片均不变。地产竣工及销售数据：2024年9月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降24.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降17.1%。 家电社零数据：2024年9月社零总额4.1万亿元，较2023年同期增加3.2%，其中家电类社零总额841亿元，较2023年同期增加20.5%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年8月空调产量1177.1万台，同比+3.4%，总销量1306.0万台，同比+7.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月空调线上/线下零售额同比+81.6%/+71.3%、线上/线下零售量同比+76.3%/+63.1%，线上/线下零售均价同比+3.0%/+5.4%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年8月冰箱产量842.0万台，同比+7.5%，总销量844.2万台，同比增加10.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月冰箱线上/线下零售额同比+45%/+46.7%、线上/线下零售量同比+35.1%/+27.2%，线上线下零售均价同比+7.4%/+29.7%。。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年8月洗衣机产量811.0万台，同比+12.7%，总销量808.0万台，同比+12.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月洗衣机线上/线下零售额同比+27.4%/+38.5%、线上/线下零售量同比+24.0%/+14.5%，线上/线下零售均价同比+2.8%/+19.3%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年8月油烟机产量262.4万台，同比+15.9%，总销量264.1万台，同比+16.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月油烟机线上/线下零售额同比+53.9%/+69.1%、线上/线下零售量同比+51.1%/+54.0%，线上/线下零售均价同比+1.8%/+8.8%。 清洁电器方面，根据奥维云网数据，2024年9月扫地机线上/线下零售额同比+23.7%/+113.6%、线上/线下零售均价同比+0.5%/-1.7%。2024年9月洗地机线上/线下零售额同比-11.1%/+11.6%、线上/线下零售均价同比-17.4%/-11.6%。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、终端需求不及预期。 一、家电板块估值上修，行业涨幅排名靠前 家电板块年初至今涨幅24%位居第三。年内家电板块整体估值冲高回落，前期因出口数据强劲叠加Q1业绩稳健而驱动估值修复，随后在订单排产数据回落、海外宏观不确定性加剧以及市场情绪低迷等因素影响下走低，随后在“以旧换新”政策推动及市场整体向好背景下走高，当前家电板块整体板块估值15x左右，处于近年高位。整体看，年初至今家电板块涨幅为24%位居前三（截至11月3日），个股涨跌幅及季度业绩表现有所分化，部分优质龙头仍有强劲α表现。 图表1年初至今家电板块涨幅24%居第三 图表2家电板块估值波动 分板块来看，各子版块估值上修： 白电：此前于23年底估值触底至9.4x，随后高股息配置策略下24年1-4月估值开始修复，一季度基本面表现优秀支撑估值，5月以来由于国内库存升高、零售数据走弱、海外地缘危机等边际变化，板块估值重回低点至10.7x，9、10月份以来伴随“以旧换新”阶段性验证及市场向好，板块估值修复至12-13x。 黑电：23年起黑电板块估值向下；24年5月由于面板价格上涨、终端零售疲软，估值下行，10月起随以旧换新政策及市场环境改善估值上修，24年11月初至43x。 小家电：国内小家电需求整体表现仍然较为疲弱，板块估值整体较为平稳，24年11月初估值中枢约22x。 图表3白电/小家电/黑电板块估值变化 零部件：受下游新能源整车价格竞争影响，2 3H2 开始估值中枢持续走低，较22年有所回落，至24年9月初有所修复，11月初估值中枢约26.7x。 两轮车：24Q1行业政策催化预期下估值中枢稳步上修，至24年11月初估值中枢约40x。 厨卫电器：地产成交景气度自2021年以来边际变弱，厨电作为地产后周期板块持续走低，23年底估值降至约12x。地产政策预期变化对厨电板块估值影响幅度较大，10月以来地产政策向好，至24年11月初估值中枢至约17x。 图表4零部件/两轮车/厨卫电器估值变化 白电、两轮车重点个股年初至今股价表现强劲。从板块内重点个股年初至今股价涨跌幅表现来看，板块内重点个股上涨、下跌数量分别为20、21只，上涨标的基本集中在白电和两轮车板块；其中涨幅大于20%的个股有12只，分别为海尔智家（45%）、美的集团（38%）、格力电器（43%）、海信家电（43%）、华帝股份（31%）、科沃斯（21%）、九号公司（55%）、爱玛科技（43%）、春风动力（62%）、钱江摩托（40%）、八方股份（34%）、巨星科技（32%）。 图表5年初至今重点公司涨跌幅 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年10月28日-2024年11月1日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.89%，跑输沪深300指数1.21pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/家电零部件/厨卫家电/小家电/照明设备/白色电器分别为+16.1%/-3.6%/-1.6%/-9.2%/-0.3%/-4.5%。 