2024年三季报点评：Q3业绩迅速增长，核心成长聚焦两大主题

事件概述

工业富联发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入4363.73亿元（同比增长32.71%），归母净利润151.41亿元（同比增长12.28%）；Q3单季实现营业收入1702.82亿元（同比增长39.53%），归母净利润64.02亿元（同比增长1.24%）。

核心观点

1. 业绩加速趋势不变，云计算深度赋能：

   • Q3营收、归母净利润环比增长率分别为15.52%、40.57%。
   • 云计算业务（服务器）前三季度营收同比增长71%，其中AI服务器同比增长228%（占服务器营收比重提升至48%）。
   • 网络通讯业务：400/800G交换机Q3营收同环比增长128%、27%；SmartNIC/DPU前三季度营收同比增长200%。

2. 费用管控能力突出，利润率水平显著优化：

   • 管理费用率环比保持一致，研发费用率下降0.44个百分点。
   • 毛利率及净利润率分别扩大至6.97%、3.76%。

3. 未来成长点：

   • B200及GB200系列产品预计2024Q4及2025Q1陆续出货，受益于AI服务器需求扩张。
   • AI手机对金属材料的高要求，富联高端机型机构件出货量优于市场表现，未来将受益于AI手机发展。

投资建议

• 伴随AI基础设施建设加速及下游应用繁荣，公司作为英伟达紧密合作伙伴，有望持续受益于AI长期扩容趋势。
• 预计2024-2026年公司营业收入分别为5988.53、7238.07、7870.83亿元（同比增长25.72%、20.87%、8.74%），归母净利润分别为255.31、317.66、364.01亿元（同比增长21.35%、24.42%、14.59%），对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：AI大模型商用化不及预期、北美云厂商投资不及预期、宏观经济不及预期等。

数据预测与估值

• 公司财务报表数据预测汇总（分析师声明、业务资格说明、投资评级说明、免责声明等）。