公司季报点评：3Q24净利增52%，北京外企业绩承诺完成率高

公司研究/旅游服务业 北京人力（600861）公司季报点评 证券研究报告 3Q24净利增52%，北京外企业绩承诺完成率高 投资要点： 北京人力发布2024年三季报。公司2024前三季度实现收入331.79亿元，同比增长15.5%；归母净利润6.41亿元，同比增长84.8%；扣非归母净利4.02亿元，同比增长137.9%。利润同比增长幅度较大，主要系上年同期置出资产产生的税 费及置出资产在置出前的业绩亏损影响上期损益所致。24年第三季度公司实现收入113.13亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.07亿元，同比增长52.3%，扣非归母净利1.26亿元，同比增长33.0%。24年第三季度公司归母净利润增长主要系报告期业务增长、收到政府补助的时间性差异及上年同期股权处置取得的收益所致。 毛利率、净利率、费用率均稳定。公司2024年前三季度毛利率5.7%，同比下降0.9pct；归母净利率1.9%，同比增长0.7pct；扣非归母净利率1.2%，同比增长 0.6pct。2024年第三季度毛利率5.9%，同比下降0.5pct；归母净利率1.8%，同比增长0.4pct；扣非归母净利率1.1%，同比增长0.1pct。2024年三季度销售/管理/财务费用率分别为1.2%/2.2%/-0.2%，分别同比下降0.5pct/下降0.0pct/增长0.1pct。 北京外企归母净利业绩承诺超额完成。截止2024年三季度，公司重大资产重组置入资产北京外企人力资源服务有限公司累计实现归属于母公司所有者的净利润为6.52亿元，业绩承诺完成率为109.7%；累计实现扣除非经常性损益后 归属母公司所有者的净利润为4.13亿元，业绩承诺完成率为73.3%。 加强公司集团化管理平台建设，优化上市公司治理管控体系。公司拟开展内部重组整合，①全资子公司北京外企人力资源服务有限公司向公司无偿划转其持有的北京外企德科人力资源服务上海有限公司等27家公司股权；②公司向北京 外企无偿划转北京外企新智科技服务有限公司100%股权。 盈利预测。我们认为，北京人力作为中国人力资源服务领域的开创者，已发展成国内规模最大的综合性人力服务企业之一。作为领军企业，公司有望在现有宏观背景下，进一步为社会实现人才市场高效配置，实现持续发展。我们预计 公司2024-2026年归母净利润各为8.35、9.23、10.11亿元，同比分别增长52.4%、10.5%、9.6%；对应EPS各1.48、1.63、1.79元。结合可比公司估值，给予公司 2024年18倍PE，对应目标价26.64元/股，维持“优于大市”评级。 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32339 38312 44639 51133 58554 (+/-)YoY(%) 4537.9% 18.5% 16.5% 14.5% 14.5% 净利润（百万元） 414 548 835 923 1011 (+/-)YoY(%) 752.1% 32.2% 52.4% 10.5% 9.6% 全面摊薄EPS(元) 0.73 0.97 1.48 1.63 1.79 毛利率(%) 7.9% 6.9% 7.4% 7.3% 7.2% 净资产收益率(%) 7.9% 9.1% 12.7% 12.8% 12.8% 风险提示。宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；行业政策法规变动风险。主要财务数据及预测 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 表1北京人力可比公司估值表（根据2024年10月29日收盘价） 科锐国际 外服控股 PE（2024年，倍） 17.98 18.57 资料来源：Wind，HTI 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 38312 44639 51133 58554 每股收益 0.97 1.48 1.63 1.79 营业成本 35669 41334 47415 54357 每股净资产 10.62 11.61 12.71 13.91 毛利率% 6.9% 7.4% 7.3% 7.2% 每股经营现金流 1.14 2.88 2.73 3.42 营业税金及附加 418 491 562 644 每股股利 0.48 0.48 0.53 0.59 营业税金率% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 价值评估（倍） 营业费用 566 656 747 878 P/E 20.78 13.63 12.34 11.26 营业费用率% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% P/B 1.89 1.73 1.58 1.45 管理费用 992 1116 1278 1464 P/S 0.30 0.26 0.22 0.19 管理费用率% 2.6% 2.5% 2.5% 2.5% EV/EBITDA 2.78 1.01 0.39 -0.29 EBIT 1021 1662 1836 2012 股息率% 2.4% 2.4% 2.7% 2.9% 财务费用 -83 0 0 0 盈利能力指标（%） 财务费用率% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 6.9% 7.4% 7.3% 7.2% 资产减值损失 0 0 0 0 净利润率 1.4% 1.9% 1.8% 1.7% 投资收益 70 89 102 117 净资产收益率 9.1% 12.7% 12.8% 12.8% 营业利润 1177 1660 1834 2010 资产回报率 3.3% 4.4% 4.3% 4.1% 营业外收支 0 2 2 2 投资回报率 10.2% 14.7% 14.2% 13.8% 利润总额 1177 1662 1836 2012 盈利增长（%） EBITDA 