图表6年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表7家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表8各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表9各版块PE（ TTM ）对比 （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：四川长虹（+31.8%）、海立股份（+16.9%）、海信视像（+14.4%）、雅迪控股（+6.5%）；跌幅前四：石头科技（-15.6%）、倍轻松（-11.5%）、澳柯玛（-11%）、火星人（-10.5%）。 图表10重点公司本期涨跌幅 图表11白电重点公司估值及周涨跌幅 图表12小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表13厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表14清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表15智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表16两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 本期主要原材料价格均有下跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.1%；SHFE铝价格相较上期-0.8%；SHFE铜价格相较于上期-0.2%；DCE塑料价格相较上期+0.1%。液晶面板10月价格各尺寸较上期每片均不变。 图表17钢结算价格走势图 图表18铜、铝结算价格走势图 图表19塑料结算价格走势图 图表20液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本周空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为59.1%、51.3%、57.6%，较上期+0.1pct，+0.12pct，+0.42pct。 图表21家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年9月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降24.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降17.1%。 图表22 2022年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年9月社零总额4.1万亿元，较2023年同期增加3.2%，其中家电类社零总额841亿元，较2023年同期增加20.5%。 图表23社会消费品零售总额情况（亿元） 图表24家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年8月空调产量1177.1万台，同比+3.4%，总销量1306.0万台，同比+7.3%。其中内销量为754.3万台，增速为-5.4%；外销量为551.7万台，增速为+31.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月空调线上/线下零售额同比+81.6%/+71.3%、线上/线下零售量同比+76.3%/+63.1%，线上/线下零售均价同比+3.0%/+5.4%。 图表25空调8月产量及总销量情况 图表26空调8月内外销情况 图表27空调零售情况同比变化 图表28空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年8月冰箱产量842.0万台，同比+7.5%，总销量844.2万台，同比增加10.0%。其中内销量为366.3万台，增速为-2.3%，而外销量为477.9万台，增速+21.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月冰箱线上/线下零售额同比+45%/+46.7%、线上/线下零售量同比+35.1%/+27.2%，线上线下零售均价同比+7.4%/+29.7%。 图表29冰箱8月产量及总销量情况 图表30冰箱8月内外销情况 图表31冰箱零售情况同比变化 图表32冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年8月洗衣机产量811.0万台，同比+12.7%，总销量808.0万台，同比+12.8%。其中内销量为382.0万台，增速为+7.9%，外销量为425.9万台，增速+17.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月洗衣机线上/线下零售额同比+27.4%/+38.5%、线上/线下零售量同比+24.0%/+14.5%，线上/线下零售均价同比+2.8%/+19.3%。 图表33洗衣机8月产量及总销量情况 图表34洗衣机8月内外销情况 图表35洗衣机零售情况同比变化 图表36洗衣机零售均价同比变化 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2024年8月油烟机产量262.4万台，同比+15.9%，总销量264.1万台，同比+16.1%。其中内销量为137.5万台，增速为+5.4%，外销量为126.6万台，增速+30.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月油烟机线上/线下零售额同比+53.9%/+69.1%、线上/线下零售量同比+51.1%/+54.0%，线上/线下零售均价同比+1.8%/+8.8%。 图表37油烟机8月产量及总销量情况 图表38油烟机8月内外销