前三季度营收利润实现大幅增长，国内外业务加速布局

美格智能（002881.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年11月04日 前三季度营收利润实现大幅增长，国内外业务加速布局 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,306 2,147 2,813 3,432 4,084 增长率yoy（%） 17.1 -6.9 31.0 22.0 19.0 归母净利润（百万元） 128 65 93 111 135 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） 8.2 -49.5 44.4 18.7 22.4 2024年11月1日收盘价（元） 24.70 ROE（%） 15.4 4.2 6.0 6.8 7.8 总市值（百万元） 6,466.51 EPS最新摊薄（元） 0.49 0.25 0.36 0.42 0.52 流通市值（百万元） 4,469.71 P/E（倍） 53.1 105.3 72.9 61.4 50.2 总股本（百万股） 261.80 P/B（倍） 8.3 4.6 4.4 4.2 3.9 流通股本（百万股） 180.96 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：10月28日，公司发布2024年三季报。2024前三季度，公司实现营 业收入21.82亿元，同比增长39.90%；实现归母净利润9135.64万元，同比增长33.05%；实现扣非后归母净利润9050.60万元，同比增长109.72%。 前三季度营收利润实现大幅增长，单季度营收创历史新高。2024年前三季度，公司实现营收21.82亿元，同比增长39.90%；实现归母净利润9135.64万元，同比增长33.05%；实现扣非后归母净利润9050.60万元，同比增长 109.72%。报告期内，各行业对智能模组/深度定制产品需求强劲，带动第三季度业绩不断攀升，2024Q3单季度公司实现营收8.76亿元，同比增长 63.29%，环比增长19.84%，单季度营收续创历史新高；实现归母净利润5,787.40万元，同比增长189.22%，环比增长114.27%，实现扣非归母净利润5,857.68万元，同比增长208.91%，环比增长118.32%。公司第三季度营收持续高速增长，费用支出保持平稳，主营业务的盈利能力和盈利规模持续提升。随着端侧AI生态加速建立，高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长；叠加海外运营商对5G+WIFI6/WIFI7等创新FWA产品采购规模扩大，公司营收同比增速从27.63%（2024年半年度）提升至39.90%。公司实现海外营收6.95亿元，去年同期4.62亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87亿元，去年同期10.98亿元，同比增长35.43%。报告期内公司整体毛利率16.25%，其中第三季度毛利率15.75%，环比第二季度下降1.55 近3月日均成交额（百万元）168.58 股价走势 美格智能沪深300 22% 14% 6% -3% -11% -19% -27% -35% 2023-112024-032024-072024-10 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 联系人李心怡 执业证书编号：S1070123110024 邮箱：lixinyi@cgws.com pct，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在第三季度出货量提 升，阶段性拉低毛利率水平。 不断优化费用控制能力，国内外业务同步拓展布局。公司前三季度研发费用支出1.48亿元，去年同期为1.56亿元。研发/管理/销售/财务费用合计支出 2.56亿元，去年同期为2.47亿元，费用率水平同比降低，费用控制能力逐步提升。同时，公司积极布局海外市场，前三季度公司实现海外营收6.95亿元，去年同期4.62亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87亿元，去年同期10.98亿元，同比增长35.43%。从行业角度，智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势，收入占比持续提升。截至2024年10月，公司基于高通平台发布的全新一代5G车规级C-V2X通信模组MA922系列模组产品已与多家主机厂、Tier1厂商开展密切合作，相关产品已进入加速量产阶段。IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长 相关研究 1、《智能网联车及IoT业务持续发力，公司24H1营收实现稳步增长—美格智能24H1业绩点评》2024-09-042、《发布股权激励计划草案，全面提振员工信心，助力公司长期发展—美格智能点评》2024-06-05 3、《推进智能模组产品技术不断升级，AI算力需求带动公司营收逐步改善—美格智能业绩点评》2024-04-30 轨道。FWA领域，公司在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货。我们认为，未来随着生成式AI及端侧应用持续发展落地，云计算、机器人等领域快速发展，公司业务发展或将持续向好。