原油月度报告：低位信心有修复，但上方空间或有限

研报总结

核心观点

• 油价中长期矛盾：预期走向宽松的供需基本面及疲态宏观经济压制油价上方空间。
• 短期行情：大选和地缘影响，宏观经济数据改善，油市信心低位修复，油价短期反弹，但中长期下行趋势难改。
• 预计四季度Brent价格运行区间：65-80美元/桶。

策略建议

• 短期：建议观望，等待大选落地。
• 中长期：建议逢高沽空。

风险提示

• 宏观经济政策超预期。
• 地缘局势升级。
• OPEC+政策变动。

宏观经济分析

• 全球经济增长放缓，主要经济体制造业萎靡。
• 国内10月制造业PMI回升至50.1，企业对未来经济预期或有改善。
• 美国就业市场韧性仍存，美联储开启降息周期，国内出台刺激政策改善预期。

供给分析

• OPEC+或进一步推迟增产，但2025年原油供需宽松预期仍在。
• 美国原油产量维持高位，截至10月25日当周为1,350万桶/日。

需求分析

• 美国：需求预期走向淡季，11月汽油需求可能下滑，炼厂利润偏低，开工率偏低。
• 中国：需求现实偏弱，宏观政策刺激或改善预期，但落实需时间，炼厂开工偏低。

库存分析

• 美国：原油库存降至低位，SPR库存平稳补库，成品油库存低于近五年均值。
• OECD：9月小幅去库，供需整体偏紧。

行情展望

• 短期：油市信心修复，油价阶段性反弹。
• 中长期：下行趋势难改，预计四季度Brent价格运行区间为65-80美元/桶。

策略建议

• 短期：观望，等待大选落地。
• 中长期：逢高沽空。