晶科能源机构调研纪要

晶科能源机构调研报告 调研日期:2024-10-30 晶科能源是一家全球知名的太阳能科技公司,致力于光伏产业链核心环节的研发制造和清洁能源整体解决方案提供。公司成立于2001年,总部位于中国上海,目前旗下拥有14个全球化生产基地,产品服务于全球160余个国家和地区的3000余家客户,多年位列全球组件出货量冠军。晶科能源在光伏行业中率先建立了从硅片、电池片到组件生产的“垂直一体化”产能,其单晶硅片、电池、组件产能分别达到65GW、55GW和70GW,并建立了行业最大规模的N型电池产能共35GW。公司现有研发和技术人员1,000余名,取得多项国际国内行业标准的主导制定权,并积极布局光伏建筑一体化、光伏制氢、储能等领域,致力于打造新能源生态圈。晶科能源于2022年在上海证券交易所科创板上市,其控股股东晶科能源控股有限公司于2010年在纽约证券交易所上市 。 2024-11-04 首席财务官曹海云,首席营销官苗根 ,首席技术官金浩,董事会秘书蒋瑞 2024-10-302024-10-31 业绩说明会,路演活动线上电话会议 广发基金 基金管理公司 - 中信保城基金 - - 景顺长城基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 银河基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 长盛基金 基金管理公司 - 新华基金 基金管理公司 - 浙商基金 基金管理公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 宝盈基金 基金管理公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 农银人寿保险 寿险公司 - 东方红资管 其它 - 混沌投资 投资公司 - 聚鸣投资 投资公司 - AEZCapital-- BrightValleyCapital其它- Point72 - - OxbowCapital 资产管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 长江证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 东方证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 博时基金 基金管理公司 - 高盛(中国)证券 证券公司 - 大和证券 投资公司 - 南方基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 施罗德基金 基金管理公司 - 【2024年三季度经营情况】 今年前三季度,得益于产品技术和海外市场优势,公司的出货和盈利保持同业领先的水平。1-9月公司实现光伏产品出货73.13GW,同比增长31.29%。其中组件出货67.65GW,出货规模继续保持全球第一,N型组件出货占比已经超过了85%。 财务方面,公司前三季度实现营业收入717.7亿元,归母净利润12.15亿元,扣非净利润4.76亿元。毛利率从二季度8%左右提升 到了三季度11.8%。面对行业的外部压力,公司坚持优化财务结构,三季度公司资产负债率环比降低1.28个百分点,全年将继续保持财务稳健。 研发方面,晶科保持高强度研发投入,前三季度研发投入合计36.11亿,占营业收入的5.03%。公司发布TigerNeo第三代最新产品 ,涵盖多种创新技术,可实现最高功率670W和最高组件转换效率24.8%,体现了晶科在技术创新上的持续引领能力。 展望后续,公司将继续积极应对行业变化,不断强化自身在技术、全球化等方面的竞争优势,做好规模和利润的平衡,实现经营的可持续和龙头地位的巩固。 【投资者问答环节】 1.对行业反内卷及自律举措如何评价与参与? 光伏行业作为全球技术领先的行业,低于成本出售本身不可持续。市场参与者在大方向上都有明确一致共识,具体政策落地有利于落后产能退出,先进产能根据需求变化进行开工率管理。作为头部企业,公司积极从供应链、市场报价与政策相关咨询意见稿方面参与响应,希望通过以身作则带动行业走向更健康、更可持续发展态势。 2.三季度美国市场出货情况与后续展望? 三季度美国市场占比较高,预计四季度保持正常水平。公司长期看好美国市场需求,总体保持5-10%出货占比。