三季报点评：第三季度血制品利润快速增长

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com021-50586983 第三季度血制品利润快速增长 ——华兰生物(002007)三季报点评 证券研究报告-季报点评买入(维持) 市场数据(2024-11-01) 收盘价(元)16.42 投资要点： 发布日期：2024年11月04日 一年内最高/最低(元)24.44/13.84 沪深300指数3,890.02 市净率(倍)2.57 流通市值(亿元)258.25 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元)6.40 每股经营现金流(元)0.25 毛利率(%)61.77 净资产收益率_摊薄(%)7.90 资产负债率(%)14.85 总股本/流通股(万股)182,878.09/157,279.76B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 华兰生物沪深300 % % % % % % % % 2023.11 2024.03 2024.07 2024.11 19 11 2 -6 -15 -23 -32 -40 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《华兰生物(002007)中报点评：血制品增长稳健，流感疫苗消费旺季即将到来》2024- 09-12 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,517 5,342 5,366 6,178 7,111 增长比率（%） 1.82 18.26 0.45 15.13 15.10 净利润（百万元） 1,076 1,482 1,331 1,636 1,885 增长比率（%） -17.14 37.66 -10.13 22.88 15.24 《华兰生物(002007)调研简报：浆站稳步扩张，血制品成长可期》2023-11-17 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号22楼 华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市，代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。 2024年前三季度，公司实现营业收入34.91亿元，同比下滑 10.79%；实现归母净利润9.24亿元，同比下滑13.46%；实现扣非后归母净利润8.17亿元，同比下滑9.75%；基本每股收益0.51 元。单看第三季度，公司实现营业收入18.38亿元，同比下滑 21.04%；扣除疫苗业务，血制品业务单三季度实现营业收入9.16亿元，同比增长21%。实现归母净利润4.83亿元，同比下滑10.58%，扣除疫苗业务，血制品单三季度实现归母净利润3.2亿元，同比增长68%，血制品利润快速增长。 从盈利能力看，2024年前三季度公司毛利率为61.77%，较上年同期下降了7.87个百分点。从期间费用率看，2024年前三季度，公司销售费用率为17.64%，较上年同期下降了5.2个百分点；管理费用率为7.16%，较上年同期增加了1.85个百分点；研发费用率为6.07%，较上年同期增加了0.5个百分点。 维持公司2024-2026年盈利预测不变，2024-2026年每股收益分别为：0.73元，0.89元和1.03元，对应11月1日收盘价16.42元/股，市盈率分别为22.55倍，18.35倍和15.93倍，考虑到血制品业务增长可期，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示：浆站扩张低于预期，流感疫苗销售低于预期，新药研发进度低于预期 邮编： 200122 每股收益(元) 0.59 0.81 0.73 0.89 1.03 市盈率(倍) 27.90 20.27 22.55 18.35 15.93 资料来源：聚源，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,077 9,327 10,327 11,759 13,467 营业收入 4,517 5,342 5,366 6,178 7,111 现金 1,099 994 1,253 2,375 3,635 营业成本 1,533 1,624 1,878 2,162 2,489 应收票据及应收账款 2,232 2,296 2,385 2,660 2,963 营业税金及附加 42 45 35 43 53 其他应收款 5 7 15 17 20 营业费用 930 1,202 1,181 1,236 1,422 预付账款 29 34 150 65 75 管理费用 284 274 322 371 427 存货 1,447 1,674 1,722 1,982 2,282 研发费用 315 281 322 371 427 其他流动资产 3,266 4,323 4,802 4,660 4,493 财务费用 10 -2 0 0 0 非流动资产 6,666 6,779 6,808 6,835 6,813 资产减值损失 -157 -91 0 0 0 长期投资 70 26 26 26 26 其他收益 19 32 32 37 43 固定资产 2,063 2,055 2,103 2,123 2,094 公允价值变动收益 36 61 0 0 0 无形资产 310 320 322 324 326 投资净收益 108 149 129 154 185 其他非流动资产 4,223 4,378 4,357 