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.93/1.11/1.35亿元，2024-2026年EPS分别为0.36/0.42/0.52元，当前股价对应的PE分别为73/61/50倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我 们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1269 1605 1681 2336 2449 营业收入 2306 2147 2813 3432 4084 现金 85 149 195 237 282 营业成本 1894 1736 2312 2828 3369 应收票据及应收账款 420 659 316 972 651 营业税金及附加 5 5 6 8 11 其他应收款 15 9 23 16 30 销售费用 46 64 77 89 104 预付账款 52 16 74 36 94 管理费用 54 61 73 90 103 存货 490 526 828 828 1145 研发费用 186 214 271 310 376 其他流动资产 206 246 246 246 246 财务费用 20 11 -3 11 16 非流动资产 458 539 538 530 523 资产和信用减值损失 -14 -29 -13 -18 -6 长期股权投资 66 60 49 37 26 其他收益 25 17 22 22 20 固定资产 24 21 27 30 32 公允价值变动收益 44 25 25 29 33 无形资产 81 132 137 140 143 投资净收益 -6 -6 -5 -6 -6 其他非流动资产 286 327 325 323 323 资产处置收益 0 -0.12 -0.02 -0.05 -0.06 资产总计 1727 2145 2218 2865 2971 营业利润 150 64 105 123 147 流动负债 797 624 623 1169 1163 营业外收入 0 0 4 4 8 短期借款 261 5 141 333 395 营业外支出 0 1 0 5 7 应付票据及应付账款 331 486 344 710 620 利润总额 150 63 109 122 147 其他流动负债 205 134 138 126 148 所得税 23 1 16 11 12 非流动负债 109 40 41 41 42 净利润 127 63 93 110 135 长期借款 60 0 1 1 1 少数股东损益 -1.2 -2 -0.1 -0.1 0 其他非流动负债 49 40 40 40 40 归属母公司净利润 128 65 93 111 135 负债合计 906 665 664 1210 1205 EBITDA 188 108 137 163 198 少数股东权益 1 -1 -1 -1.3 -1.2 EPS（元/股） 0.49 0.25 0.36 0.42 0.52 股本 240 262 262 262 262 资本公积 198 784 784 784 784 主要财务比率 留存收益 437 476 547 629 727 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 819 1481 1555 1656 1768 成长能力 负债和股东权益 1727 2145 2218 2865 2971 营业收入（%） 17.1 -6.9 31.0 22.0 19.0 营业利润（%） 31.9 -57.5 65.4 17.1 19.0 归属母公司净利润（%） 8.2 -49.5 44.4 18.7 22.4 获利能力毛利率（%） 17.9 19.2 17.8 17.6 17.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 5.5 2.9 3.3 3.2 3.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.4 4.2 6.0 6.8 7.8 经营活动现金流 32 -31 -45 -115 26 ROIC（%） 11.4 4.4 5.6 6.0 7.0 净利润 127 63 93 110 135 偿债能力 折旧摊销 26 41 27 32 35 资产负债率（%） 52.5 31.0 29.9 42.2 40.6 财务费用 20 11 -3 11 16 净负债比率（%） 37.0 -8.3 -3.2 6.2 6.8 投资损失 6 6 5 6 6 流动比率 1.6 2.6 2.7 2.0 2.1 营运资金变动 -165 -158 -156 -263 -139 速动比率 0.7 1.4 0.9 1.1 0.9 其他经营现金流 18 6 -12 -11 -27 营运能力 投资活动现金流 -153 -98 -5 -0.5 -1 总资产周转率 1.4 1.1 1.3 1.4 1.4 资本支出 62 88 36 35 39 应收账款周转率 6.2 4.0 5.8 5.3 5.0 长期投资 -92 -10 11 12 12 应付账款周转率 7.1 4.7 6.3 6.0 5.7 其他投资现金流 0 0 20 23 27 每股指标（元） 筹资活动现金流 17 191 -39 -34 -43 每股收益（最新摊薄） 0.49 0.25 0.36 0.42 0.52 短期借款 -30 -256 136 192 62 每股经营现金流（最新摊薄） 0.12 -0.12 -0.17 -0.44 0.10 长期借款 60 -60 1 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.13 5.66 5.91 6.25 6.66 普通股增加 55 22 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -42 586 0 0 0 P/E 53.1 105.3 72.9 61.4 50.2 其他筹资现金流 -26 -101 -175 -226 -106 P/B 8.3 4.6 4.4 4.2 3.9 现金净增加额 -101 67 -89 -150 -17 EV/EBITDA 37.6 61.5 49.2 42.2 34.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不