展望明年,公司在美国 市场会持续利用产品和产能的优势,努力提升当地市场影响力和供货能力。 3.公司三季度毛利率提升原因?后续持续性如何? 行业下行过程中,公司合理调整部分环节生产开工率,采取自产与外采结合的策略,改善综合成本。后续毛利率水平与海外高价市场贡献相关度较高,整体毛利有信心领先于行业头部企业的平均水平。 4.如何看待未来市场组件价格走势,客户对涨价接受度如何? 目前从近期市场招投标和报价来看,价格明显呈现止跌反弹趋势。现阶段组件在整个光伏系统成本占比较以往更低,涨价对于电站投资影响有限。同时经历了过去两年的行业波动,国内签单价格更多会是浮动定价机制,为产业链价格上涨和下跌过程中的订单价格调节带来了可能性。 5.公司年度出货目标90-100GW如何实现,以及明年出货目标和接单策略如何? 公司会从可持续经营的角度出发,做好出货、价格、利润在不同市场之间的平衡,努力实现90-100GW的组件出货。2025年公司接 单策略和出货目标结合量、价、利以及公司长期发展战略决定,后续会根据公司的管理目标和行业协会相关的会议精神进行综合判断,制定明年经营策略。 6.公司对全球各光伏市场未来整体需求的判断? 预计全球市场明年需求稳中有升,实现10%-20%的增速。中国市场持续稳定在今年的高位,预计维持250GW的组件需求。美国短期有一定政策不确定性,看好未来3-5年长期的新能源装机的发展,预计明年同比增长20%左右。欧洲市场明年进入相对平稳的态势,增速约10%-15%,随着2026-2027年新一轮电站项目开发和绿电政策的落地,欧洲将迎来新的增长周期。中东市场的大项目需 求可预见性强,明年增速有望达到50%,未来3-5年有望持续20%左右的市场增速。预计明后年在新兴市场会有很多类似于2024年巴基斯坦市场的需求爆发,为整个全球光伏市场的增量带来比较强的确定性。 7.公司三季度现金流环比明显改善的主要原因? 公司二季度从供应链成本最优的角度加快了供应商付款,三季度公司现金流恢复至正常水平,从而体现环比改善。 8.公司P型的老产能的减值或折旧计划? 公司P型产能的总体规模体量占比在行业中较小,随着行业落后产能加速淘汰,前三季度已经有一定规模的减值处置,未来会进一步处置P型产能,总体体量可控。 9.公司对BC技术的考量与储备,和TOPCon的对比情况如何? 从研发的角度公司持续加大投入,搭建了BC研发生产线。同时TOPCon在技术提效方面潜力仍比较大,公司维持较高投入规模。公司对BC相关研发的领先性比较有信心,目前在评估未来产能投入规模。从下游市场客户应用的角度出发,BC比较适合分布式的部分单面应用场景,全市 场来看TOPCon在未来3年还是主力。 10.对美国市场2025年组件价格展望? 美国针对东南亚的反倾销关税裁定尚待公布,目前仍有一定不确定性,预期会对明年美国市场价格产生一定影响。由于受到新增关税以及UFLPA追溯成本等因素对供需造成的影响,预计美国市场组件价格将整体保持持续向上的趋势。 11.如何看待光储平价后光伏市场中长期需求空间? 中期来看新能源+光储平价是电力新增装机的重要支撑,可以提供经济性及可持续发展。长期来看由于化石能源、煤电核电等到期退役后造成的电力供应缺口,叠加人工智能驱动的新增电力需求,目前我们看到全球市场特别是美国市场对电力需求强劲。因此,在光伏加储能平价的场景下需求增量空间依然可期,有可能突破太瓦(TW)级别。 12.公司在中东与美国等地的海外产能建设情况如何? 公司已于上个季度完成中东产能项目协议签署,目前项目在推动执行阶段,计划明年上半年相关基础设施动工建设,预计26年上半年达产 。美国2GW组件产能有望今年底完成产能爬坡,预计明年会有所放量,未来本土制造的品牌对美国市场拓展和市占率提升有积极作用。 13.如何展望后续TOPCon提效节奏与实现方式? 在实现今年年底接近26.5%的电池量产效率基础上,未来2-3年TOPCon仍有望年均提效0.5个百分点左右。目前公司主要计划从优 化LECO技术、钝化与细栅金属优化等方向持续提效。后续实现27%的电池转换效率主要应用背面图形化、正面接触钝化优化等技术工艺 。 14.公司TigerNeo第三代产品相比之前产品成本竞争力如何? TigerNeo第三代产品成本将基本与第二代产品持平。虽然新增了设备工艺,但是效率、功率的提升将有效摊薄单瓦成本。过去一年行业竞争激烈,材料降本幅度已经比较极致,公司后续更看重运用新技术提效来降低单位成本。