研究报告总结
行情回顾与展望
10月沪铅价格维持区间震荡，受宏观情绪波动影响，节后宏观情绪衰退叠加累库较大，铅价高位回落并重回基本面。基本面方面，国庆节前后下游企业备库情绪不足，节后社库累库，月中原生铅和再生铅冶炼厂逐步复产导致供应放量，需求方面铅蓄电池企业开工有所上行但整体改善有限，铅价延续震荡运行。11月基本面或维持供需两弱的局面，预计沪铅价格或偏弱震荡运行，但再生铅供应受扰对铅价有一定支撑。11月初宏观因素影响较大，关注宏观对铅价的指引。
市场表现与库存情况
国庆节前铅价受宏观影响重心上移，下游企业订单并无好转，畏高慎采，备库情况不及往年。节后宏观情绪衰退叠加累库较大，铅价高开回落，随后进入震荡区间。原生铅方面，炼厂检修与复产并存，整体开工相对稳定，边际有所放量。再生铅方面，因部分地区环保限制及亏损影响，供应有所减量。需求方面，今年旺季整体不及往年，电池替换需求不足，尤其是电动两轮车方面，终端订单增幅有限，企业采购意愿不足。截至10月31日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.27万吨，较9月30日增加2.72万吨；LME铅库较9月30日减少1.09万吨至18.94万吨。
原料供应
原生矿供应
全球铅精矿产量1-8月累计同比下滑1.13%，国内矿山产量同比增长10.94%。9月铅精矿进口量创年内新高，但全年累计同比仍为负增长。10月铅精矿进口窗口关闭，市场上进口铅矿流通货源较少，冶炼厂主要依赖年度长单。加工费方面，国产铅精矿加工费维持600元/金属吨左右，进口铅精矿Pb60TC报至-20美元/干吨。
再生铅废电瓶供应
10月废电瓶价格维持在9800-9900元/吨震荡，废电瓶回收门店以及回收商惜售，形成“越涨越难收货”的恶性循环。10月底再生铅企业因环保、亏损等原因减停产，废电瓶需求边际转弱，回收商出货情绪有所转好。
精铅供应
海外方面，2024年8月全球精炼铅供应短缺5.86万吨。国内方面，9月电解铅产量环比下滑7.55%，同比下滑7.65%，1-9月累计产量同比下滑4.5%。原生铅方面，9月冶炼厂检修带来供应减量，10月随着检修企业恢复生产，电解铅产量有望全面修复9月的降幅。再生铅方面，9月部分企业减产或停产，整体精铅供应维持相对稳定，10月部分企业稳定生产，个别企业产量或将体现在11月。
需求分析
进出口情况
9月份精铅出口量环比上升393.17%，同比下滑97.48%；1-9月精铅及铅材合计出口量累计同比下滑77.85%。进口情况：9月份精铅进口量28640吨，1-9月份精铅及铅材合计进口量累计同比上升392.9%。10月精铅进口量预计不会有较大变化。
电池市场
截止10月底，铅酸蓄电池周度开工率至75.43%，成品库存方面虽有积压，但较前期有所下降。汽车蓄电池板块国内整车及更换需求季节性消费上升，加上出口订单回暖，各大企业生产线开工率普遍上调。电动自行车蓄电池市场终端消费好转有限，经销商惯例补库亦是带来部分增量。
终端市场
2024年汽车产销增速有所放缓，新能源汽车渗透率直逼55%，汽车出口延续显著贡献。汽车动力电池领域基本使用锂电池，铅酸电池占比很小。启动电池领域，磷酸铁锂启动电池已经具备了代替铅蓄电池的优势，但铅酸蓄电池的替换需求依然占据消费主导地位。电动自行车行业已过度到成熟期，行业增速开始放缓，电动自行车锂电市场需求呈快速增长态势，预计24年新车市场中锂电池占比约达30%。
