三季度业绩表现优异，核心业务继续稳中向好

2024年11月04日 中集集团（000039）证券研究报告 三季度业绩表现优异，核心业务继续稳中向好 公司发布2024年三季度报告，业绩表现优异。 24Q1-3： 公司实现营收1289.71亿元、yoy+35.58%，归母净利润18.28亿元、 yoy+268.87%，扣非归母净利润16.92亿元、yoy+40.34%。 毛利率/净利率分别为11.84%、2.11%，yoy-1.85pct、+0.58pct；期间费用率8.35%、yoy-0.95pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.59、 -0.89、-0.35、+0.88pct。 24Q3： 公司实现营收498.56亿元，同环比分别+44.3%、+6.82%，归母净利润9.62亿元、同环比分别+891.78%、+23.03%；扣非归母净利润8.71亿元、同环比分别+280.89%、+46.36%。 毛利率/净利率分别为13.6%、2.67%，同比分别+3.42pct、+2pct；期间费用率9.34%、yoy-0.57pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.66、 -1.15、-0.23、+1.46pct。 核心业务线继续恢复向好： ①集装箱制造业务前三季度产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU、同比增长约421.78%；冷藏箱累计销量9.34万TEU、同比增长约16.60%。克拉克森预计明年全球集装箱贸易量将继续增长2.8%，同时为应对红海危机长期化、港口罢工等不确定性事件带来的缺箱风险，客户备箱意愿较强。 ②随着新接订单陆续进入建造期，海洋工程业务前三季度营收同比增长77.75%；前三季度已生效新签订单同比增长121%至32.5亿美元，累计持有在手订单价值同比增长42%至74亿美元，后续业务增长较为可观。 ③中集海工资产运营管理业务发展持续向好，受益于平台上租率以及费率提升，海工平台租赁业务营收及盈利能力均较去年同期明显改善。 盈利预测：考虑到主业集装箱制造业务后续发展趋势，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.4、35.1、42.6亿元（前值分别为25.2、37.6、44.5亿元），对应PE分别为17.8、13.4、11倍；维持“买入”评级。 风险提示：经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，市场竞争风险，用工及环保压力与风险，主要原材料价格波动风险等。 投资评级 行业机械设备/通用设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格8.69元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股) 2,302.68 流通A股股本(百万股) 2,301.41 A股总市值(百万元) 20,010.31 流通A股市值(百万元) 19,999.23 每股净资产(元) 8.67 资产负债率(%) 62.84 一年内最高/最低(元) 10.79/6.69 作者朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 张樨樨分析师 SAC执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 股价走势 中集集团沪深300 50% 41% 32% 23% 14% 5% -4% -13% 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据 相关报告 1《中集集团-半年报点评:扣非归母净利润接近预告上限，核心业务线继续恢复向好》2024-09-01 2《中集集团-公司点评:半年度业绩预告稳步复苏，持续看好公司经营表现》 2024-07-16 3《中集集团-首次覆盖报告:全球集装箱制造龙头或迎来业绩拐点，非箱业务同样未来可期》2023-11-12 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 141,536.65 127,809.52 153,242.73 169,586.00 182,336.51 增长率(%) (13.54) (9.70) 19.90 10.66 7.52 EBITDA(百万元) 13,330.59 10,317.12 13,534.26 16,461.52 18,756.49 归属母公司净利润(百万元) 3,219.23 421.25 2,639.99 3,507.45 4,260.93 增长率(%) (51.70) (86.91) 526.70 32.86 21.48 EPS(元/股) 0.60 0.08 0.49 0.65 0.79 市盈率(P/E) 14.56 111.24 17.75 13.36 11.00 市净率(P/B) 0.96 0.98 0.95 0.90 0.86 市销率(P/S) 0.33 0.37 0.31 0.28 0.26 EV/EBITDA 3.97 6.39 4.85 4.00 3.31 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 17,111.59 21,324.45 29,509.18 32,347.69 39,714.27 营业收入 141,536.65 127,809.52 153,242.73 169,586.00 182,336.51 应收票据及应收账款 22,925.76 23,681.67 27,399.24 29,129.43 31,649.41 营业成本 119,911.75 110,211.89 129,995.81 141,287.19 150,388.69 预付账款 6,023.48 8,483.63 5,960.35 