四大矿山2024年三季报解读：整体供给依然宽松，国内累库驱动犹存

根据海外四大铁矿石矿山2024年三季报，整体供给依然宽松，国内累库驱动犹存。

核心观点与关键数据：

• 整体产量：四大矿山Q3产（运）量合计2.87亿吨，同比增长3.1%。淡水河谷产量突破9000万吨，增幅最大（5.5%）；力拓同比增幅最小（<1%）；必和必拓和福德士河环比下降，但同比仍实现增长。
• 淡水河谷：Vargem Grande提前投产，北部系统产量持续增长，球团产量同比增12.9%。公司上调全年产量指导区间至3.23-3.30亿吨，前三季度产量达2.42亿吨，完成指导区间下沿75%。自营矿石C1现金成本同比下降至20.6美金/湿吨。
• 力拓：皮尔巴拉矿区Q3产量8406.6万吨，同比微增0.7%，发运量8455.0万吨，同比增0.8%。加拿大矿区受火灾影响，产量同比降11.3%，全年产量指导区间下调至910-960万吨。单位现金成本预计处于指导区间上半沿。
• 必和必拓：Q3权益产量6464.8万吨，同比增2.2%。西澳矿区产量增长主要得益于南坡产能爬坡和PDP1项目。销量同比下滑1.4%。2025财年WAIO权益产量指导区间为2.50-2.60亿吨，单位成本预计18.00-19.50美金/湿吨。
• 福德士河：Q3发运量4770万吨，创同季历史新高，同比增3.9%。铁桥项目发运量超FY24全年总量。C1成本上升至20.16美金/湿吨，主要受剥采比和通胀影响。公司维持全年发运量1.90-2.00亿吨指导区间。

研究结论：

• 巴西矿山（淡水河谷）表现亮眼，北部系统增量兑现，Vargem Grande产能恢复将进一步提升产量和铁品位。
• 澳大利亚矿山（必和必拓、福德士河）Q3产量环比回落，但港口物流和矿区项目进展顺利，FY25财年开局表现良好。
• 力拓前三季度产量低于去年同期，但西坡和西芒杜项目计划2025年首产，中长期增量可期。
• 四大矿山Q4整体仍将稳中有增，主要增量预计集中在四季度后期。国内港口库存面临季节性累库压力。