固定收益：公司债同比回暖，协会债持续缩量

固定收益 点评报告 公司债同比回暖，协会债持续缩量 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-11-05 公司债：10月公司债通过规模同比增长49%，结束了连续15个月的缩量趋势，年内累计同比减少21%，其中过审增量主要来自私募公司债，当月同比增长98%；终止审核规模同样边际回落，结束增长势头，当月终止规模同比减少53%，年内累计增长102%。 2024年10月城投公司债通过项目规模2589亿元，同比+49%，环比+46%。 1至10月，城投公司债累计通过20583亿元，同比-21%。 1）从募集类型来看，私募债2529亿元，占比98%，同比+96%，小公募60 亿元，占比2%，同比-87%。 2）从区域分布看，江苏占比17%，浙江占比13%，山东占比11%，广东占比8%，四川占比6%，重庆占比6%，湖北占比6%，其余省份不超5%。 3）从主体评级看，AAA占比25%，AA+占比51%，AA占比22%。 AAA主体通过金额653亿元，同比+40%，环比增加31亿元； AA+主体通过金额1313亿元，同比+71%，环比增加381亿元； AA主体通过金额579亿元，同比+16%，环比减少30亿元。 4）从行政级别看，省级占比8%，地市级占比37%，区县级占比36%，园区级占比19%。 省级主体通过金额195亿元，同比+200%，环比增加84亿元； 地市级主体通过金额969亿元，同比+52%，环比增加103亿元； 区县级主体通过金额944亿元，同比+23%，环比增加260亿元； 园区级主体通过金额481亿元，同比+82%，环比减少31亿元。 2024年10月城投公司债终止项目规模232亿元，同比-53%，环比-26%。 1至10月，城投公司债累计终止4007亿元，同比+102%。 1）从募集类型来看，私募债217亿元，占比94%，同比-53%，小公募15 亿元，占比6%，同比-59%。 2）从区域分布看，山东占比28%，河南占比14%，湖南占比13%，黑龙江占比11%，浙江占比10%，河北占比9%，其余省份不超5%。 3）从主体评级看，AAA占比17%，AA+占比62%，AA占比18%。 AAA主体终止金额40亿元，环比增加20亿元； AA+主体终止金额145亿元，环比减少78亿元； AA主体终止金额42亿元，环比减少29亿元。 4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台6家，区县级平台8家， 园区级平台4家。 地市级主体终止金额117亿元，环比增加22亿元； 区县级主体终止金额90亿元，环比减少69亿元； 园区级主体终止金额25亿元，环比减少35亿元。 协会债：10月过审规模同环比回落，缩量势头延续。 2024年10月城投协会债注册完成规模466亿元，同比-60%，环比-36%。 1至10月，城投协会债累计注册完成11527亿元，同比-29%。 1）从募集方式来看，定向工具注册完成186亿元，同比-51%，公开品种合 计注册完成280亿元，同比-64%，其中中期票据204亿元，同比-65%，超 短及短期融资债券76亿元，同比-61%。 2）从区域分布看，江苏占比23%，浙江占比20%，重庆占比15%，四川占比12%，河南占比10%，安徽占比6%，其他省份均不超5%。 3）从主体评级看，AAA占比20%，AA+占比52%，AA占比28%。 AAA主体通过金额91亿元，同比-65%，环比减少160亿元； AA+主体通过金额240亿元，同比-62%，环比减少78亿元； AA主体通过金额131亿元，同比-50%，环比减少31亿元。 4）从行政级别看，其中省级占比6%，地市级占比37%，区县级占比42%，园区级占比15%。 省级主体通过金额30亿元，同比-29%，环比减少15亿元； 地市级主体通过金额173亿元，同比-75%，环比减少152亿元； 区县级主体通过金额194亿元，同比-19%，环比减少49亿元； 园区级主体通过金额69亿元，同比-64%，环比减少48亿元。 风险提示 城投债技术性违约风险。 图表目录 图表1城投债分品种注册金额（亿元）4 图表2城投协会债、公司债通过与终止金额：分省份（单位：亿元、%）5 图表3城投协会债、公司债通过与终止金额：分行政级别（单位：亿元）6 图表4城投协会债、公司债通过与终止金额：分主体评级（单位：亿元）7 图表5近两年城投公司债终止审核情况（单位：亿元、%）8 图表6近两年城投公司债注册情况（单位：亿元、%）8 图表7近两年城投协会债注册情况（单位：亿元、%）9 附表 图表1城投债分品种注册金额（亿元） 2022年城投债注册金额（亿元）公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 231 544 522 89 104 183 152 15 67 117 77 146 2246 公司债已通过 1674 419 1942 3202 552 1647 3101 2344 2284 3767 2048 2957 25938 小公募 242 60 393 450 45 385 190 387 432 360 314 725 3982 私募债 1432 359 1549 2752 507 1263 2911 1958 1852 3407 1734 2232 21955 公募债已通过发审会 - - - - - - - - - - - - 0 提交注册 - - - - - - - - 10 - - - 10 已反馈 780 460 763 591 135 660 451 475 218 252 370 442 