7,188.84 8,406.08 营业税金及附加 550.97 541.29 689.59 763.14 820.51 存货 18,331.55 19,200.10 20,752.11 22,418.98 23,533.12 销售费用 2,452.01 2,761.00 2,451.88 3,052.55 3,646.73 其他 8,663.97 8,551.95 12,552.97 19,733.40 15,778.34 管理费用 7,012.07 6,505.21 6,895.92 8,221.54 8,775.11 流动资产合计 73,056.35 81,241.80 96,173.84 110,818.33 119,081.22 研发费用 2,463.23 2,429.15 2,758.37 3,052.55 3,282.06 长期股权投资 10,531.63 11,996.86 12,962.95 14,460.78 15,770.49 财务费用 (23.52) 1,506.76 2,832.95 2,963.83 2,077.01 固定资产 39,202.49 40,354.82 39,622.72 38,783.70 37,800.48 资产/信用减值损失 (776.95) (670.92) (400.00) (400.00) (300.00) 在建工程 4,740.88 4,483.91 4,067.12 3,813.70 3,610.96 公允价值变动收益 (1,076.84) (611.39) (500.00) (500.00) (500.00) 无形资产 4,367.21 5,892.17 5,897.69 6,100.38 6,512.39 投资净收益 (595.27) (334.45) 100.00 100.00 100.00 其他 10,073.55 10,595.51 11,105.01 7,907.49 6,699.34 其他 4,114.00 2,639.07 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 68,915.76 73,323.26 73,655.48 71,066.04 70,393.67 营业利润 7,505.21 2,831.91 6,818.20 9,445.21 12,646.39 资产总计 145,899.95 161,763.23 169,829.33 181,884.38 189,474.89 营业外收入 147.08 125.37 200.00 162.69 181.34 短期借款 4,370.71 12,400.86 16,000.00 16,000.00 16,000.00 营业外支出 714.44 123.11 100.00 111.56 105.78 应付票据及应付账款 19,692.06 24,862.97 20,898.10 31,377.42 25,082.57 利润总额 6,937.85 2,834.17 6,918.20 9,496.35 12,721.96 其他 26,744.10 28,668.31 45,854.15 43,229.17 51,392.62 所得税 2,336.71 970.80 2,518.23 3,456.67 4,630.79 流动负债合计 50,806.87 65,932.14 82,752.25 90,606.60 92,475.19 净利润 4,601.14 1,863.37 4,399.98 6,039.68 8,091.16 长期借款 16,213.92 13,523.46 15,000.00 15,000.00 15,000.00 少数股东损益 1,381.92 1,442.13 1,759.99 2,532.22 3,830.23 应付债券 1,896.23 1,960.45 1,697.22 1,851.30 1,836.32 归属于母公司净利润 3,219.23 421.25 2,639.99 3,507.45 4,260.93 其他 2,135.57 2,663.81 3,277.49 2,692.29 2,877.86 每股收益（元） 0.60 0.08 0.49 0.65 0.79 非流动负债合计 20,245.71 18,147.72 19,974.71 19,543.59 19,714.19 负债合计 83,243.87 97,132.88 102,726.96 110,150.19 112,189.38 少数股东权益 14,042.66 16,772.55 18,029.98 19,777.49 22,480.40 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 5,392.52 5,392.52 5,392.52 5,392.52 5,392.52 成长能力 资本公积 4,207.80 4,548.69 4,329.43 4,329.43 4,329.43 营业收入 -13.54% -9.70% 19.90% 10.66% 7.52% 留存收益 35,897.80 35,288.04 37,174.19 39,594.71 42,601.55 营业利润 -44.29% -62.27% 140.76% 38.53% 33.89% 其他 3,115.31 2,628.56 2,176.26 2,640.04 2,481.62 归属于母公司净利润 -51.70% -86.91% 526.70% 32.86% 21.48% 股东权益合计 62,656.08 64,630.35 67,102.37 71,734.19 77,285.51 获利能力 负债和股东权益总计 145,899.95 161,763.23 169,829.33 181,884.38 189,474.89 毛利率 15.28% 13.77% 15.17% 16.69% 17.52% 净利率 2.27% 0.33% 1.72% 2.07% 2.34% ROE 6.62% 0.88% 5.38%