三季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转

核心观点与关键数据

新强联(300850)2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入19.65亿元，同比下滑6.06%，归母净利润为-0.36亿元，扣非归母净利润为0.62亿元，同比下滑74.52%。第三季度营业收入同比增长3.47%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑72.92%和60.19%。风电类产品营收13.5亿元，同比下降6.96%，但圆锥主轴承出货量增长79.45%，调心滚子主轴承出货量增长434.48%，偏航变桨出货量略有增长。

业绩下滑主要原因是行业竞争加剧导致毛利率大幅下降（前三季度毛利率16.74%，同比下降9.9个百分点），以及交易性金融资产公允价值变动损失1.43亿元。三季度毛利率环比改善，达到18.71%，净利率为7.89%，环比增长15.1个百分点。

公司竞争优势

公司作为风电轴承国产化龙头，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等，市场地位居行业前列。公司布局回转支承全产业链，通过圣久锻件和海普森子公司，增强成本控制能力。

行业趋势与展望

2024年前三季度全国风电新增并网容量39.12GW，同比增长16.85%，公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长93.0%。风电招标高速增长保障未来装机需求，但低价竞争问题突出。2024年10月，12家整机企业签署自律公约，有望遏制行业无序内卷，推动行业健康发展。

盈利预测与投资建议

分析师下调公司2024-2026年营业收入预测至28.91亿、35.95亿、41.58亿元，归母净利润预测至0.5亿、3.58亿、4.78亿元，对应PE分别为160.98倍、22.52倍、16.85倍。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括风电装机需求不及预期、风电技术路径变化、市场竞争加剧导致毛利率下滑、原材料价格上涨等。