前三季度净利润增长76%，主要产品板块收入均提升

证券研究报告|2024年11月04日 核心观点公司研究·财报点评 前三季度公司收入增长60%，主要产品板块收入均实现提升。公司发布2024年三季报，1-3Q24营业收入7.86亿元(YoY60.41%)，归母净利润1.62亿元(YoY75.99%)，扣非归母净利润1.56亿元(YoY107.00%)；1-3Q24毛利率38.36%(YoY1.90pct)。公司通过把握消费电子及汽车智能驾驶等领域的发展机遇，在光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等主要产品板块的销售收入均实现了提升，进一步巩固了公司的市场竞争优势。 第三季度公司收入、利润创历史新高，毛利率水平显著提升。公司3Q24营业收入4.08亿元(YoY41.10%，QoQ93.42%)，单季度收入创历史新高；归母净利润1.12亿元(YoY61.32%，QoQ465.87%)，扣非归母净利润1.09亿元(YoY70.87%，QoQ429.91%)，单季度净利润亦创历史新高；3Q24毛利率44.62%(YoY5.38pct，QoQ15.48pct)。 光学棱镜收入大幅增长，玻璃非球面透镜需求不断增加。由于公司开发生产的应用于大客户智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品正式量产并形成了规模销售，光学棱镜收入大幅增长。受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜需求不断增加，相关产品出货量稳步增长。 玻璃晶圆不断完善产品结构，积极拓展下游市场。公司大力拓展下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂商紧密合作，持续加深合作伙伴关系；同时积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于VR/AR、汽车LOGO投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现稳健发展。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜加速放量带来业绩快速增长及车载摄像头和激光雷达相关的玻璃非球面透镜产品需求持续增长，预计2024-2026年营业收入11.44/15.03/18.17亿元(前值11.44/14.83/17.26亿 元)，归母净利润2.70/3.73/4.63亿元(前值2.67/3.69/4.58亿元)，当前股价对应PE分别为34.0/24.6/19.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 380 754 1,144 1,503 1,817 (+/-%) -8.5% 98.4% 51.7% 31.3% 20.9% 净利润(百万元) 96 180 270 373 463 (+/-%) -31.4% 87.3% 49.9% 38.4% 24.1% 每股收益（元） 0.24 0.45 0.67 0.93 1.15 EBITMargin 8.4% 25.7% 25.4% 27.8% 29.1% 净资产收益率（ROE） 6.4% 11.0% 14.9% 18.3% 19.8% 市盈率（PE） 95.7 51.0 34.0 24.6 19.8 EV/EBITDA 97.4 31.3 24.9 18.4 15.0 市净率（PB） 6.11 5.62 5.08 4.49 3.92 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·光学光电子 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003S0980524060001 证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482 lishuying@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980524090005 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价22.85元 总市值/流通市值9176/9176百万元 52周最高价/最低价26.10/14.41元 近3个月日均成交额163.80百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《蓝特光学（688127.SH）-上半年净利润同比增长122%，光学棱镜收入大幅增长》——2024-09-01 《蓝特光学（688127.SH）-2023年业绩高速增长，微棱镜及车载光学业务持续发力》——2024-05-23 蓝特光学（688127.SH） 前三季度净利润增长76%，主要产品板块收入均提升 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 98 203 132 139 144 营业收入 380 754 1144 1503 1817 应收款项 86 232 281 390 492 营业成本 237 437 667 834 989 存货净额 136 207 383 487 555 营业税金及附加 2 5 8 9 12 其他流动资产 32 6 37 63 50 销售费用 4 8 12 16 19 流动资产合计 912 1007 1196 1444 1611 管理费用 39 46 72 99 114 固定资产 851 1177 1498 1816 2122 研发费用 66 66 94 127 154 无形资产及其他 55 54 52 50 47 财务费用 (4) 0 9 15 19 其他长期资产 109 50 50 50 50 投资收益 26 14 23 21 19 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值及公允价值变动 (5) (7) (5) (6) (6) 资产总计 1927 2288 2796 3359 3831 其他收入 14 8 11 11 10 短期借款及交易性金融负债 120 261 341 456 553 营业利润 70 208 310 430 533 应付款项 204 255 444 637 685 营业外净收支 (1) (1) (1) (1) (1) 其他流动负债 39 53 119 137 158 利润总额 68 206 309 428 532 流动负债合计 363 569 904 1229 1396 所得税费用 (29) 26 38 53 66 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 1 1 2 2 其他长期负债 57 82 83 82 90 归属于母公司净利润 96 180 270 373 463 长期负债合计 57 82 83 82 90 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 420 651 987 1311 1486 净利润 97 181 271 375 466 少数股东权益 2 3 3 5 6 资产减值准备 3 2 4 2 2 股东权益 1505 1634 1806 2044 2339 折旧摊销 67 120 118 151 180 负债和股东权益总计 1927 2288 2796 3359 3831 公允价值变动损失 5 7 5 6 6 财务费用 (4) 0 9 15 19 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 (30) (40) 2 (26) (78) 每股收益 0.24 0.45 0.67 0.93 1.15 其它 (72) (47) (14) (17) (22) 每股红利 0.15 0.16 0.24 0.34 0.42 经营活动现金流 66 224 396 505 573 每股净资产 3.74 4.07 4.50 5.09 5.82 资本开支 (340) (404) (446) (474) (494) ROIC 16% 18% 20% 24% 26% 其它投资现金流 243 228 (4) (4) (4) ROE 6% 11% 15% 18% 20% 投资活动现金流 (98) (176) (450) (478) (497) 毛利率 38% 42% 42% 45% 46% 权益性融资 1 0 0 0 0 EBITMargin 8% 26% 25% 28% 29% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 26% 42% 36% 38% 39% 支付股利、利息 (61) (65) (98) (135) (168) 收入增长 -8% 98% 52% 31% 21% 其它融资现金流 112 131 81 114 97 净利润增长率 -31% 87% 50% 38% 24% 融资活动现金流 53 66 (17) (21) (71) 资产负债率 22% 29% 35% 39% 39% 现金净变动 23 117 (71) 7 5 息率 0.7% 0.7% 1.1% 1.5% 1.8% 货币资金的期初余额 64 86 203 132 139 P/E 95.7 51.0 34.0 24.6 19.8 货币资金的期末余额 86 203 132 139 143 P/B 6.1 5.6 5.1 4.5 3.9 企业自由现金流 0 (154) (71) 18 72 EV/EBITDA 97.4 31.3 24.9 18.4 15.0 权益自由现金流 0 (23) 1 119 152 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%