4,362 4,367 资产处置收益 48 44 1 0 0 资产总计 14,743 16,106 17,135 18,595 20,280 营业利润 1,424 2,098 1,790 2,187 2,521 流动负债 2,148 2,581 2,688 2,963 3,282 营业外收入 10 0 3 0 0 短期借款 800 700 700 700 700 营业外支出 6 21 9 0 0 应付票据及应付账款 175 197 235 270 311 利润总额 1,428 2,078 1,784 2,187 2,521 其他流动负债 1,172 1,684 1,753 1,992 2,270 所得税 181 316 271 328 378 非流动负债 385 103 100 100 100 净利润 1,248 1,762 1,513 1,859 2,143 长期借款 300 0 0 0 0 少数股东损益 171 280 182 223 257 其他非流动负债 85 103 100 100 100 归属母公司净利润 1,076 1,482 1,331 1,636 1,885 负债合计 2,533 2,685 2,788 3,063 3,382 EBITDA 1,530 2,116 1,945 2,375 2,759 少数股东权益 1,812 2,062 2,243 2,466 2,724 EPS（元） 0.59 0.81 0.73 0.89 1.03 股本 1,824 1,829 1,829 1,829 1,829 资本公积 1,415 1,486 1,447 1,447 1,447 主要财务比率 留存收益 7,159 8,093 8,876 9,838 10,946 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 10,398 11,359 12,103 13,065 14,174 成长能力 负债和股东权益 14,743 16,106 17,135 18,595 20,280 营业收入（%） 1.82 18.26 0.45 15.13 15.10 营业利润（%） -16.03 47.31 -14.69 22.18 15.24 归属母公司净利润（%） -17.14 37.66 -10.13 22.88 15.24 获利能力毛利率（%） 66.06 69.59 65.00 65.00 65.00 现金流量表（百万元） 净利率（%） 23.83 27.74 24.81 26.48 26.52 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.35 13.04 11.00 12.52 13.30 经营活动现金流 957 1,346 1,337 1,757 1,967 ROIC（%） 8.15 10.83 9.95 11.34 12.07 净利润 1,248 1,762 1,513 1,859 2,143 偿债能力 折旧摊销 288 274 161 188 238 资产负债率（%） 17.18 16.67 16.27 16.47 16.68 财务费用 30 13 0 0 0 净负债比率（%） 20.74 20.00 19.44 19.72 20.02 投资损失 -108 -149 -129 -154 -185 流动比率 3.76 3.61 3.84 3.97 4.10 营运资金变动 -587 -576 -249 -135 -228 速动比率 2.74 2.21 2.12 2.35 2.55 其他经营现金流 87 22 41 0 0 营运能力 投资活动现金流 -2,450 -998 -336 39 70 总资产周转率 0.34 0.35 0.32 0.35 0.37 资本支出 -344 -549 -217 -210 -210 应收账款周转率 2.22 2.36 2.29 2.45 2.53 长期投资 -2,175 -537 600 100 100 应付账款周转率 8.13 9.09 8.69 8.56 8.56 其他投资现金流69 88 -720 149 180每股指标（元） 筹资活动现金流 1,918 -455 -742 -674 -777 每股收益（最新摊薄） 0.59 0.81 0.73 0.89 1.03 短期借款 0 -100 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.52 0.74 0.73 0.96 1.08 长期借款 110 -300 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 5.69 6.21 6.62 7.14 7.75 普通股增加 0 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1,310 70 -39 0 0 P/E 27.90 20.27 22.55 18.35 15.93 其他筹资现金流 499 -130 -703 -674 -777 P/B 2.89 2.64 2.48 2.30 2.12 现金净增加额 425 -107 259 1,122 1,260 TDA 26.99 19.13 15.24 12.01 9.88 资料来源：聚源，中原证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10％至5％； 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至-10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收