盈利能力显著提升，关注Q4业绩向上弹性

主要观点： 公司2024年前三季度实现营业收入30.7亿元，同比下降7.3%，主要由于产品结构调整，高单价储能系统出货占比降低；归母净利润3.02亿元，同比增长44.8%。24Q3归母净利润1.41亿元，同比高增92.6%，环比增长28.8%；扣非归母净利润1.43亿元，同比高增104.7%，环比增长29.5%。盈利能力方面，24Q3销售毛利率/净利率分别为29.26%/12.32%，同比提升5.62pct/5.85pct，主要受益于美国高盈利订单发货和新产品占比提升。

光伏逆变器：

• 需求端：国内光伏装机稳健增长，印度、中东光伏地面电站进入放量阶段。
• 盈利端：公司是国内集中式/大组串逆变器头部企业，受益于需求增长，积极推进产品迭代与组串式高毛利产品导入，促进降本增效。

储能PCS：

• 美国：高盈利订单发货支撑盈利水平，北美服务中心于9月在德克萨斯州开业，美国首个储能项目在3季度发货，高盈利PCS在手订单充裕，或于年内集中发货，支撑4季度业绩。
• 未来：印度、中东大储或开启批量招标，中低容错率市场下公司成本、产品优势有望放大，份额有支撑；欧洲、澳洲等高ROE市场布局有望步入收获期。

投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.68/7.93/10.07亿元，对应PE28/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示： 全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。