盈利能力上行，全球电车龙头百尺竿头更进一步

     1 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 51471 109094 156337 220164 311313 营业收入 424061 602315 748949 904879 1058243 应收票据及账款 65276 70091 61557 74374 86979 营业成本 351816 480558 593474 713623 831371 预付账款 8224 2215 8639 10438 12207 税金及附加 7267 10350 12073 14587 17059 其他应收款 1910 2758 3897 4708 5506 销售费用 15061 25211 29209 35290 41271 存货 79107 87677 100809 121218 141219 管理费用 10007 13462 15728 19002 21165 其他流动资产 34816 30286 37775 43649 49426 研发费用 18654 39575 46435 55650 65611 流动资产总计 240804 302121 369015 474551 606650 财务费用 -1618 -1475 944 351 80 长期股权投资 15485 17647 18925 20202 21480 资产减值损失 -1386 -2188 -2247 -2715 -3175 固定资产 135018 240583 226752 242293 283227 信用减值损失 -990 -1580 -1498 -1810 -2116 在建工程 44622 34726 108938 149817 154030 其他经营损益 0 -0 0 0 0 无形资产 23223 37236 27078 16905 6717 投资收益 -792 1635 1391 1391 1391 长期待摊费用 458 4063 2031 0 0 公允价值变动损益 126 258 0 0 0 其他非流动资产 34251 43171 38337 38231 38126 资产处置收益 -11 90 52 52 52 非流动资产合计 253057 377426 422062 467449 503579 其他收益 1721 5253 3082 3082 3082 资产总计 493861 679548 791077 942000 111022 营业利润 21542 38103 51866 66376 80918 短期借款 5153 18323 0 0 0 营业外收入 527 711 525 525 525 应付票据及账款 143766 198483 249204 299655 349098 营业外支出 989 1546 996 996 996 其他流动负债 184426 236860 276997 327465 385214 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 333345 453667 526201 627120 734313 利润总额 21080 37269 51396 65906 80448 长期借款 10211 20822 20822 20822 20822 所得税 3367 5925 7548 9679 11815 其他非流动负债 28915 54597 54597 54597 54597 净利润 17713 31344 43848 56227 68634 非流动负债合计 39126 75419 75419 75419 75419 少数股东损益 1091 1303 4905 6289 7677 负债合计 372471 529086 601620 702539 809731 归属母公司净利润 16622 30041 38943 49938 60956 股本 2911 2911 2911 2911 2911 EBITDA 39829 79344 124252 152147 185675 资本公积 61706 62042 62042 62042 62042 NOPLAT 15526 28776 45071 56944 69120 留存收益 46412 73857 107947 151661 205021 EPS(元) 6 10 13 17 21 归属母公司权益 111029 138810 172900 216614 269974 少数股东权益 10361 11652 16557 22846 30523 主要财务比率 股东权益合计 121390 150462 189457 239461 300498 会计年度 202220232024E2025E2026E 负债和股东权益 493861 679548 791077 942000 111022 成长能力营收增长率 96.2% 42.0% 24.3% 20.8% 16.9% 现金流量表 营业利润增长率率 365.1% 76.9% 36.1% 28.0% 21.9% 会计年度202220232024E2025E2026E EBIT增长率 208.7% 83.9% 46.2% 26.6% 21.5% 税后经营利润 17713 31344 40389 52768 65175 EBITDA增长率 95.1% 99.2% 56.6% 22.4% 22.0% 折旧与摊销 20368 43550 71913 85890 105147 归母净利润增长率 445.9% 80.7% 29.6% 28.2% 22.1% 财务费用 -1618 -1475 944 351 80 经营现金流增长率 115.1% 20.5% 13.0% 4.7% 19.1% 投资损失 792 -1635 -1391 -1391 -1391 盈利能力 营运资金变动 98418 92494 71207 59210 66242 毛利率 17.0% 20.2% 20.8% 21.1% 21.4% 其他经营现金流 5163 5444 8731 4002 4002 净利率 4.2% 5.2% 5.9% 6.2% 6.5% 经营性现金净流 140835 169723 191793 200831 239255 营业利润率 5.1% 6.3% 6.9% 7.3% 7.6% 资本支出 76568 96412 120000 130000 140000 ROE 15.0% 21.6% 22.5% 23.1% 22.6% 长期投资 -10559 -16163 0 0 0 ROA 3.4% 4.4% 4.9% 5.3% 5.5% 其他投资现金流 -33469 -13089 -430 -430 -430 ROIC 15.5% 26.3% 29.4% 38.3% 43.7% 投资性现金净流 -120596 -125664 -120430 -130430 -140430 估值倍数 短期借款 -5051 13170 -18323 0 0 P/E 51 28 22 17 14 长期借款 -1994 10611 0 0 0 P/S 2 1 1 1 1 普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 8 6 5 4 3 资本公积增加 899 336 0 0 0 股息率 0.2% 0.7% 0.6% 0.7% 0.9% 其他筹资现金流 -13342 -11300 -5797 -6574 -7676 EV/EBIT 38 17 16 12 9 筹资性现金净流 -19489 12817 -24120 -6574 -7676 EV/EBITDA 19 7 7 5 4 现金流量净额 1360 57327 47243 63827 91149 EV/NOPLAT 48 21 18 14 11 数据来源：iFinD，中航证券研究所