5597 已受理 - - - - - - - - 20 - - 60 80 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 1136 704 1798 1937 2519 866 1040 1566 2109 997 2043 1372 18089 公募品种 659 328 968 1136 1544 538 417 921 1444 667 1485 911 11018 定向工具 477 376 830 801 975 328 623 645 665 331 558 462 7071 待上会 13 - 71 165 60 164 128 154 46 64 207 368 1439 反馈中 684 199 70 109 78 70 78 123 242 117 213 532 2515 已上会 - - - - - - - 20 34 - 20 91 165 预评中 98 10 38 40 40 37 87 155 203 156 215 150 1228 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 698 449 894 50 180 596 688 903 617 777 950 554 7357 已受理 583 293 869 20 110 352 706 598 597 707 946 539 6319 已注册 - - - - - - 109 180 98 80 247 206 919 2023年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 95 80 154 198 204 44 266 298 144 497 721 478 3178 公司债已通过 3958 1970 3384 5987 348 1812 2735 1987 2187 1735 1041 2744 29888 小公募 1056 639 496 1493 141 590 672 444 155 448 58 121 6312 私募债 2902 1331 2888 4494 207 1222 2063 1543 2032 1287 983 2624 23576 公募债已通过发审会 - - - - - - - - - - - - 0 提交注册 - - 25 - - 65 - 14 - - - - 104 已反馈 492 451 691 177 112 255 85 307 153 158 148 187 3214 已受理 96 20 - 34 - 60 - - 12 17 - 10 250 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 1279 1483 1818 2180 1893 1131 2130 2244 1026 1154 1107 1772 19216 公募品种 590 768 1097 1212 1305 737 1390 1600 654 776 844 1333 12305 定向工具 689 715 721 968 588 395 740 644 372 378 263 439 6911 待上会 309 67 66 68 20 - 50 639 610 793 1108 1359 5090 反馈中 536 467 161 135 82 132 440 1272 1404 1389 2281 1982 10281 已上会 31 47 25 84 173 31 827 950 694 763 858 1422 5906 预评中 63 35 35 - - 5 59 1049 804 1448 1196 925 5620 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 594 622 18 10 439 659 844 1418 1075 291 - - 5971 已受理 316 647 10 - 132 641 991 1667 872 4493 1792 423 11984 已注册 808 747 294 433 8 318 48 6 - - - - 2661 2024年城投债注册金额（亿元）公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 537 203 510 551 308 363 523 465 314 232 - - 4007 公司债已通过 3554 1236 2487 3933 246 1124 1907 1333 2173 2589 - - 20583 小公募 539 276 434 1081 - 460 158 288 390 60 - - 3686 私募债 3015 960 2054 2852 246 664 1749 1045 1783 2529 - - 16897 公募债已通过发审会 - - - - - - 15 - - 20 - - 35 提交注册 - 100 24 - - 66 71 291 278 341 - - 1170 已反馈 477 345 356 188 70 207 443 526 819 2810 - - 6241 已受理 149 21 25 - - 40 20 32 50 1569 - - 1907 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 1578 999 1407 2020 929 945 1168 1284 731 466 - - 11527 公募品种 1139 638 868 1147 815 593 735