商贸零售：华熙生物：变革元年，业绩短期承压，静待拐点

事件：公司发布24年三季报。24年Q1-3营收38.75亿，yoy-8.21%，；归母净利3.62亿元，yoy-29.62%。24年Q3公司实现营收10.64亿，yoy-7.14%，归母净利0.2亿，yoy-77.44%。 财务数据：2024Q1-3毛利率73.93%，同比+0.86pct。费用端，2024Q1-3销售/管理/研发费用率分别为42.09%/10.92%/8.08%， 同比-3.93/+3.35/+1.52pct。 原料板块:无菌级HA已完成试产，有望进一步巩固其在透明质酸最高端市场的领先地位。全球最大的中试转化平台建成，引领生物制造走向5.0时代。 护肤品板块:重磅推新，润百颜推出抗老新品胶原紧塑霜，代表华熙生物再生医学战略科研核心成果BloomCell™的成功转化应用，开启了细胞级抗老的新篇章。夸迪上新CT50抗垮面霜，采用新一代CT50细胞能量液。此外夸迪推出主打医用重组III型胶原蛋白敷料的医疗器械新品系列。 医美板块发展迅速，不断提升竞争壁垒 润致·格格：国内第二张复合溶液械三批证，纠正颈部皱纹定位颈部抗衰。 以“高粘度透明质酸魔方结构”为载体，包裹科学配比的功能性氨基酸簇，有效缓释利用，避免短时间内被人体迅速吸收代谢，提高成分利用率，减少人体不耐受，低刺痛低红肿，有效改善颈部凹、松、暗、干。 润致·斐然：提供专业的唇部填充解决方案，进一步拓展品牌空间矩阵。 润致·斐然是一款全新获批的专用于唇部注射的玻尿酸，注射后柔软不肿胀，既可丰盈唇体，也可唇廓塑型，而且它还拥有较低的吸水性，注射后效果自然，兼顾层次感和立体感，而且产品本身含有麻药，可以降低注射的痛感。 当前求美需求趋向精细化、个性化，此次重磅发布的两个新品，针对颈部、唇部年轻化治疗，为行业和求美者带来更多抗衰解决方案 十二年科技革新，持续领跑透明质酸赛道发展，华熙生物2000年首创微生物发酵法，2007年华熙生物就已成为全球最大的透明质酸研发、生产和销售企业，已经连续17年稳坐全球最大透明质酸原料供应商宝座；自2011年研发“酶切法”以来，通过精准控制透明质酸分子量，实现了其原料医药级、化妆品级、食品级等多种分子量段的生产。20多年研发沉淀，成就华熙生物在透明质酸领域技术全球龙头地位。公司为透明质酸龙头企业，原料业务稳健，护肤品板块短期调整后续有望迎来拐点，润致新品发布，产品矩阵拓展，有望带动医美业务加速前进，建议关注（华熙生物为医药组覆盖标的）。 风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险