1250 1889 2059 2232 营业收入增长率 18.5% 16.5% 14.5% 14.5% 所得税 309 416 459 503 EBIT增长率 9.8% 62.7% 10.5% 9.6% 有效所得税率% 26.3% 25.0% 25.0% 25.0% 净利润增长率 32.2% 52.4% 10.5% 9.6% 少数股东损益 320 411 454 498 偿债能力指标资产负债率 58.8% 59.1% 59.2% 59.4% 归属母公司所有者净利润 548 835 923 1011 流动比率 1.61 1.59 1.60 1.60 速动比率 1.57 1.57 1.57 1.58 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金比率 0.83 0.82 0.81 0.82 货币资金 7791 8999 10193 11762 经营效率指标 应收账款及应收票据 3829 4462 5111 5853 应收账款周转天数 32.56 33.43 33.70 33.70 存货 3 5 5 6 存货周转天数 0.21 0.03 0.04 0.04 其它流动资产 3482 3912 4716 5365 总资产周转率 2.31 2.54 2.53 2.54 流动资产合计 15106 17378 20025 22986 固定资产周转率 41.74 334.44 224.15 179.42 长期股权投资 202 233 263 293 固定资产 87 180 276 376 在建工程 0 0 0 0 无形资产 88 143 199 255 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 非流动资产合计 1254 1478 1512 1550 净利润 548 835 923 1011 资产总计 16359 18856 21538 24536 少数股东损益 320 411 454 498 短期借款 400 500 600 700 非现金支出 282 227 223 220 应付票据及应付账款 1532 1775 2037 2335 非经营收益 -24 -100 -107 -122 预收账款 3 4 4 5 营运资金变动 -483 255 54 329 其它流动负债 7455 8646 9892 11314 经营活动现金流 644 1629 1547 1935 流动负债合计 9390 10925 12533 14354 资产 -70 -662 -660 -659 长期借款 0 0 0 0 投资 -103 407 407 407 其它长期负债 233 223 223 223 其他 -475 -15 102 117 非流动负债合计 233 223 223 223 投资活动现金流 -648 -269 -151 -135 负债总计 9623 11149 12756 14577 债权募资 100 126 100 100 实收资本 566 566 566 566 股权募资 1585 0 0 0 归属于母公司所有者权益 6015 6575 7195 7874 其他 -293 -277 -303 -332 少数股东权益 721 1132 1587 2085 融资活动现金流 1392 -151 -203 -232 负债和所有者权益合计 16359 18856 21538 24536 现金净流量 1392 1208 1194 1568 财务报表分析和预测 备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为10月29日；（2）以上各表均为简表资料来源：公司年报（2023），HTI APPENDIX1 Summary InvestmentHighlights: FescoGroupreleasedits2024Q3report.Revenueforthefirstthreequartersof2024wasRMB33.18billion,up15.5%YoY;netprofitattributabletoshareholderswasRMB641million,up84.8%YoY;recurringNPAtSwasRMB402million,up137.9%YoY.Thesignificantprofitgrowthwasduetotaxandassetdisposallossesinthepreviousyear.Q32024revenuewasRMB11.31billion,up18.4%YoY;NPAtSwasRMB207million,up52.3%YoY;recurringNPAtSwasRMB126million,up33.0%YoY.TheNPAtSgrowthwasdrivenbybusinessgrowth,governmentsubsidies,andequitydisposalgains. GPM,NPM,andpremiumratioremainedstable.Forthefirstthreequartersof2024,GPMwas5.7%,down0.9pctYoY;NPAtSmarginwas1.9%,up0.7pctYoY;recurringNPAtSmarginwas1.2%,up0.6pctYoY.Q32024GPMwas5.9%,down0.5pctYoY;NPAtSmarginwas1.8%,up0.4pctYoY;recurringNPAtSmarginwas1.1%,up0.1pctYoY.Q32024sales/management/financeexpenseratioswere1.2%/2.2%/-0.2%,down0.5pct/0.0pct/up0.1pctYoY. FescoGroupexceededNPAtSperformancecommitments.ByQ32024,BeijingForeignEnterpriseHumanResourcesServiceCo.,Ltd.achievedNPAtSofRMB652million,wi